昨天公布的三季度經濟數據繼續驗證著中國加快復蘇的預期。前三季度CPI和PPI的數字不出所料，出現了同比降幅收窄、環比有所上升的局面，這表明通脹預期更加臨近。

　　在全年“保8”無憂的背景下，對通脹要保持更高警惕，因為中國經濟面對的最大挑戰，不是把車開動起來，而是在開起來之后如何保證它快速平穩地前行。

　　而在糧食價格和美元貶值的沖擊下，通脹壓力已漸浮現。20日召開的國務院會議，今年來首次提出“管理好通脹預期”，這個說法很新鮮，耐人尋味。

　　CPI同比跌幅越來越窄，環比已轉正

　　居民消費價格指數(CPI)自今年2月份轉為下降1.6%，其后一直在下降通道運行，9月份同比下降0.8%，跌幅越來越窄。而環比自7月份由下降轉為持平，8、9月份分別上漲0.5%和0.4%(圖5)。隨著全球經濟的復蘇，國際油價及大宗商品價格的回升，無論是結構性抑或輸入性因素，通脹預期如影隨行(圖1)。

　　“這些數據說明，宏觀經濟復蘇的勢頭已經確立，總體經濟依然向好。”銀河證券高級經濟研究員苑德軍認為，四季度GDP可能會突破9%，未來盡管可能波動，但是二次探底可能性不存在。因為國際經濟形勢也在進一步好轉，CPI在10月或者11月就可以轉正，而且隨著美元貶值，大宗商品需求持續旺盛，明年CPI可能會轉頭向上，而且增速較快。

　　東方證券認為，近期糧價(圖2)、豬價或是明年通脹的前奏。由于糧食和豬肉是構成居民食品消費的最重要品種，也是終端消費的典型代表，因此這兩種商品價格上升趨勢的形成往往構成通脹的前奏(圖3)。從上一輪經濟周期看，糧食和豬肉價格的上升就明顯早于通脹風險的顯現。

　　不過，東方證券表示，通脹預期更多來自美元貶值壓力。隨著全球金融危機陰影逐漸消散，加之近期世界各國主要經濟部門對經濟復蘇均表達樂觀的預期，促使投資者風險偏好發生改變，其避險情緒隨著經濟狀況的好轉不斷降低，前期美元的“避險功能”也將日益弱化并被拋售，投資者更傾向于將資產配置由偏重美元轉向石油、黃金、其他大宗商品、高息貨幣以及新興市場資產。美元貶值也就成為市場的必然選擇。

　　國務院的新鮮提法：管理好通脹預期

　　在全年“保8”無憂的背景下，政府開始對前期過度依賴投資的增長模式所帶來的后遺癥進行糾正，國務院并在今年來首次提出“管理好通脹預期”，意味著政策重心已經由前期的“保增長”轉向“調結構、防通脹”，表明對通脹的關注度，已經提上日程。

　　在社科院金融研究所研究員劉熠輝看來，這些變法，主要源于國務院常務會議肯定了前三季度經濟社會發展情況，認為經濟增速逐季加快，好于年初的預期，回升向好的趨勢得到鞏固。如果結構調整完成，那么潛在的通脹風險將會得到根本性的或是很大程度的解決和疏導。”

　　國家信息中心預測戰略部研究室的主任高輝清持樂觀態度。他表示，國務院今年首次提出了要管理好通脹預期，他認為這仍是在保持經濟平穩較快發展和調整經濟結構之后，因此不能夠說明通脹立即或已經來臨，這是一個參考、指導輿論的政策。

　　“這并不是首要任務，預期指老百姓的心理作用，真實的情況并不一定出現通脹。”他稱，未來一段時間，物價可能出現輕微上漲，雖然并非真實通脹，但在人們預期之下，很有可能出現大的問題。對此國務院將“管理好通脹預期”也列入了宏觀調控的重點。

　　高輝清說，提出“管理好通脹預期”，要求包括專家解讀在內，要客觀、準確地反映走勢和分析。其次，應該謹防有人有意識地夸大通脹來臨的預期傳聞。“要防止利益集團找借口。比如前段時間一些房地產開發商鼓勵購買天價房，說通脹快來了，買房子保值。其實他們自己也都清楚現在的房價已經非常高了。”

　　高輝清判斷，近兩年內通脹不會形成。他說，通脹是指百姓承受不了物價上漲太高所致。一般得超過10%的物價增長。3%-5%的增幅也較為適當。“明年有可能是3%的漲幅，再高就沒什么可能了，原因是技術性的，今年的物價太低了。”據他估計，中央徹底將工作重心轉到防通脹的問題上，需要等到中央這一輪宏觀經濟政策結束。

　　中國獨特的調控：行政措施在先，貨幣緊縮在后，匯率升值最后

　　“保增長”不再是問題，然而調結構及防通脹的重任是否能輕松？尤其在國際油價持續上漲并重回80美元上方，大量的貨幣投放和擴張政策仍在發酵之時，中國會有調控方法？

　　“我國宏觀調控政策工具更具多樣化，不僅有成熟市場經濟體制，國家常用的貨幣政策和財政政策，還包括信貸數量控制、銀行監管調節、投資項目審批和行業準入限制、土地調控，以及臨時價格干預和重大案件查處威懾等非常規手段。”華創證券分析師周東海說，這些宏觀調控措施大致可分為三類：一類是價格型或參數型調控措施，包括央行公開市場操作工具、利率、法定準備金率調整，以及稅率調整等，就是我們常說的宏觀經濟政策；一類是投資項目審批和行業準入政策，類似于我們常說的產業政策；一類是特殊時期干預程度更大的行政性調控手段，如2004年百日調控時暫停建設用地供應、嚴厲查處典型案例：鐵本事件，以及2008年初發改委出臺的臨時價格干預措施等。

　　“明年通脹達到3.5%，但中國治法獨特。”中金首席經濟學家哈繼銘同樣表示，中國治法將是行政措施在先，譬如發改委控制新投資項目的審批速度；在一些領域實施物價管制、補貼種糧、養豬以推動供給，以及暫停公用事業的價格改革。貨幣緊縮在后，也會優先使用發行央票、定向票據等工具，存款準備金率以及利率的上調則會遲緩；匯率升值最后。明年上半年中國難加息，人民幣升值壓力增加(圖4)。未來一個時期，巨額債務、低利率、美元量化寬松管理等因素將促使美元繼續貶值。人民幣在盯住美元的情況下，要想取得和其它主要貨幣的平衡，惟有選擇適度升值。預計明年對美元升值3%。

　　但也有觀點認為，人民幣升值情況將視我國對外出口恢復程度而定。從2009年7月開始，我國對外出口重上千億美元，9月份對外出口同比增幅為-15.24%。比上月同比降幅已有大幅度減少。因此預測，如果央行考慮讓人民幣升值，到11月份，人民幣才有開始升值的可能性，但估計在一個年度內升幅不會超過2005年7月至2006年7月的水平。預計年前可能突破6.8元整數關口，未來一年的升值幅度可能在2%左右。

　　(本報記者　龍金光　實習生　陳雨)