據(jù)報(bào)道，截至8月30日，四大銀行(工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行和建設(shè)銀行)8月信貸投放量為1350億元左右，這意味著8月銀行信貸投放很可能不足3000億元，較7月有所下降。筆者認(rèn)為，導(dǎo)致8月份信貸下降的原因，主要是銀監(jiān)會(huì)加強(qiáng)了對(duì)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的管理和央行控制了公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)資金的投放。

　　銀監(jiān)會(huì)加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)防范

　　從銀行信貸的管理來(lái)看，銀監(jiān)會(huì)加強(qiáng)了對(duì)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的防范，抑制了銀行信貸沖動(dòng)。

　　一是銀監(jiān)會(huì)提高了銀行撥備覆蓋率。在今年1月16日舉行的銀監(jiān)會(huì)第一次經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)通報(bào)會(huì)上，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席劉明康就要求銀行撥備覆蓋率至少要達(dá)到130%以上，風(fēng)險(xiǎn)較高的銀行應(yīng)將撥備覆蓋率提高到150%以上。而在2009年第三次經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)通報(bào)會(huì)上，劉明康進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)年內(nèi)必須將撥備覆蓋率提高到150%以上。實(shí)際上，銀行撥備覆蓋率是貸款損失準(zhǔn)備對(duì)不良貸款的比率，主要是防范銀行體系的信貸風(fēng)險(xiǎn)，銀行撥備覆蓋率提高，意味著商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)和貸款損失的能力增強(qiáng)。但從另一個(gè)角度來(lái)看，銀行撥備覆蓋率提高將會(huì)抑制銀行貸款上升，一方面銀行要提取更多的資金作為貸款損失的準(zhǔn)備，將會(huì)壓縮銀行的信貸擴(kuò)張能力；另一方面銀行對(duì)貸款投放也會(huì)變得更加審慎，如果不良貸款上升，則需要更多的撥備覆蓋，會(huì)影響銀行的利潤(rùn)率。

　　二是銀監(jiān)會(huì)提高了資本金要求，規(guī)范銀行補(bǔ)充資本金方式。據(jù)稱，銀監(jiān)會(huì)8月19日向多間銀行發(fā)出有關(guān)通知，要求銀行從補(bǔ)充資本金中扣除持有的其他銀行發(fā)行的次級(jí)信用債券以及混合債券，這意味著銀行可能不得不減少貸款或者發(fā)行新股融資來(lái)滿足銀監(jiān)會(huì)12%的資本金要求，而銀行增發(fā)股票和IPO都需要得到證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，往往不能夠順利獲得或及時(shí)獲得融資的能力，因此必須減少銀行信貸來(lái)滿足資本充足率要求。早在2003年12月，銀監(jiān)會(huì)就發(fā)布了《關(guān)于將次級(jí)定期債務(wù)計(jì)入附屬資本的通知》，將符合規(guī)定條件的次級(jí)定期債務(wù)，計(jì)入銀行附屬資本，次級(jí)信用債券成為銀行補(bǔ)充資本金的重要來(lái)源。2004年6月，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)又發(fā)布了《商業(yè)銀行次級(jí)債券發(fā)行管理辦法》，辦法中允許商業(yè)銀行相互持有次級(jí)債。2009年上半年信貸規(guī)模的迅速擴(kuò)張，導(dǎo)致許多商業(yè)銀行的資本充足率下降，由于貨幣市場(chǎng)低利率，商業(yè)銀行都熱衷于發(fā)行次級(jí)債，如我國(guó)商業(yè)銀行今年1-7月次級(jí)債發(fā)行量將超1600億元，而去年全年商業(yè)銀行次級(jí)債規(guī)模僅為736億元。如果次級(jí)債不計(jì)入商業(yè)銀行的資本金，則商業(yè)銀行的信貸擴(kuò)張將受到很大的限制，必須要通過(guò)壓縮信貸規(guī)模提高資本充足率。提高資本金要求，規(guī)范銀行補(bǔ)充資本金方式將有利于遏制信貸的過(guò)度膨脹和防范銀行體系風(fēng)險(xiǎn)。

　　央行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣投放

　　從貨幣信貸調(diào)控來(lái)看，央行主要通過(guò)控制公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的資金投放，抑制貨幣和信貸的擴(kuò)張。

　　一是銀行體系超額準(zhǔn)備金率下降，貨幣乘數(shù)上升趨穩(wěn)。去年年底我國(guó)金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為5.11%，其中四大國(guó)有商業(yè)銀行為3.93%，股份制商業(yè)銀行為5.73%；今年3月末金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率下降到2.28%，第二季度末金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率進(jìn)一步下降到1.55%，其中，四大國(guó)有商業(yè)銀行為1.15%，股份制商業(yè)銀行為0.95%，整個(gè)上半年超額準(zhǔn)備金率的下降幅度達(dá)到3.56%。超額準(zhǔn)備金率下降見(jiàn)底，信貸擴(kuò)張的能力將受到限制。在貨幣乘數(shù)不變的情況下，基礎(chǔ)貨幣增加將是貨幣和信貸擴(kuò)張的主要來(lái)源。

　　二是基礎(chǔ)貨幣的變動(dòng)。在貨幣乘數(shù)趨穩(wěn)的情況下，如果銀行體系擴(kuò)張信貸，必須要獲得資金來(lái)源，央行在公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)上必須釋放更多的資金。如果央行回籠資金力度加大，則基礎(chǔ)貨幣增加較小，銀行可貸資金較少，銀行體系貨幣和信貸增幅會(huì)下降。筆者認(rèn)為8月份銀行信貸增加較少，意味著在貨幣乘數(shù)見(jiàn)頂?shù)那闆r下，央行投放的資金幅度較小。據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)顯示,8月份央行共回籠資金7030億元,而公開市場(chǎng)到期資金量為7150億元,這就意味著本月央行實(shí)現(xiàn)小幅凈投放120億元,這是繼5、6、7月份以來(lái)連續(xù)第4月凈投放。但是相比較此前3個(gè)月凈投放超千億而言,本月凈投放量大幅下降。

　　此外影響基礎(chǔ)貨幣供給的還有外匯占款和財(cái)政存款，資產(chǎn)方外匯占款增加和負(fù)債方財(cái)政存款增加對(duì)基礎(chǔ)貨幣變動(dòng)起到相互抵消的作用。我國(guó)外匯占款持續(xù)增加，政府發(fā)債籌集資金，然后又存在央行的賬戶上，這樣外匯占款增加和財(cái)政存款增加對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響起到了相互抵消的作用。因此基礎(chǔ)貨幣的變動(dòng)將取決于公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、外匯占款和財(cái)政存款之間的相對(duì)變化，在8月份貨幣乘數(shù)見(jiàn)頂?shù)那闆r下，基礎(chǔ)貨幣增加的幅度應(yīng)該較小。

　　今年9月份公開市場(chǎng)到期釋放資金量累計(jì)為1.07萬(wàn)億元，比8月份增加了3500億，為年內(nèi)最高到期量。因此央行需要通過(guò)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)控制基礎(chǔ)貨幣的變動(dòng)，外匯占款和財(cái)政存款變化將導(dǎo)致央行控制基礎(chǔ)貨幣的困難，央行必須充分估計(jì)外匯占款和財(cái)政存款的變化，調(diào)控基礎(chǔ)貨幣，進(jìn)一步調(diào)控本年度后幾個(gè)月貨幣和信貸的變化。(陸前進(jìn) 復(fù)旦大學(xué)國(guó)際金融系副教授)