央行5日發布的《2009年第二季度貨幣政策執行報告》指出，貨幣政策將動態微調。出于對信貸政策收緊等因素的擔憂，上證綜指6日失守3400點，跌幅2.11%。業內專家認為，動態微調并不意味寬松貨幣政策將就此轉向，下半年監管部門仍將推動信貸可持續增長。

　　應該說，貨幣政策動態微調此前已有所體現。一方面，央行不斷通過正回購、發行央票甚至定向央票，力圖通過公開市場操作，把握好適度寬松貨幣政策的重點、力度和節奏；另一方面，銀監會上周陸續發文規范信貸流向，嚴防挪用；還有消息稱，監管部門正在研究限制銀行發行次級債和提高資本充足率等政策。同樣的“適度寬松”原則未變，但具體措施卻與此前有所不同。那么，應該如何看待目前的貨幣政策？

　　其實，“適度寬松”原則并沒有變，變的是“適度”中的“度”。“度”并不是一成不變的標準，而應是貨幣政策所要面對的實際經濟情況。正是由于“度”變，貨幣政策才要微調。但自始至終，“適度寬松”的基調未變。

　　面對上半年經濟下滑的嚴峻局面，適應這種“度”下的寬松必然推動天量信貸出現。但目前的實際情況卻發生了變化。

　　其一，隨著上半年天量信貸的釋放，信貸質量風險不斷聚集，此時如果不及時對銀行風險進行控制，一旦不良資產大量出現，不但銀行自身利潤會受到沖擊，更嚴重的是將使銀行無法在此后可持續地投放信貸支撐經濟企穩回升。

　　其二，通貨膨脹預期制約信貸增長。上半年國際初級商品價格總體大幅上漲、國內資產價格反彈、存款活期化明顯等現象出現，一定程度上表明通脹預期上升，把物價水平保持在合理可控的范圍之內，已經成為央行現階段貨幣政策目標重點之一。