A股市場可以“賣空”了！但大盤并不懼怕。業務落地后的兩天，A股以連漲迎接這一新的賺錢門道。不難發現，目前的游戲規則使得融資易、融券難，這對股市必然構成利好。

　　盡管如此，跨過監管層和券商設定的高門檻，成功嘗鮮兒的投資者依然小心翼翼。平日里動輒數十萬元資金下單的大戶，面對融資融券甚至敲出一手的單子。靠融資融券賺得紅包似乎并不容易。

　　小口嘗鮮

　　3月31日，離股市開盤尚早，上海國泰君安江蘇路營業部就被記者們堵了個水泄不通，首單交易有望在此產生。

　　向來以通道迅速著稱的這家營業部是國泰君安的明星營業部，曾是漲停板敢死隊的集中營。而今，投資者閆先生在多位營業部工作人員的“掩護”下，快步走入專門為他下單準備的房間，這里三臺電腦為他一字排開。

　　9：15剛過，閆先生就小心翼翼地下單，融資買入了一只金融股——浦發銀行，用他的話說，“圖的就是金融股流動性好，容易成交”。果然，在9：25集合競價的剎那，他的報單成交了，國泰君安融資融券首單就此誕生。

　　剛剛見證歷史的閆先生還來不及有反應，拍照采訪的記者就一下子把小房間的門堵得嚴嚴實實。有十幾年投資經驗的閆先生有些緊張，迅速把交易界面換成大盤行情，“第一天的交易，我只是嘗試一下新的市場機會”，“股指期貨我也開好戶了，也會第一時間去試試。”

　　各類媒體的采訪打斷了閆先生的交易，下午他才抽空進行了第二次操作，這次的目標是西山煤電，35.80元的價位融資買入幾百股。這一單在隨后的交易日讓他小有斬獲。4月2日，閆先生在36.7元賣掉西山煤電。交易所公開信息顯示，4月1日投資者共有6798267元融資買進西山煤電，這一交易額占據當日深市融資融券交易總量的90%以上。“我在前一陣就比較看好西山煤電，技術面很好”，相比金融股有更大的空間。他坦率地承認，融資融券推出之前，自己已買入該股。

　　閆先生向中國證券報記者透露，31日當天也做了融券交易，他在融券賣出兩只品種后，當天就選擇了買券還券。小試牛刀，略有虧損。不過算是熟悉了交易系統和交易流程。

　　和閆先生一樣投石問路、小單嘗鮮的還有光大證券張楊路營業部的周先生。他在9：25分別下了兩次融券賣出單，目標是深發展和工商銀行，不過他很謹慎，每筆的量都只有100股。在他看來，重要的不是輸贏，而是見證歷史。營業部的負責人表示，雖然他做的量很小，但實際上他的身價上千萬元，此次提供的擔保物在200萬元。融券的工商銀行和深發展都在第二天平倉還券，略有盈利。

　　細算成本賬

　　融資融券的便利度讓閆先生很滿意。閆先生說，他在融資買入后只要選擇賣出，即可完成直接還款，而選擇買券還券也十分方便。“這和其他融資方式不同，資金利用效率非常高”。最讓他看中的，就是融資融券在資金的利用上和一般借貸不同，沒有時間限定，也沒有空倉時的利息，隨時可以融入。而且融券可以做T+0，上午看空賣出，下午就可以買券還掉。

　　“年化來看，一天的費率成本也就萬分之二”，閆先生比較了各家券商的費率，發現國泰君安和海通證券的年化費率比較低，融資和融券都是7.86%(融資融券是按投資者實際使用情況按日計算)。

　　“融資融券推出的時間太有趣了”，閆先生感嘆，股指不上不下，牛皮市里，大比例做融資融券業務并不合適，所以這幾天的成交量都很小。“我還不打算大規模作融資融券。理論上，做融資是因為我都買成股票了，那么用券抵押融資去做。而目前我賬上還有很多現金，暫時不會再去選擇融資交易”。

　　“融資融券對A股擺明著是利好，融券業務目前只是流于形式”，曾在臺灣市場有多年融資融券操作經驗的原臺灣期貨交易所結算委員會主席、東證期貨高級顧問方世圣表示。

　　目前融券業務僅限于券商自有證券，假如將持有的證券借給投資者賣空，投資者因為股價下跌盈利，但券商就要承擔凈值減少的壓力。

　　“券商不會愿意這樣做，比如我把工商銀行借出去一個月，萬一發生重大利空，我也想賣，但是股票在投資者手里拿不回來怎么辦？成熟市場上，借券要有拆借中心，長期持有的股票借給投資者，我再去拆借中心借，融券業務才能發展起來”，方世圣說。

　　兩眼一抹黑

　　“炒股還有K線圖可看，做融資融券交易現在就是兩眼一抹黑”，一位私募人士在試水融資融券并小虧后，郁悶地發現，除了自己賭上股票漲跌判斷之外，操作融資融券業務目前毫無可參照的指標。

　　“眼下只能選好股，自己盯著！”方世圣直言，融資融券剛剛出爐暫時難有系統指標可以參考，仍需要一段時間累積才能找出規律。何況在交易量很小的情況下，融資融券業務的一些參考指標意義不大。

　　不是衍生產品，只是信用交易——方世圣曾如此總結被不少A股投資者誤讀的融資融券業務，做融資融券業務首要功底仍是選股水平。

　　這一投資理念更是被不少海外經典案例佐證，上述私募人士提及融資融券業務，常把“大眾事件”掛在嘴邊：2008年受金融危機沖擊，全球股市哀鴻遍野，唯獨大眾汽車全球一枝獨秀，僅在兩個交易日內就暴漲了近4倍，從每股210歐元飆升至最高時的1005歐元，其市值一度高達3700億美元，超過埃克森美孚的3430億美元，成為全球市值第一的上市公司。但在股價暴漲之前，全球有100多只“做空”的對沖基金錯誤地預計大眾汽車公司股價將下跌，做空至少導致虧損350多億美元。大眾汽車成為名副其實的做空者墳墓。

　　盡管如此，方世圣笑稱投資者“不用自己嚇自己，融資融券沒有那么復雜”。在臺灣，散戶十有八九都開通了融資融券功能，經過幾十年的積累，臺灣融資融券業務和信用投資早已深入人心，融資融券不少數據更是判斷市場走勢的重要指標。

　　他建議，當融資融券業務操作一段時間，量有所放大后，投資者切記緊盯“余額”。銀河證券提供的數字顯示，在臺灣，2008年融資融券業務量占到整個市場交易量的21%，業務火爆的1993年這一占比高達44%。方世圣介紹，當一只股票中融資余額占比過高，比如高于平均水平時，就要非常小心，此時的股票市場很有可能過熱；而當融資余額突然暴跌，也就是股價暴跌之時，更要反應靈敏，一不小心就會面臨強行平倉的風險。融券也是如此，當股票融券余額非常高時需要提防出現逼空現象。

　　融資融券余額更是判斷大盤的指標。`在臺灣市場，當整個市場的融資余額達到一定比例之時，預示著市場中散戶的參與比例逐步增加，暗示市場有可能過熱。而當融資余額清洗到一定程度時，比如突然從2000億元臺幣銳減到500億元時，散戶幾近消滅殆盡，大概就可以判斷市場見底。套一句俗語來講，“多頭不死，跌勢不止”。(蔡宗琦 朱茵）