今年以來，滬深股市已經(jīng)連續(xù)5個月收陽，大盤漲幅超過50%。不過，在如此火爆的行情中，券商集合理財產(chǎn)品的表現(xiàn)不盡如人意，股票型和混合型理財產(chǎn)品的漲幅均不敵同類基金產(chǎn)品。

　　漲幅集體落后

　　英大證券資產(chǎn)管理部的統(tǒng)計顯示，前5個月，各類券商集合理財產(chǎn)品的凈值增長率都遜于基金，56只券商集合理財產(chǎn)品平均累計凈值增長率僅為9.92%，遠遠落后于大盤51.82%的漲幅和基金20.55%的平均凈值增長率。截至5月27日，8只股票型券商集合理財產(chǎn)品的累計凈值增長率平均為15.38%，遠遠落后于股票型基金34.55%的平均單位凈值增長率；19只混合型券商集合理財產(chǎn)品累計凈值增長率平均為13.10%，與混合型基金相差16.74個百分點；17只債券型券商集合理財產(chǎn)品的累計凈值增長率平均為1.25%，亦遜色于債券型基金1.58%的增長率。

　　在股票型券商集合理財產(chǎn)品中，中金股票策略二號、國信金理財價值增長和中金大中華股票配置漲幅居前，累計凈值分別上漲了29.88%、28.87%和21.47%，而今年3月和4月才成立的兩只產(chǎn)品累計凈值漲幅不到1%。混合型券商集合理財產(chǎn)品中，跑得最快的則是東方紅3號、華泰紫金3號和中信股債雙贏三只產(chǎn)品，累計凈值分別上漲32.44%、28.00%和25.89%。

　　倉位低是主因

　　在大盤一路上漲的行情中，倉位靈活的券商集合理財產(chǎn)品怎么會集體落后呢？“主要還是因為倉位比較低。”一家券商資產(chǎn)管理部的負責(zé)人說，一來年初各大券商普遍對市場行情不看好，不敢加倉；二來是集合理財產(chǎn)品對于股票倉位的配置沒有下限限制，在熊市中可以徹底減倉，所以不少理財產(chǎn)品年初都處于空倉或低倉狀態(tài)，需要大幅加倉才能趕上一直“被動”持倉的股票型基金，一些加倉慢的理財產(chǎn)品自然就跑輸了。

　　英大證券研究員蔡榮也認為，保守的投資風(fēng)格和過于謹慎的投資策略是這輪反彈中券商集合理財產(chǎn)品業(yè)績不佳的主因。券商集合理財產(chǎn)品一季報顯示，3月底股票型和混合型券商集合理財產(chǎn)品的股票倉位分別為65.18%和51.68%，而同期股票型和混合型基金的股票倉位則分別為78.51%和70.59%。“一些券商對于大勢的研判過分小心，在猶豫中錯過了大盤上漲的行情。”蔡榮表示，這樣的情況與2006年頗有幾分相似，當時行情在猶豫中震蕩上行，券商集合理財產(chǎn)品對于不明朗的上漲走勢沒有果斷進行加倉，2006年底券商集合理財產(chǎn)品的股票倉位約在35%，而基金的倉位已經(jīng)接近60%。結(jié)果，2006年券商集合理財產(chǎn)品的平均漲幅也只有基金的二分之一。

　　此外，偏向債券型的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也影響了券商集合理財產(chǎn)品的整體表現(xiàn)。截至5月底，市場上共有56只券商集合理財產(chǎn)品。其中，股票型券商集合理財產(chǎn)品的數(shù)量僅有8只，不到總數(shù)的14%，而收益欠佳的債券型券商集合理財產(chǎn)品的數(shù)量卻達到了17只，占到近30%。在新成立的產(chǎn)品中，債券型券商集合理財產(chǎn)品也達到11只，占到新產(chǎn)品總數(shù)的近60%。基金的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)卻恰恰相反。股票型基金占到基金總數(shù)的接近一半，債券型基金僅占到15%左右。新成立的基金也以股票型為主，約占新成立基金總數(shù)的46%。分析人士指出，在股市走牛、債市走熊的情況下，這種債券型產(chǎn)品偏多的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯“拖累”了券商集合理財產(chǎn)品的整體成績，使之落后于股票型產(chǎn)品居多的基金。（記者 錢杰）