進入8月以來，滬深股市先大幅度回調，繼而走出震蕩行情。對此，一種有代表性的觀點是，中國經濟基本面不能支持新牛市。那么，在國際金融危機風暴席卷全球之際，中國實行的經濟政策效果究竟如何？經濟基本面究竟怎樣？

　　一是看宏觀經濟政策傳遞效果。

　　今年上半年我國GDP增速達到7.1%；而前7個月城鎮固定資產投資95392億元，增長32.9%，比上年同期加快5.6個百分點；社會消費品零售總額68648億元，同比增長15.0%，扣除價格因素后實際增長16.9%,同比加快3.6個百分點。最簡單的推斷是經濟增長企穩回升，投資和消費作用較大。

　　就此，有專家認為，上半年經濟增長完全是政府加大投資支撐的，中國經濟增長沒有可持續性可言。

　　讓我們再看另一組數據：2009年上半年全社會固定資產投資中，非國有部門投資同比增長27.2%，雖然比上年同期下降1.3個百分點，但比一季度上升3.7個百分點，降幅收窄2個百分點；上半年規模以上非國有工業企業增加值同比增長6.6%，雖比去年同期下降10.3個百分點，卻比一季度降幅收窄2.2個百分點，并上升2.1個百分點。其中，1-4月增長4.9%，1-5月增長5.8%，1-6月增長6.6%，呈現逐月走高勢頭。

　　可以預見的是，隨著下半年宏觀經濟政策進一步貫徹落實，經濟結構調整將逐步深化，政府投資和民間投資將在經濟增長中發揮更大的作用。

　　其實，當前中國經濟發展動力中最大的掣肘因素還是外貿。但是，我們也通過近期數據讀出了積極的信號。

　　今年前7月全國進出口總額11467.1億美元，同比下降22.7%。逐月查看前七個月的進出口額可以發現：除了危機形勢最嚴峻的2月份、5月份小有回檔之外，我國外貿形勢正逐步擺脫國際形勢的陰影走上正軌。尤其是最近3個月，進出口額連續大幅提高，回穩跡象明顯。

　　隨著外圍形勢的逐步好轉，我們可以期待，外貿這駕“馬車”對全年經濟增長目標的掣肘進一步減小。

　　二是看行業景氣及后勁。

　　從中觀層面、行業角度來看，經歷去年四季度和今年一季度的“嚴冬”，房地產業率先走出困境。房地產行業回升帶動了上下游相關產業：汽車產銷兩旺勢頭在全球首屈一指，鋼材等金屬價格受國內投資增長需求大增而扶搖直上。另有數據顯示，3月份以來企業經營狀況出現好轉,39個大類行業中有22個行業3-5月累計實現利潤同比正增長,比1-2月增加了10個。行業次第復蘇不僅顯示出宏觀經濟政策的效果，也是中國經濟基本面改善的明證。

　　近來被國內外學者廣泛采納的制造業采購經理指數和企業家信心指數也是經濟基本面向好的有力佐證。7月份,制造業采購經理指數從去年11月38.8%的低點回升至53.3%,已連續5個月保持在50%以上；其中新出口訂單指數52.1%,已連續3個月高于50%。全國企業景氣調查顯示,今年二季度企業家信心指數回升至110.2,比去年四季度和今年一季度分別提高15.6個和9.1個點。國內流通環節生產資料價格7月份環比上漲2%,已連續4個月保持上漲勢頭。這些指標反映了企業生產經營活動出現明顯改善，正逐步趨于活躍。同時也表明，國家宏觀經濟政策和行業振興規劃的效果正日益顯現。

　　三是看上市公司業績及其連續性。

　　2009年上半年，作為微觀經濟主體的上市公司表現出了頑強的應變力與生命力。據有關統計，在已經披露中報的公司中，780家公司今年上半年實現盈利，占比80.91%，400家公司凈利潤實現增長，占比41.49%。發布中期業績預告的公司中，業績預計向好(預增和預盈)的公司占發布業績預告公司總數的30.9%。照此看，大部分上市公司已經在此次經濟調整中率先走出陰霾，顯示出作為經濟運行中最活躍細胞的一面。

　　A股市場自2008年10月18日最低1664點上升至今年8月4日3478點，共累積了1814點的升幅，適度的調整將更有利于后市的發展。我們不應為這幾百點的跌幅而否定一切。

　　與國際成熟的資本市場相比，目前滬市的市盈率僅24倍左右，對于一個經濟依然高速發展的新興經濟體來說，估值已經處于合理的區間；而部分行業如銀行板塊，只有15倍左右的市盈率。其投資價值已經顯露無疑。

　　從國家政策層面說，由于政府前期密集出臺的一系列政策長短結合，短期效果立竿見影但正功效逐步遞減，長期作用還處發酵階段，顯效尚需時日。在最近這個“短長效應轉換的空檔期”，有人看不明前景，對宏觀經濟和股市走勢產生動搖、質疑，認為中國經濟基本面不樂觀，應該是可以理解的。不過，如果就此引申為中國經濟基本面不佳，則有過度之嫌。

　　應當說，此次危機使得中國經濟固有的結構性問題更加凸現，這恰為我們加快結構調整進程提供了契機和決策的動力。那么，政策取向將保增長與調結構并重，本是題中應有之意。政策效應與市場效應共同作用，中國經濟繼續保持較快的增長比率是有可能的。

　　在中國經濟領先復蘇的大背景下，A股市場集中了國內行業翹楚，同時又因高成長而廣為外圍熱錢簇擁，它為什么不該進入新一輪牛市呢？(姜 楠)