在過去的一個季度，美國股市大幅反彈，3月至7月反彈幅度接近50%，但“股神”巴菲特并沒有進行大規模的換倉或倒倉，即“波段操作”。他仍維持了一貫的節奏：謹慎買入和賣出。“穩定”是巴菲特投資組合管理的一個最大特點，即“少折騰”。

　　據最新公布的伯克希爾?哈撒韋(Berkshire Hathaway)的第二季度(截至6月30日)投資組合最新變化顯示，可分為四個部分。

　　第一部分是新加入和被剔除投資組合的公司：第二季度，在巴菲特的投資組合中新增加的名單只有一家公司，即是醫療設備制造商BD(Becton Dickinson)；被剔除出投資組合名單的是一家能源公司Constellation Energy。

　　第二部分是增持的公司，第二季度增持的公司只有一家即強生(Johnson & Johnson)，加倉幅度達13.6%。這是巴菲特對強生連續兩個季度的增持。這一增持旨在回復對該公司的原有倉位。在年初巴菲特《致投資者的信》中提及，為了并購高盛和GE所需的現金，他策略性地減持了部分強生的股份。顯然，第二季度對強生的加倉，一則說明巴菲特手頭的現金寬裕，另一方面也說明他長期看好強生。當初減持曾遭市場質疑，今天增持也算是對市場的一個回答。

　　第三部分是減持的公司，被減持的有5家公司。一家二手車經銷商、一家石油公司、一家家裝建材零售商、一家能源電力設備制造商和一家醫療服務提供商。通常，巴菲特會在兩種情況下減持：一種是“買錯了”；另一種則是套取現金(買入更好的資產)。由于“買錯”而賣出的情況雖然不多，但也難以避免。康菲石油公司(ConocoPhillips)和卡邁什(Carmax)大概就屬于“買錯”的。

　　第四部分是組合中維持不變的持股公司共計34家。在巴菲特權益類產品組合中，每季度的變化都很小。除非有大單的并購交易，否則每季度的調倉(加倉/減倉)幅度都很少超過總資產的5%。

　　近期A股市場出現了一個約20%幅度的調整。如果美國股市不出現特別大的調整，未來的10~20個交易日，滬指或許會在2650~3000點之間波動，待整固后將重回升軌。在上一輪踏空的投資者，或許面臨一次新的買入機會。

　　投資者可以分批建倉，如分10批買入，每一交易日或隔一交易日買入1/10。分批買入，無論升跌，都可以獲得一個平均的市場價格。這一次調整，只是一次技術性的調整，并非市場的根本性逆轉(向壞)。

　　由于A股存在結構性缺陷，大起大落將是一種常態。暴漲后面必然是暴跌，作用力和反作用力相互作用和匹配。由于中國股市缺乏風險管理產品(如指數衍生品)，一有風吹草動，不僅散戶跳車，年輕的機構投資者也爭相跳車，所以市場會一次次重復暴漲暴跌的畫面。別的市場日跌幅超過3%，就算股災，但A股市場日跌幅超逾5%也許沒有任何理由。A股市場這種暴漲暴跌的狀況可能還會延續多年，投資者當見怪不怪，以平常心處之。一個A股的投資者，如果能理性看待這種暴漲暴跌，將獲得更多的機會。否則，一定是勞神傷財。(作者：洋洋 資深投資咨詢專家）