一季度以來，14只具有創新特質的基金產品“馳援”A股市場，占新發基金數量的39%，甚至出現一日四只創新產品齊發的局面。“創新”幾乎成為今年基金行業被談論最多的話題，而股指期貨和融資融券業務的正式推出，更進一步打開了基金產品創新的策略空間。

　　縱觀年內發行的各基金產品，“創新”的份量也越來越重，指數產品風格化、杠桿使用頻繁化、QDII出海多元化、ETF及其聯接基金大行其道。然而，在這些產品創新的背后，卻體現出基金業試圖突破產品同質化嚴重、銷售靠天吃飯、行業利潤率下降等困境的努力。

　　多路齊發 創新迭出

　　截至4月19日，今年以來共有36只新基金開始發行，其中，32只投向境內市場，4只為QDII，風格化指數產品、帶杠桿的分級基金、ETF及其聯接基金成為主流。

　　此外，境內首只采用LOF模式的QDII基金——國投瑞銀全球新興市場精選股票基金也將于近期發行；海富通基金已在準備發行可同時投資于A股及H股市場的“兩棲”QDII產品；華安基金和富時集團也已達成協議，授權開發針對富時100指數的跨境ETF產品……創新基金產品正以前所未有的態勢迅速填補著我國各細分市場領域的空白。

　　在各類創新產品中，首先，指數基金的風格化漸漸成為一大潮流。無論是日前結束募集的首只行業指數基金——國投瑞銀滬深300金融地產指數基金，還是首只A股市場風格指數ETF及其聯接基金——華寶興業上證180價值ETF及其聯接基金，或是首只跟蹤創新基本面指數的泰達宏利中證財富大盤指數基金，都是在2009年指數基金爆發式發展的基礎上開發出來的風格化指數產品。

　　“一方面，由于指數基金作為被動性投資產品，標的指數具有較強的排他性，為了避免同質化競爭，基金公司必須積極創新，開發具有不同風格特征的指數產品；另一方面，隨著去年指數基金的大擴容，新指數的開發也呈現加速發展和差異化設計的態勢；因此，發行不同風格特征的指數基金具備了多方面條件�！遍L信中證央企100指數基金經理許萬國一語中的。

　　安信證券首席金融工程師付強判斷，“風格、行業和主題指數產品將是2010年指數基金的發行主流，在傳統指數基金與ETF的競爭性發展格局上，今年ETF將獲得優勢，這主要是因為聯接基金打通了ETF的銀行渠道�！�

　　對于代表著當前最具創新水準的分級基金，由于其自身所具有的杠桿特性、可滿足不同投資者的細分需求、以及存在多重交易策略選擇，頗受市場關注。國聯安基金公司副總經理王峰表示，“與國內現有基金產品同質化現象完全不同，分級基金通過其特有的基金收益分配制度對基金風險收益進行重新劃分，建立杠桿效應，填補了追求高收益或穩定收益投資需求的空白。”根據記者從多家公司了解到的信息，目前正在加緊籌備的分級基金，包括債券分級基金，就有5只之多。

　　此外，對于QDII基金的再度出海，目前已有國泰納斯達克100指數、工銀瑞信全球精選、長盛環球景氣行業大盤等三只新產品上市發行。國泰君安證券基金分析師吳天宇表示，被動化投資和跨境ETF的出現將是今年QDII產品的新特點。據悉，當前市場已有多只QDII指數產品正在準備中。其中，鵬華基金已被授權開發摩根斯丹利資本國際公司旗下6只指數的ETF產品，博時基金也已獲得開發標普500跨境ETF的授權。

　　創新突圍 多角度求解

　　然而，就在創新產品逐漸走向“深水區”之際，擺在基金公司面前的卻是行業利潤率逐漸下降、新基金發行難度加大、基民“贖老買新”等一系列難題。

　　根據安信證券近期研究報告，自我國開放式基金誕生以來，2009年開放式基金首次出現了現金流為負的紀錄。2009年開放式基金的凈贖回為3588億元，分紅為730億元，各種運營費用為381億元，考慮3470億元的新基金發行，現金流出量達到了1230億元。

　　盡管去年新基金的發行在很大程度上平滑了基金凈贖回帶來的影響，但如果從份額角度看，我國基金行業依然處于被凈贖回狀態。市場分析人士認為，“產品單一”和“渠道單一”是造成目前基金業拓展市場份額困局的主要原因。

