經歷了上半年的持續飆升之后，信貸增長有望在下半年明顯降溫。來自部分商業銀行的信息顯示，目前銀行已經開始主動收縮信貸擴張速度。與此同時，貨幣當局也在整體政策基調不變的前提下進行局部微調，主要表現為公開市場操作力度的不斷增強。

　　不過，信貸增長前高后低符合投放規律，商業銀行本著早放貸、早受益的原則，通常都會在上半年執行大部分信貸投放計劃，而在下半年放慢投放速度。按照以往的投放節奏，今年下半年整體投放的絕對數量將會非常可觀。而且從決策層關于政策走向的表態可以看出，下半年貨幣政策仍會保持足夠寬松。

　　央行態度微妙變化

　　盡管央行不斷強調要貫徹落實適度寬松的貨幣政策，但從公開市場操作的節奏當中還是可以看出態度的微妙變化。6月30日，在央行每周例行的正回購操作中，28天期和91天期正回購利率同時上漲，分別上漲5個基點和4個基點，至0.95%和1.00%，打破了年初以來的穩定狀態。隨后，7月2日發行的3個月期央票利率也上升至1.0279%，上漲6.29個基點。此后，央行又于7月8日重啟了1年期央票發行。

　　如果說公開市場操作的變化不甚明顯的話，那么央行重新開始面向商業銀行發放定向票據則充分顯示了微調的意愿，這也是繼2007年央行曾針對信貸投放過快的銀行發行過定向央票后，該操作工具再度啟用。

　　政策微調主要是由于對通貨膨脹的擔憂，央行在日前發布的《2009年二季度宏觀經濟形勢分析報告》中指出，總體來看我國CPI將會在今年下半年走穩并存在反彈可能，并預測CPI會在今年三季度末觸底，同時國內需求繼續回升，流動性持續寬裕，通脹預期有所顯現。

　　商業銀行主動收縮

　　記者從某商業銀行基層支行了解到，目前該支行已經停止辦理二手房貸款，房貸業務只面向新房。據該行信貸業務人員介紹，這主要是因為年初制定的房貸投放額度早就用完，在沒有任務壓力的情況下，銀行更加傾向于風險較小的一手房市場。

　　不僅僅是個人貸款業務步伐放緩，一些銀行也在調整下半年的整體投放節奏。建行新聞發言人日前表示，今年3月份以后，建行及時將工作重心由抓市場轉向抓基礎質量管理，大力加強貸款管理和風險防范。據介紹，建行二季度貸款增幅較一季度環比下降將近10個百分點。

　　另據了解，建行和工行日前都提出了新的全年貸款目標，其中建行準備將全年貸款投放控制在9000億元左右，目標尚待董事會審議，工行也準備將全年新增貸款控制在1萬億元左右。建行和工行上半年新增貸款分別為7090億元和8255億元，如果嚴格執行上面的控制標準，下半年這兩家銀行的放貸空間已經非常小了。

　　政策短期不會轉向

　　隨著信貸投放數字的持續擴大，對于通貨膨脹的擔心也在日益增長，對政策轉向的擔心也在不斷加重。

　　7月7日和9日，國務院總理溫家寶召開兩次經濟形勢座談會，分別聽取經濟專家和企業、行業協會負責人意見和建議。座談會期間，溫家寶指出“必須堅定不移地實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”。這一表態打消了近期貨幣政策調整的預期。

　　摩根大通董事總經理兼中國市場主席李晶認為，在經濟調控政策方面，盡管具體政策措施將有可能出現微調，但政策轉向對需求進行抑制在2009年很難出現。因為貨幣政策轉向至少要看兩大因素：一是出口停止下滑，二是出現通貨膨脹。目前，兩大因素都不具備。(聞 濤)