點評嘉賓

　　●國金證券基金研究中心總監張劍輝

　　●平安證券高級研究員何慶明

　　●華泰證券分析師唐一軍

　　●交通銀行廣州分行高級理財師勞劍元

　　盡管憑借打新股獲取年化10%以上的神話一去不復返，但散戶們追逐IPO套利的熱情仍不減。在新規下，機構打新股的資金規模優勢被大幅削弱，散戶應選擇什么的形式參與“打新”？可以打新股的理財產品和債券基金真的魅力盡失嗎？在本期投資圓桌，來自券商、基金、銀行的分析人士為讀者詳解IPO新規下的淘金攻略。

　　個案

　　林先生剛賣掉一套房子套現80萬元，他計劃未來一年內在郊區購置一套房價不超過100萬的房子。半個月前，林先生在操盤手朋友的建議下將股票減倉至30%，并套現50萬元現金。他希望在買房之前保持較為穩健的投資，爭取130萬現金不縮水的基礎上有所增值。因此對于目前手頭這筆閑置資金，他第一時間想到的是打新股。然而IPO首單和第二單桂林三金和萬馬電纜0.17%和0.13%的中簽率讓林先生失望。即使用100萬資金全部打新股，最終可以申購新股的資金只有千元。林先生計劃配置一部分資金用于打新股，但是考慮到未來1年他可能要動用100萬買房，他應該如何調整自己的資產配置？

　　散戶打新資金宜在50萬元以上

　　擺在散戶們面前淘金IP O的路徑大致有兩條：一是直接打新股，另一條則是投資打新股的銀行理財品和債券基金。雖然新股發行體制改革后，新股申購利益有向中小投資者傾斜的方向。根據他的測算，網上申購中簽率將比去年有所提升，但收益率或將下降�！敖衲晗掳肽隃�市與深市網上申購中簽率約為0 .1 7 %-0 .50%水平，而半年的平均收益率預計大約在6%.”

　　“但對于資金過于分散的小散戶，直接打新股就等同于買彩票，打一年也不一定能中簽�！焙螒c明表示。勞劍元也表達了類似觀點，他認為，散戶的資金如果在50萬元以上，可以考慮直接參與新股申購�！拔覀兘ㄗh百萬元資金的客戶才自行打新股。如果資金量不大，還是應借助打新股類的理財品，畢竟這類產品還可以投向其他固定收益類的領域。”

　　針對林先生的情況，何慶明認為林先生有炒股的經驗，因此不妨考慮將50萬元資金用于打新股。

　　●操作提示：多個賬戶提高中簽率

　　在新股申購的策略上，何慶明和唐一軍都表示，每位投資者如今只能通過一個賬戶進行新股申購，而且不同規模的新股發行有不同的上限設置，那么打新收益的影響因素很大程度從資金量變為賬戶數量。

　　“發行小盤股的時候，每個賬戶的上限為1萬股，假設以10元/股為發行平均價，那么每個賬戶只需要10萬元，便可進行頂格申購了，對一般投資者，多開幾個賬戶，將資金分流，中簽率會得到迅速提升。”唐一軍建議，在合法合規的情況下，不排除中小投資者利用親戚、朋友的身份多開幾個賬戶參與新股申購。

　　不過這種做法針對小盤股較有效，“大盤股一個賬戶申購資金上限往往在100萬元以上，普通散戶或不具備這樣的資金實力。”唐一軍表示。

　　機構打新優勢在大盤股

　　直接打新股也許仍是大散戶們的專利，那么小散們是否就無法從IPO套利中分一杯羹呢？

　　勞劍元認為，銀行打新股理財產品便是為小散戶準備的打新工具�！跋嘈盼磥淼拇蛐鹿僧a品都將采取升級的版本，即兼顧打新股和固定收益投資�！睋�勞劍元介紹，剛結束發行的“得利寶·新股連環打”以新股申購為主，同時兼顧債券、票據、信貸資產、信托貸款、固定收益類銀行理財產品及信托理財產品等投資品種，產品期限為6個月。

　　他表示，銀行打新股產品未來的投資范圍更類似于債券型基金，采取組合投資的方式，在追求穩定收益、控制風險的同時兼顧新股申購�！皩τ谛”P股IP O，我們建議個人投資者可以自己投資；而對于大盤股，中小投資者由于資金有限，通過機構理財產品來做的話會更有保障�！眲趧υ�表示，待日后新股發行較為密集時，機構的研究力量就會發揮作用。對于一周內上市的幾只股票，機構可以選擇更有潛力的個股進行申購。而個人投資者在研究方面的力量比較薄弱。

　　何慶明也指出，在大盤股和小盤齊發的情況下，申購大盤股的收益相對有優勢。在33家已過會公司中，尚有發行規模達120億股的中國建筑、5.2億股的光大證券、5億股的成渝高速和3.58億股的招商證券。“以往經驗顯示，大盤股雖然上市首日漲幅偏低，但由于中簽率較高，單次申購收益也偏高，發行量與中簽率，和收益率存在明顯的正相關關系。”何慶明表示日后機構打新股的優勢往往體現在大盤股上。

　　●操作提示：收益預期須降低

　　投資者最關心的問題，依然是收益率。張劍輝表示，盡管打新股依然會對理財產品的收益具有一定貢獻度，但投資者的收益預期須降低。

　　機構打新股的收益會有多少呢？張劍輝以債券基金為例進行測算�！皡⒖歼^去三年網下申購收益情況，并對后續新股網下申購的不同情形測算顯示，在相對謹慎的預期下，參與網下申購(尤其是大盤股)會給債券基金帶來1%-3%的收益�！�

　　“不過需要注意的是，網下申購并非完全無風險，鎖定期間(3個月)市場價格的大幅波動可能導致‘破發’，這將加大債券基金凈值的波動�！睆垊�輝稱。

　　風險提示

　　中簽未必賺錢

　　證券分析師不約而同對投資者打新股提示風險。“三季度新股上市破發的可能性不大，但再往后如果流動性因素發生轉變，投資者就要警惕破發的風險�！焙螒c明表示，目前大盤相對處于強勢，市場流動性充裕，所以預計三季度新股上市后破發的可能性不大�！爸灰�股票上市當天及時拋出，投資者打新股應該還有一定利潤的。但如果是大盤股，或者碰上大盤明顯調整，而且所發新股市盈率還高，那么新股上市有可能破發�！碧埔卉娞嵝�，當市場泡沫膨脹到需要調整的階段，打新股就未必是穩賺錢的投資了。(王晶晶)