適度規模的資產價格上漲加上實體經濟的強勁復蘇，可以使資本市場的主要推動力，從前期的流動性推動，經過一定的震蕩之后，轉向經濟復蘇帶來的估值推動。

　　中國經濟率先復蘇格局基本確立

　　上海證券報：目前，對于我國宏觀經濟的走勢，一直有U型、V型等之爭，您的觀點是什么？

　　巴曙松：從1-7月份的經濟增長趨勢看，中國經濟已走出V字型反轉，這顯示已有的應對金融危機沖擊的政策開始產生積極效果。

　　目前的統計數據公布的基本是同比指標，實際上如果用環比指標看，二季度的環比增長折算為年率約17%，顯示出未來的三四季度的增長依然強勁。2010年一季度GDP的增長可能會超過10%。

　　從全球的經濟狀況看，中國經濟率先復蘇的格局應當基本可以確立。如果像格林斯潘說的那樣，美國經濟在2009年7月份是最壞的時期，那么中國經濟應當是2008年11月份左右是最壞時期，中國經濟提前美國8-9個月觸底。

　　同樣值得關注的是，經過這一輪的經濟刺激政策，我國區域發展差距有所縮小，中西部地區的復蘇快于東部經濟發達地區。從各個地方的經濟增長格局看，地方政府通過金融危機時期資源價格較低的時期加大城市化的進程，已經成為我國應對危機的一個增長亮點。

　　因此，從全年經濟發展態勢看，將走出前底后高的態勢。全年GDP增長有望實現年初預定的8%的目標。全年V字型反轉沒有疑問。

　　上海證券報：您認為下一步要保持經濟健康平穩發展，還需要在哪些方面下功夫？

　　巴曙松：總體來說，目前可以說中國經濟開始進入政策效果的整固期，下一步的政策重點應當強調推動經濟增長的動力主要從政府主導的需求，轉換到市場驅動的需求；在堅持適度寬松貨幣政策基調下，存在結構性調整的空間，例如對高負債比率的地方政府融資平臺、重新迅速增長的國際收支順差、寬松的貨幣政策在何時平穩退出、產能過剩的消化問題等。

　　溫和通脹預期有助經濟復蘇

　　上海證券報：目前CPI和PPI的最新數據仍然位于負增長的區間，您認為經濟發展最應該關注的是通脹還是通縮？

　　巴曙松：短期來看，雖然CPI和PPI都是負值，但是環比在穩定上升，因此主要關注的不應當是通縮；而從目前的物價水平看，農產品價格保持低位，加上較為廣泛的產能過剩，使得通脹也不會是2009年需要擔心的問題。

　　盡管從同比數據角度來看通脹壓力并不明顯，但是從環比角度看，通脹的壓力正在集聚。預計到2009年四季度，CPI和PPI都會陸續先后由負轉正。

　　隨著發達經濟體經濟的企穩，國際大宗商品價格的上漲將逐步傳到到新興市場，對物價的上升構成壓力，預計2009年底部分發展中國家會重新面臨通脹的壓力。與這些國家相比，中國對于這些大宗商品價格上漲的承受能力相對高一些，但是可能由此帶來的通脹壓力并不能低估。

　　不宜采取過于猛烈的緊縮性措施

　　上海證券報：現在大家擔心上半年適度寬松的貨幣政策會在下半年收緊，這對宏觀經濟發展會產生什么影響？

　　巴曙松：從2009年的經濟趨勢看，保持適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策基調，是已經確立的政策基調，為了確保經濟的平穩復蘇，這個政策基調短期內來看預計不會出現明顯的調整。即使寬松的貨幣政策逐步退出，適度寬松的貨幣政策退出之后也并不意味著馬上就轉向緊縮的貨幣政策。從趨勢來看，下半年銀行信貸增長本來也會自然回落，即使回落到3000-4000億元每月的水平，全年的信貸投放依然在10萬億元左右，依然是一個相對寬松的信貸環境。

　　適度寬松政策何時退出、以何種方式退出，是一個非常艱難的選擇，需要綜合考慮國內外的經濟狀況。從方向上看，積極財政政策應當重點推動結構調整，而貨幣政策應當更為關注物價水平。從目前的趨勢看，2009年宏觀政策的主線還應當是保持是促進經濟的平穩復蘇，但是，為了推動經濟持續較長時間的增長，應當為經濟平穩復蘇之后過于寬松的貨幣政策的逐步退出做好預案。

　　微調貨幣政策，可以在前期經濟開始企穩復蘇的基礎上，使得復蘇的步伐更為堅實，促使更多的流動性進入實體經濟。適度規模的資產價格上漲對于提升企業及消費者信心、促進經濟復蘇具有一定的積極作用，如果加上實體經濟的強勁復蘇，就可以使資本市場的主要推動力，從前期的流動性推動，經過一定的震蕩之后，轉向實體經濟復蘇帶來的估值推動。

　　目前看來，在國際市場尤其是發達經濟體沒有走向全面復蘇的情況下，不宜采取過于猛烈的緊縮性措施，擴張性政策只能在一定程度上進行微調。下一步的政策聚焦點應當在保增長、促民生和調結構中尋找可持續增長的平衡點，具體來說：從短期來看，要在堅持適度寬松貨幣政策基調下進行政策微調，加強對流動性的引導，將資金引導到實體經濟上來；從長期來看，要把經濟增長的動力從政府主導的需求轉換到市場驅動的需求上來，把主要依賴投資和出口驅動轉換到依賴內需和技術進步的驅動上來。