“迪拜世界”債務(wù)危機(jī)有被人為放大之嫌，并不表示金融危機(jī)將再度深化，更不可能改變?nèi)�球�?jīng)濟(jì)尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的大趨勢(shì)

　　66歲的香港TVB老牌藝人陳鴻烈在《胭脂水粉》、《珠光寶氣》里的出色表演為內(nèi)地觀眾熟悉。上周，陳鴻烈在片場(chǎng)突發(fā)心臟病辭世。粉絲們驚嘆，昨天他還在劇中為金錢爾虞我詐，今天卻已仙去。

　　世事果真難料。布拉德·皮特、貝克漢姆、歐文等明星富豪們夢(mèng)想著自己投資的“迪拜世界”第一摩天大樓、棕櫚島項(xiàng)目再發(fā)大財(cái)時(shí)，卻驚聞收樓無(wú)期，購(gòu)置的資產(chǎn)價(jià)值也大幅縮水。

　　“迪拜世界”是阿聯(lián)酋迪拜的主權(quán)投資公司，上周宣布延后償付債務(wù)，導(dǎo)致全球資本市場(chǎng)再度驚恐。從股市到大宗商品均出現(xiàn)急速下跌。高達(dá)590億美元的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能引發(fā)歐美金融機(jī)構(gòu)的連鎖反應(yīng)。有人說(shuō)，金融危機(jī)尚未消退，實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能二次見底。

　　大多數(shù)股民都抱著樂觀態(tài)度期待著迎接跨年度行情，卻無(wú)奈市場(chǎng)陡生變數(shù)，令人猝不及防。中國(guó)A股在上周接連收出3根大陰線，上證指數(shù)一周累計(jì)下跌6.41%。可怕的是，這次下跌放出歷史天量，市場(chǎng)情緒極度驚恐。

　　擔(dān)心是必須的，但過(guò)度驚恐卻大可不必。“迪拜世界”債務(wù)危機(jī)有被人為放大之嫌。到目前，沒有更多的證據(jù)表明國(guó)際金融危機(jī)將再度深化，更不可能改變?nèi)�球�?jīng)濟(jì)尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的大趨勢(shì)。

　　在A股暴跌之前，利空傳聞在市場(chǎng)上累積，包括金融機(jī)構(gòu)巨額再融資、宏觀政策可能轉(zhuǎn)向、年底資金面可能趨緊、大小非減持等等，而“迪拜世界”的種種傳說(shuō)則是典型的火上澆油。

　　其實(shí)，這次調(diào)整更多的原因在技術(shù)層面。下跌前，上證指數(shù)正處在1664點(diǎn)相對(duì)于6124點(diǎn)反彈的0.382的關(guān)鍵點(diǎn)位。前期連續(xù)放量卻沒帶來(lái)大幅上漲表明，多空分歧很大，加之8月在3250點(diǎn)~3450點(diǎn)一帶累積的巨額成交構(gòu)成巨大壓力，多方缺乏足夠動(dòng)能突破這一關(guān)鍵點(diǎn)位。市場(chǎng)維持明顯的箱體震蕩格局，如果不能有效突破，下跌是必然的。

　　如果行情進(jìn)一步走壞，那么下跌的極限點(diǎn)位便是這個(gè)箱體的下沿，即8月底和9月底形成的底部區(qū)域2660點(diǎn)附近，而這恰恰是黃金回檔0.236一線。但是，2900點(diǎn)~3100點(diǎn)是上證指數(shù)在8月、9月和10月所構(gòu)成的復(fù)合式頭肩底的肩部區(qū)域，其支撐力度也不容小視。

　　技術(shù)面只是歷史參考，市場(chǎng)趨勢(shì)更多取決于經(jīng)濟(jì)基本面、資金和政策，以及普遍的心理預(yù)期。資金面情形也沒有市場(chǎng)傳聞的那么糟。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，央行上周實(shí)現(xiàn)資金凈回籠930億元，這已是央行連續(xù)6周實(shí)現(xiàn)凈回籠，與央行表示的貨幣政策微調(diào)論調(diào)相符，貨幣政策轉(zhuǎn)向不大可能發(fā)生。儲(chǔ)蓄方面，不僅存款活期化的趨勢(shì)在加劇，居民存款的絕對(duì)數(shù)也有減少的趨勢(shì)。從10月份的數(shù)據(jù)來(lái)看，居民儲(chǔ)蓄余額較上月下降2507億元，繼7、8月后再次呈現(xiàn)存款搬家的局面。

　　縱然11月份有99家上市公司公告減持股份數(shù)達(dá)8.38億股，市值合計(jì)約96.24億元，創(chuàng)下今年下半年以來(lái)單月減持規(guī)模新高，但綜合數(shù)據(jù)看，股市資金面充裕的形勢(shì)未有實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)面上，第三季度，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)保持了企穩(wěn)回升的勢(shì)頭。經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步加快，共實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值77955億元，同比增長(zhǎng)8.9%。前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值217817億元，同比增長(zhǎng)7.7%，是金融危機(jī)以來(lái)世界主要經(jīng)濟(jì)體中增長(zhǎng)最快的國(guó)家。而且，公司業(yè)績(jī)?cè)诔掷m(xù)改善之中。

　　但是，細(xì)細(xì)觀察我國(guó)的投資結(jié)構(gòu)，第三季度的投資仍以裝備制造業(yè)、能源交通業(yè)等為重點(diǎn)，這種投資結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步扭曲我國(guó)的要素分配失衡狀況，加劇國(guó)內(nèi)資源和能源緊張，導(dǎo)致勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中受損，勞動(dòng)者的報(bào)酬下降，分配體系的失衡更加嚴(yán)重。為了避免過(guò)度的不良影響，政府將加大轉(zhuǎn)移支付的比重，居民收入中轉(zhuǎn)移性收入的比例上升。

　　通脹預(yù)期是人們擔(dān)心政策轉(zhuǎn)向的主要依據(jù)。然而，考慮到我國(guó)CPI中必需品占大部分權(quán)重，勞動(dòng)者報(bào)酬增長(zhǎng)乏力削弱了國(guó)內(nèi)的通貨膨脹壓力。

　　上周五的政治局會(huì)議為即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定下基調(diào)，現(xiàn)行財(cái)政和貨幣政策還將延續(xù)，主要任務(wù)還是調(diào)結(jié)構(gòu)、促增長(zhǎng)、防通脹。因此，面對(duì)短期調(diào)整，投資者不必過(guò)于驚恐，靜觀其變?yōu)樯喜摺�個(gè)人認(rèn)為，未來(lái)行情依然可期，而選股思路需依據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇軌跡。整個(gè)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇可以分為三個(gè)階段，第一個(gè)階段是周期性行業(yè)的復(fù)蘇，也就是說(shuō)企業(yè)在去庫(kù)存以后，迎來(lái)一次產(chǎn)能的擴(kuò)張，在此階段第二、三產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇還沒有開始；第二階段是非周期性行業(yè)的復(fù)蘇；第三階段是商業(yè)景氣度全面的提升。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇應(yīng)該更多地符合第二個(gè)階段的特征，即非周期性行業(yè)在緩慢復(fù)蘇。

　　關(guān)于“迪拜世界”績(jī)務(wù)危機(jī)的最新消息是阿聯(lián)酋政府宣布不提供擔(dān)保，但其央行提供流動(dòng)性支持，阿布扎比承諾現(xiàn)金支持。此事件的后續(xù)影響還待觀察，但中國(guó)A股在本周以一大一小兩根陽(yáng)線結(jié)束了恐慌。（記者 于宛尼）