2009年9月25日(本周五)，創(chuàng)業(yè)板將進入招股申購的實質(zhì)性階段，首批10家過會公司將集中進行網(wǎng)上申購。根據(jù)對創(chuàng)業(yè)板市盈率波動區(qū)間預(yù)測、首批10家公司的詢價估值分布，以及中小企業(yè)板同等發(fā)行規(guī)模公司的上市首日表現(xiàn)，我們認為首批10家公司申購風險較小，具備穩(wěn)定的回報，建議投資者積極參與申購。

　　美國NASDAQ市場是創(chuàng)業(yè)板市場成功的典范，經(jīng)過幾輪經(jīng)濟周期的考驗，市場穩(wěn)定運行， NASDAQ指數(shù)與標普500指數(shù)的估值比較，可以作為中國創(chuàng)業(yè)板市場估值水平的參考。據(jù)統(tǒng)計，美國創(chuàng)業(yè)板的估值水平高過主板，整體溢價在1.18倍左右，醫(yī)藥行業(yè)溢價在1.29倍左右、通信設(shè)備行業(yè)溢價在1.44倍左右。

　　我們假設(shè)在中國A股市場，創(chuàng)業(yè)板/主板的整體溢價在1.2倍左右，創(chuàng)業(yè)板/中小板的整體溢價在1.05倍左右。根據(jù)目前A股主板市盈率30倍的平均水平、中小板35-40倍市盈率水平，預(yù)期創(chuàng)業(yè)板的估值水平在35-45倍之間。而從首批10家公司的最新詢價情況來看，僅有南風股份、漢威電子的擬發(fā)行價格明顯高于創(chuàng)業(yè)板的價值波動區(qū)間，而其余公司的擬發(fā)行價格基本都低于或等于創(chuàng)業(yè)板的平均價值水平，申購成功后依然有20%左右的價格提升空間。

　　同時，根據(jù)中小企業(yè)板新股首日漲幅統(tǒng)計，申購創(chuàng)業(yè)板的風險較小。中小企業(yè)板7月初大量發(fā)行以后，我們統(tǒng)計了發(fā)行股本在3000萬以下的個股上市首日表現(xiàn)，它們的上市首日上漲均在25%以上。在發(fā)行體制依舊維持審核制的情況下，首發(fā)跌破發(fā)行價的概率很低。從中小企業(yè)板的上市首日表現(xiàn)統(tǒng)計、投資者炒新的行為特征來看，申購創(chuàng)業(yè)板的風險較小，回報明顯。

　　由于創(chuàng)業(yè)板公司的招股申購是第1次，在中簽率與凍結(jié)資金數(shù)據(jù)方面無歷史參考。我們只能從公司基本面角度去篩選申購對象，主要的分析角度為擬上市公司盈利規(guī)模，公司的業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新性、成長性，詢價市盈率水平。分析首批10家招股的創(chuàng)業(yè)板公司，認為營業(yè)收入與盈利規(guī)模居前的為上海佳豪、樂普醫(yī)療、神州泰躍，在業(yè)務(wù)規(guī)模或其細分領(lǐng)域近于成熟期，這幾家公司與中小企業(yè)板的公司如新世紀等基本相同。就創(chuàng)業(yè)板的盈利規(guī)模提升空間分析，我們看好探路者、立思辰、漢威電子這類公司。從盈利模式的創(chuàng)新性與成長的穩(wěn)定性來看，在盈利模式方面，看好探路者、立思辰。在成長穩(wěn)定性看，看好特銳德、樂普醫(yī)療、南風股份。而根據(jù)最新的詢價市盈率水平，我們認為南風股份、漢威電子偏高。綜合考慮到公司業(yè)務(wù)成長、商業(yè)模式與詢價市盈率情況，我們建議重點申購特銳德、樂普醫(yī)療、探路者、立思辰、神州泰岳這5家公司。(長城證券 高凌智)