今年以來，滬深股市已經連續5個月收陽，大盤漲幅超過50%。不過，在如此火爆的行情中，券商集合理財產品的表現不盡如人意，股票型和混合型理財產品的漲幅均不敵同類基金產品。

　　漲幅集體落后

　　英大證券資產管理部的統計顯示，前5個月，各類券商集合理財產品的凈值增長率都遜于基金，56只券商集合理財產品平均累計凈值增長率僅為9.92%，遠遠落后于大盤51.82%的漲幅和基金20.55%的平均凈值增長率。截至5月27日，8只股票型券商集合理財產品的累計凈值增長率平均為15.38%，遠遠落后于股票型基金34.55%的平均單位凈值增長率；19只混合型券商集合理財產品累計凈值增長率平均為13.10%，與混合型基金相差16.74個百分點；17只債券型券商集合理財產品的累計凈值增長率平均為1.25%，亦遜色于債券型基金1.58%的增長率。

　　在股票型券商集合理財產品中，中金股票策略二號、國信金理財價值增長和中金大中華股票配置漲幅居前，累計凈值分別上漲了29.88%、28.87%和21.47%，而今年3月和4月才成立的兩只產品累計凈值漲幅不到1%。混合型券商集合理財產品中，跑得最快的則是東方紅3號、華泰紫金3號和中信股債雙贏三只產品，累計凈值分別上漲32.44%、28.00%和25.89%。

　　倉位低是主因

　　在大盤一路上漲的行情中，倉位靈活的券商集合理財產品怎么會集體落后呢？“主要還是因為倉位比較低。”一家券商資產管理部的負責人說，一來年初各大券商普遍對市場行情不看好，不敢加倉；二來是集合理財產品對于股票倉位的配置沒有下限限制，在熊市中可以徹底減倉，所以不少理財產品年初都處于空倉或低倉狀態，需要大幅加倉才能趕上一直“被動”持倉的股票型基金，一些加倉慢的理財產品自然就跑輸了。

　　英大證券研究員蔡榮也認為，保守的投資風格和過于謹慎的投資策略是這輪反彈中券商集合理財產品業績不佳的主因。券商集合理財產品一季報顯示，3月底股票型和混合型券商集合理財產品的股票倉位分別為65.18%和51.68%，而同期股票型和混合型基金的股票倉位則分別為78.51%和70.59%。“一些券商對于大勢的研判過分小心，在猶豫中錯過了大盤上漲的行情。”蔡榮表示，這樣的情況與2006年頗有幾分相似，當時行情在猶豫中震蕩上行，券商集合理財產品對于不明朗的上漲走勢沒有果斷進行加倉，2006年底券商集合理財產品的股票倉位約在35%，而基金的倉位已經接近60%。結果，2006年券商集合理財產品的平均漲幅也只有基金的二分之一。

　　此外，偏向債券型的產品結構也影響了券商集合理財產品的整體表現。截至5月底，市場上共有56只券商集合理財產品。其中，股票型券商集合理財產品的數量僅有8只，不到總數的14%，而收益欠佳的債券型券商集合理財產品的數量卻達到了17只，占到近30%。在新成立的產品中，債券型券商集合理財產品也達到11只，占到新產品總數的近60%。基金的產品結構卻恰恰相反。股票型基金占到基金總數的接近一半，債券型基金僅占到15%左右。新成立的基金也以股票型為主，約占新成立基金總數的46%。分析人士指出，在股市走牛、債市走熊的情況下，這種債券型產品偏多的產品結構明顯“拖累”了券商集合理財產品的整體成績，使之落后于股票型產品居多的基金。（記者 錢杰）