國(guó)內(nèi)上半年天量信貸造成的“駭人”情緒絲毫未平復(fù),境外熱錢又以海量之勢(shì)涌入,造成樓市、股市的格外火爆。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,熱錢的加速入境不僅造成資產(chǎn)價(jià)格泡沫加劇,也使得通脹壓力進(jìn)一步增大。慶幸的是,這輪資金流入的勢(shì)頭雖然還會(huì)持續(xù)下去,但增速有可能放緩。專家們建議,通過設(shè)置門檻和適當(dāng)?shù)呢泿耪��?熱錢并非不可防范。

　　1千億熱錢加速入境

　　目前熱錢的數(shù)量難以獲得準(zhǔn)確數(shù)據(jù),只可通過銀行結(jié)余等指標(biāo)來推算。

　　數(shù)據(jù)顯示,今年6月末我國(guó)外匯儲(chǔ)備已達(dá)2.13萬億美元,其中,二季度外匯儲(chǔ)備增加額度為1779億美元,貿(mào)易順差為347億美元,FDI(外商直接投資)增量為212億美元。

　　按照目前的熱錢統(tǒng)計(jì)方法,外儲(chǔ)增量中扣除貿(mào)易順差和FDI增量,二季度疑似熱錢的境外資金高達(dá)1220億美元。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì),自去年10月全球金融危機(jī)爆發(fā)至今年3月份,短期國(guó)際資本流入一直呈現(xiàn)負(fù)值,但今年2月、3月負(fù)值逐漸縮小,4月份起突然轉(zhuǎn)正,激增至325億美元,5月、6月持續(xù)保持高位。

　　聯(lián)合證券的研究報(bào)告顯示,二季度的1200億美元熱錢涌入中國(guó),超過了2007年一季度732億美元的歷史高點(diǎn)。

　　“中國(guó)作為貿(mào)易大國(guó),持續(xù)的杠桿化操作催生的繁榮景象對(duì)這些資金具有極大的吸引力。”中國(guó)社科院金融所中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示,美日以及西方國(guó)家為了救市,投放大量資金進(jìn)入市場(chǎng),但其本身經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力,投資者自然要追逐新興市場(chǎng)的利益。

　　在他看來,“目前美國(guó)資產(chǎn)負(fù)債表危機(jī)和其固有的老齡化問題,都加劇了國(guó)際投資者對(duì)美元的憂慮,因而資金出走是必然的。”

　　專家介紹,境外熱錢涌入的途徑較多,且極具隱蔽性。個(gè)人方面多通過私人換匯；企業(yè)方面,目前技術(shù)服務(wù)貿(mào)易、奢侈品進(jìn)口、貨幣互換、個(gè)人購(gòu)匯、資本項(xiàng)目下外商直接投資、地下錢莊等逐漸成為其進(jìn)入內(nèi)地的新途徑。

　　據(jù)記者了解,技術(shù)服務(wù)貿(mào)易和奢侈品進(jìn)口操作隱秘、監(jiān)管難度大,通常會(huì)用于較大規(guī)模熱錢進(jìn)出。而貨幣互換對(duì)于監(jiān)管更難,如此,熱錢可進(jìn)退雙向進(jìn)行,一般大型跨國(guó)集團(tuán)會(huì)利用各自子公司之間的資金往來,操作速度更快。

　　2熱錢加溫樓市股市

　　如此數(shù)額巨大的熱錢究竟流向了什么地方?上半年,國(guó)內(nèi)新增信貸高達(dá)7.37萬億元人民幣,市場(chǎng)對(duì)其大部分流入樓市、股市的擔(dān)憂還在繼續(xù)。如今,國(guó)際熱錢的流向問題引發(fā)了新一輪熱議。

　　“毫無疑問,此番熱錢潮主要是流進(jìn)了股市和樓市。”劉煜輝表示。據(jù)他分析,因?yàn)閷?shí)業(yè)產(chǎn)能處于過剩狀態(tài),對(duì)國(guó)內(nèi)信貸資金吸收都有限,更不必說國(guó)際熱錢。

　　有數(shù)據(jù)顯示,自3月份開始,北京、上海、深圳、廣州等一線城市房?jī)r(jià)開始普漲,連續(xù)4個(gè)月環(huán)比上漲,大有跨越2007年峰值之勢(shì)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為,在一線城市房?jī)r(jià)上漲的過程中,境外投資者必定也分得了一杯羹。

