股市漲，樓市漲，千億資金潮涌香江。

　　香港金管局提供的數據顯示，至7月30日晚，香港銀行體系的結余已經高達2200億港元，而去年同期，香港銀行的結余體系不過46億港元。

　　若是算上通過金管局發行外匯票據回籠的資金，單在7月份，至少有超過1000億港元的資金流入香港。這也引發了香港金管局近期頻頻入市，在觸及港匯的強方保證時，承接美元沽盤。

　　在正常情況下，香港銀行體系的結余大概在200億-300億港元。業內人士更指出，其實50億-60億的結余水平，就足以應付香港銀行同業拆借需要的資金。

　　天下熙熙皆為利來。香港股市和樓市持續走高，吸引更多的逐利資金入場。與1997年、2005年不同的是，這次資金流的主力并非“熱錢”。

　　由于新興市場，尤其是中國內地經濟在金融危機后率先復蘇，吸引了很多國際資金投資亞洲市場，港股和香港資產則成為他們的重要配置資產。只要中國經濟復蘇勢頭不變，這部分資金不會匆匆離港。

　　不過，占其中大部分的，還應該是香港居民、企業和機構的海外資產回流。

　　經過金融危機的洗滌，歐美金融機構“爆煲”，尤其是雷曼迷債事件之后，香港人對海外投資開始心存疑慮，有些后怕。另一方面，本地股市不斷走高，樓市反彈接近歷史高點，使得香港機構和居民認為相比海外，香港是個更值得投資的地方，因此很多投資者選擇把海外資產收回到香港。

　　歷史上，香港也出現過銀行體系結余的高水平，比如2005年。但是，與之前不同的是，這一次資金流入對股市的效應明顯放大。

　　最近一段時期以來，恒生指數不斷攀升，已經越過20000點的心理關口，從3月份的低點算起，恒指已經反彈了七八成。而且近期多只新股發行，上市后通常達到50%-60%的漲幅，更吸引很多避險資金到港股市場。

　　千億資金涌動香港市場，在某種程度上說明，2005年優化后的聯系匯率體系暫時失靈。

　　2005年，香港金管局對聯系匯率進行優化，承諾金管局會在港匯觸及7.75港元兌1美元的強方保證時，從銀行買入美元；當觸及7.85港元的弱方保證時，會賣出美元，從而讓強弱雙向的兌換保證能以聯系匯率7.80港元為中心點對稱地運作。也就是說，只要美元利率維持在2%-3%左右(在危機發生之前的很長一段時間，美聯儲基本上都維系在這一利率水平)，加上聯系匯率自動啟動強弱雙向保證，香港銀行就有動力買入美元，賣出港元套利，從而降低銀行的結余。

　　而現時的市場情況是，美元和港元利率都接近于零，香港銀行失去了買賣美元和港元套利的機會和動力，金管局只能單邊操作，買入美元，不斷向市場增加貨幣供應，其中回收流動性的唯一方法就是增發新的外匯票據。今年7月，金管局新發行外匯票據116.97億，計劃在8月份新增外匯票據406.92億港元。但是相對于源源而來的美元沽盤，這些顯然是杯水車薪，單是在最近5個交易日中，金管局承接的美元沽盤就達到367億港元。

　　千億資金的涌入，反映出聯系匯率再次優化的問題已很迫切，但業內對如何優化、何時優化等仍存在不同看法。相信金管局也在等待合適的時機。(鄭曉舟)