從今年以來基金的凈值表現看，主動投資偏股型基金凈值整體下跌10%；而市場環境的變動對跟蹤指數的指數型基金最為不利，今年以來，指數型基金整體跌幅達18%。震蕩市場中，基民投資該何去何從？日前，多家機構就基金投資給出了最新的研究報告。

　　基金經理降低回報預期

　　據今日投資最新出爐的2010年5月基金經理調查報告顯示，基金經理對經濟增長前景持謹慎態度，持續調低上市公司盈利預期，對未來一年A股市場的投資回報預期也有所降低，醫藥、零售和日用消費等防御性行業受到基金經理青睞。

　　調查顯示，基金經理對經濟增長前景持謹慎態度。 50%的被調查者認為今后一年內國內經濟將溫和增長，有45%的人認為經濟增長率將輕微下降。基金經理對上市公司盈利增長率的平均預期為10.15%，分別較3月份和1月份調查時下降6.15和10.35個百分點。

　　基金經理對未來一年A股市場的投資回報預期連續調低。 74%的人判斷A股市場的投資回報為正，較3月份調查時下降13個百分點。調查還顯示，未來6個月，有45%的被調查者認為小市值成長類股票表現將較為優越，較3月份和1月份調查時分別上升18個和21個百分點。行業選擇上，基金經理最看好醫藥保健、零售和日用消費類行業，看淡汽車和公用事業。

　　低迷時布局長期投資

　　從基本面看，市場仍處于等待政策效果顯現、觀察政策動向的過程中，缺乏趨勢向好的契機。但一旦對于通脹和房價的調控政府表態滿意，并重新注重經濟增長而改變政策趨向時，市場將迎來邏輯上的底部。從估值上來看，目前2600點一帶滬深300指數的動態市盈率已基本與2005年的1000點、2008年的1664點接軌，對應的動態市盈率都是13倍。因此，現階段基本到了底部階段。但由于調控政策尚在延續，因此還看不到系統性的上升機會，但階段性、結構性機會已逐步閃現。

　　招商證券認為，對于以長期投資為主要目標的基金投資者來說，目前是布局對基金長期投資的較好時機。從基金類型配置來看，未來中長期權益類資產的預期收益仍然高于固定收益類基金，因此，長期配置上可以以偏股型基金為主，以固定收益類基金為輔。

　　在偏股型基金的選擇上，招商證券認為基于未來市場環境的判斷，規模適當的混合型基金是比較合適的基金投資類型。首先混合型基金股票倉位調整的權限更大，適合在震蕩的市場上進行倉位的戰術性調整，為投資者規避市場系統風險。同時在市場結構變動較快的情況下，中小規模的基金在股票調整上更為方便。

　　關注基金經理選股能力

　　國金證券基金研究總監張劍輝認為，近期市場將依然更多圍繞結構性機會展開。對于階段基金投資操作，建議將組合風險控制在中等/中上水平，并繼續通過基金組合的結構搭配尋找超額收益。在震蕩市場下，基金業績與大類資產配置相關度不高，分化更多來自管理人對個股和板塊的選擇把握能力。

　　張劍輝建議投資者重點關注選股能力突出基金經理管理的基金產品，并適當從中優選操作風格具備靈活性的基金產品。市場對于此前悲觀預期的修正，有望促使以投資品為代表的周期性行業超跌反彈，在基金組合風格搭配上則兼顧成長與周期風格。

　　針對股基債基蹺蹺板現象，好買基金研究中心研究員曾令華認為，經過下跌之后，市場基本處于底部，現在正好是逐步建倉的時機，建議關注善于投資成長股的股票型基金；對于債券型基金，他認為短期內可能會有調整，但放長期限來看，還會存在結構性機會，信用債市場仍有空間，可關注偏重于投資信用債的基金。(楚怡俊)