真正的矛盾也許在于：全國社�；�金如何在保值與增值之間取得平衡

　　本刊記者/周政華

　　以“安全至上”為投資原則的全國社保基金，目前正遭遇和中國1億股民同樣的煩惱。2008年股市暴跌，全國社保基金6000億資產隨之縮水6.79%，虧損額高達394億元。

　　5月6日，全國社�；�金理事會披露2008年年報時暗示，虧損只是暫時，并稱該基金成立9年來，年均投資收益接近9%。不過，扣除同期通貨膨脹率之后，這一收益將下降至6%左右，與5年期銀行存款收益相當。

　　由于全國社�；�金為中央政府的戰略儲備基金，用于應對15年到20年后，中國社會老齡化所帶來的社會保障危機，因此，該基金目前的虧損，并不直接影響當前國內居民養老金的發放。

　　全國社保理事會理事長戴相龍日前公開表示，因受股市利好影響，全國社�；�金2009年一季度投資收益“又得到了150億元”。

　　但是，考慮到國內各地存在的巨大社保資金缺口，以及未來15年中國五分之一以上人口為依靠養老金生活的老年人，全國社�；�金的長期低盈利，對于中國社保體系來說，不能樂觀。

　　投資股市賠了多少？

　　全國社�；�金2008年年報沒有進一步披露投資股市的細節。然而，這也是公眾最為關心的地方。

　　負6.79%整體收益率，是指6000億全國社保基金的整體投資收益，而非股票投資收益率。全國社�；�金理事會稱，2008年股市下跌，導致基金中金融資產減少了627億元，但投資股市的資金總額沒有公布。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新推算，全國社�；�金投資股市的資金可能損失了一半左右。他推算的依據是，年報資產負債表公布的“可供出售的金融資產”數額，2008年底比年初減少了近45%。

　　由于全國社�；�金絕大部分“可供出售的金融資產”為股票、基金、債券，因此，董登新在接受《中國新聞周刊》采訪時表示，股市投資損失不低于基金行業的平均水平。安信證券的統計表明，2008年末中國的基金公司管理的證券投資基金凈值，較2007年同期下降41%。

　　目前，按照《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》規定，全國社�；�金將用于投資于資本市場資金，切割為40個投資組合，通過招標的方式，委托給國內華夏、博時等國內10大基金公司投資，每個投資組合分別由不同的基金經理，按照既定的投資策略和投資風格進行獨立運作。一旦投資失敗，受委托的基金公司將以事先繳納的風險準備金做沖銷，但余下的損失則由社�；�金承擔。2008年年報顯示，全國社�；�金近45%的資產屬于委托投資。

　　中國是世界上為數不多的將社保基金委托商業機構進行投資的國家。目前，除拉美一些國家是將社�；�金“個人賬戶”托付給私營機構打理外，絕大多數國家均由政府成立相應機構獨立運營。美國法律則嚴格規定：聯邦統籌的社�；�金只能購買財政部內部發行的特別國債，不得用作其他投資。

　　國外政府這一謹慎做法，主要是基于社�；�金的安全性要求的考慮。董登新認為，一些商業基金公司同時運作多只基金，如果再接手社保資金，難以保證曾經泛濫于公募基金中的“老鼠倉”行為不再卷土重來。

　　一些社�；�金投資組合“高買低賣”的行為，也在表明上述擔憂并非空穴來風。

　　2008年1月，A股上市企業名流置業以15.23元的高價增發1.97億股A股時， 中金公司管理的“社�；�金112組合”認購了其中的“最大份額”6046.359萬股。2008年12月31日數據顯示，當上證綜指跌到1664點的大底部時，社�；�金112組合一次性在3元左右的低價位賣出了2330萬股名流置業。2009年3月31日數據顯示：今年第一季度社�；�金112組合又在4元多附近廉價拋售了1441萬股名流置業。