　　中原(中國(guó))地產(chǎn)研究中心長(zhǎng)期抽樣監(jiān)測(cè)結(jié)果顯示,自今年4月以來,在滬籍購(gòu)房者、外省市購(gòu)房者、港澳臺(tái)同胞及海外人士三大類購(gòu)房人群之中,滬籍購(gòu)房者比例下降,四五月份累計(jì)下降5%左右,5月份滬籍購(gòu)房者比例回落到85%。

　　資料顯示:港澳臺(tái)人士成為上海樓市高端物業(yè)的中堅(jiān)力量。自3月起,港澳臺(tái)購(gòu)房人數(shù)連續(xù)3個(gè)月分別有25%、40%、43%的環(huán)比增幅,直追往年的歷史高點(diǎn)。

　　但是,也有觀點(diǎn)認(rèn)為,熱錢更傾向于股市。廣東省社科院熱錢研究監(jiān)測(cè)專家黎友煥在接受媒體采訪時(shí)表示,新一波熱錢進(jìn)入回避了房地產(chǎn),主要流進(jìn)了股市,但股市照此狂飆下去,也會(huì)被熱錢拋棄。

　　熱錢本身具有極其敏感的趨利性,目前,不論其更青睞樓市,還是更傾向股市,無疑都將加劇國(guó)內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)泡沫化。

　　有專家擔(dān)憂,由于2009年上半年中國(guó)信貸新增量創(chuàng)下7.37萬億元的歷史紀(jì)錄,更多的短期國(guó)際資本流入,中國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)或面臨內(nèi)外流動(dòng)性過剩的雙重夾擊。

　　3熱錢急需冷處理

　　國(guó)內(nèi)上半年信貸持續(xù)高溫,高層“微調(diào)”政策的信號(hào)不斷發(fā)出,面對(duì)此番熱錢洶涌加劇資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn),如何冷處理?

　　有研究人員建議,可以采取一些行政辦法來控制熱錢,比如管制通過銀行系統(tǒng)進(jìn)入境內(nèi)的錢,對(duì)其實(shí)行利息征稅,或者進(jìn)來以后再出去時(shí)采取一定的限制。再則貨幣政策方面,可針對(duì)熱錢進(jìn)行調(diào)整,如以加息方式冷卻房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)。

　　“熱錢洶涌而來的勢(shì)頭堵是堵不住的。”劉煜輝認(rèn)為,因?yàn)橹袊?guó)不是某個(gè)貿(mào)易小國(guó),可以通過簡(jiǎn)單的管制手段進(jìn)行截流,而是個(gè)貿(mào)易超級(jí)大國(guó),對(duì)資金跨境流動(dòng)要進(jìn)行控制監(jiān)管,成本會(huì)非常高。

　　他建議,冷處理熱錢的關(guān)鍵是要打消短期投機(jī)資本的過度預(yù)期,現(xiàn)在馬上要?jiǎng)邮窒蚴袌?chǎng)發(fā)出明確的政策收緊信號(hào)。

　　對(duì)熱錢可以采取一些行政的辦法來控制,美國(guó)布魯金斯學(xué)會(huì)資深研究員、清華布魯金斯研究中心主任肖耿的建議是,通過銀行系統(tǒng)進(jìn)入境內(nèi)的錢,可以采取一定的管制,如對(duì)它的利息征稅,進(jìn)來以后再出去采取一定的限制。

　　劉煜輝表示:“最有效的措施就是‘一竿子到底’,直接針對(duì)信貸。貨幣政策的常規(guī)手段,如公開市場(chǎng)操作、加息,提高存款準(zhǔn)備金率等作用有限。”

　　對(duì)此,肖耿也表示,應(yīng)當(dāng)按照我們自己的需要加息,以盡快地加息來控制房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)的泡沫,但同時(shí)也可以繼續(xù)采取寬松的貨幣政策來創(chuàng)造就業(yè)。

　　對(duì)熱錢的另一個(gè)擔(dān)憂,體現(xiàn)在其出走的時(shí)候。對(duì)此,劉煜輝表示,短期內(nèi)還不用擔(dān)心熱錢會(huì)集中大量抽逃,因?yàn)槠涑樘拥臅r(shí)間取決于泡沫何時(shí)破裂。目前,這種空前的流動(dòng)性會(huì)催生出比2007年更大的泡沫,可能延續(xù)明年一整年。(記者呂天玲 實(shí)習(xí)生信美利)