-首批“一對多”有100億資金陸續進場投資 　

　　為百萬富翁理財、追求絕對收益——“一對多”自打問世以來，就似乎蒙著一層神秘的面紗。日前，中銀、易方達等第一批基金“一對多”專戶募集完成，估計有100億陸續進場投資。由于信息披露的限制，投資者對“一對多”幕后的操作知之甚少�；�金經理如何判斷股票價值，如何選擇入市時機？記者連線基金經理，為投資者揭開“一對多”基金經理的入市步調。

　　9月第三周，滬指再次突破3000點關口，首批專戶“一對多”理財產品陸續進入市場。

　　據估算，首批專戶“一對多”產品規模約100億元，僅相當于一只較大的股票型基金，不過他們的投資方式卻不同于股票型基金。

　　日前，中銀、易方達等第一批基金“一對多”專戶募集完成，估計有100億陸續進場投資。由于“一對多”的巨大業績提成，在利益誘惑面前，基金“一對多”團隊必定使出渾身解數實現絕對收益。他們將怎樣做到呢？

　　-靠數量模型進行精準操作

　　目前在專戶“一對多”的投資設計上，普遍實行股票、債券和基金等投資品種0-100%的靈活配置。在這種前提下，基金經理無法再把大額虧損歸咎到倉位限制上，對其的判斷能力要求更高。在市場上漲時，股票倉位允許提高至100%，而在股市下跌時，基金經理又可以提前減倉甚至零倉位。

　　這種精準的操作誰能夠完美把握呢？招商基金專戶團隊對記者表示，各種數量模型成為了基金經理判斷市場的便捷工具，如聯邦模型、市場量表模型等。

　　-過往實踐證明工具有效

　　所謂聯邦模型其實源于前美聯儲主席格林斯潘。1997年7月22日格林斯潘在國會的報告中提到了10年期國債收益率與標準普爾500指數的每股收益價格比存在著很強的相關性。

　　隨后，保德信公司的策略分析師Yardeni對之進行了深入的實證研究，發現利用10年期國債收益率與標準普爾500指數未來兩年的動態市盈率進行計算，可以用來判斷市場整體處于高估或低估狀態。

　　而市場量表模型則源于ING的傳承，它在聯邦模型的基礎上多考慮了影響股市的其他因素。兩個模型的核心都是對各類資產的價值比較，從而選擇被低估了的品種。

　　借助這些特殊工具，招商基金專戶資產投資部投資經理楊渺提前判斷了2007年后期股市的瘋狂泡沫，并最終做出了逃頂決定。“2007年10月份，根據模型測算購買債券的收益已經遠遠大于購買股票，公司的社保組合進行了較大幅度的股票減倉，降低了損失程度。”在2009年的社保業績考核中，他們管理的社保投資組合均在同類組合中名列前茅。

　　-“一對多”經理看好股市

　　眼下，滬指在3000點左右往復，基金經理仍然認為市場風險不小。但在現在的低利率水平下，股市仍然較之債市更具備投資價值，這是基金經理們將大類資產配置重點投資股市的一個原因。第二個原因就是他們認為經濟復蘇是大概率事件，宏觀面二次探底的可能性在縮小，因此基本面具備投資價值。

　　但是市場仍然存在三個利空的變化：流動性收縮；房地產銷售不能延續；美聯儲可能會加息。利弊權衡，現階段“一對多”基金經理對市場的觀點是中性偏多。在策略上，很多人選擇倒金字塔式的建倉方式，利用市場調整越跌越買。

　　行業選擇上，楊渺稱，他會選擇三個方面的行業。第一，經濟復蘇概念下的強周期行業，尤其是還沒有過度上漲的，比如航運等；第二，通脹預期下的基礎原材料行業，選擇中國有定價權的稀土、鎢等；第三，節能減排及新能源行業。另外，楊渺透露，他也會選擇一些防守型的個股獲取絕對收益。比如醫藥、IT行業內的部分個股。(范輝)