　　“放眼目前的基金市場，盡管幾百只基金名目繁多，但基本模式和品種都差不多，這同市場的需求是脫節的。市場細分不到位，市場潛力無法得到充分挖掘，大量雷同的‘概念’降低了市場對于基金的投資熱情；同時，基金銷售渠道不夠多元化，高峰時銀行渠道過分擁堵，無法對每只在發基金都‘竭盡所能’去營銷，基金產品的銷售也就無法實現‘公平’和‘充分’�！币晃汇y行理財師表示。

　　日前，在中國證券投資基金年會上，易方達基金副總裁劉曉艷表示，“今年基金銷售特別難，其原因不是因為產品過多，而是因為產品同質性太強，真正提供給客戶的創新產品不多。”招商銀行零售銀行部副總經理張東則認為，“市場是有需求的，如果能夠開發出客戶需要的產品，基金銷售其實并不困難，如銀華基金旗下的保本基金募集當天就賣掉了48億，最后啟動了比例配售�！�

　　國泰君安證券金融工程負責人蔣瑛琨分析，未來基金創新領域可能主要向三個方向發展：其一，隨著融資融券和股指期貨的推出，基金產品創新的策略空間已被充分打開，就股指期貨與ETF的結合就有很多創新可做；其二，基金的交易方式上會有所創新，特別是未來如果基金引入股指期貨進行流動性管理的話，換手率會進一步降低，相應的投資成本也會降低；其三，基金產品的結構也會逐漸合理，保本型和杠桿型基金的創新方式將不斷深化。

　　事實上，為了促進基金行業發展，監管層正在不遺余力地推動基金產品的創新。在基金分類審批中，監管層為創新產品開辟了綠色通道，使得今年創新產品獲批的速度加快。上交所副總經理徐明此前表示，上交所已同意有關基金公司開發追蹤海外指數的跨境ETF，技術系統、后臺服務等各項準備工作已基本就緒。深交所相關負責人表示，深交所將著力從國際化、指數化、結構化三個方向推動基金在交易所平臺的發展。基金市場的蛋糕有望通過創新這一“發酵劑”實現擴大。

　　此外，從目前的創新基金品種來看，大多數產品屬于交易所交易的場內基金。分析人士指出，場內基金的交易品種日趨多樣化、交易費用的相對低廉、以及交易方式的快速便捷使得場內基金具有較大的吸引力；場內交易基金的創新也可以有效拓寬券商等多個基金銷售渠道，緩解基金擁堵扎堆發行的現象，使得基金銷售更加充分和到位。

　　創新之路并不平坦 股指期貨增添新砝碼

　　目前看來，基金產品的創新之路似乎并不平坦。

　　有基金研究員人士指出，基金投資人是基金產品的需求方，是牽引基金產品發展與創新的根本性力量；而在當前A股市場，投資人往往將長期需求短期化，隨著市場熱點變化而追求短期內表現較好的基金；因此，未來基金產品的創新需要投資者教育工作和新產品開發設計并重。

　　銀河證券基金分析師王群航指出，受去年五月份長盛同慶成功發行的影響，部分基金公司經過了將近一年時間的準備，終于發行了具有更多創新成分的分級基金。不過即使如此，由于從理論上無法解決上市之后加權收益率將會折價的困擾，這些被寄予了更多希望的新產品發行情況并不理想。更為糟糕的是，部分基金公司的市場營銷人員對于此類產品的理解程度也許很有限，在營銷推廣方面或許會存在誤導投資者的嫌疑。

　　目前，股指期貨成功推出，已將一些新的操作策略引入基金管理人的視野。蔣瑛琨博士向記者表示，“最近一段時間以來，基金公司就股指期貨方面的咨詢顯著增加，公募基金對于套期保值的關注已在提升，而且關注的公司也越來越多；對于專戶業務，基金公司的關注點主要表現在套利策略和交易系統方面，甚至有的公司還交流了要不要就股指期貨設一些專門的交易員�！�

　　此外，記者從一家券商研究所獲悉，包括易方達、大成、泰達宏利在內的其他基金公司也已在積極備戰與股指期貨對接的專戶產品。

　　大成基金金融工程部執行總監高貴鑫表示，在股指期貨推出初期，將更偏向于推出有充分的把握、結構相對簡單、策略簡潔清晰的套保產品；在股指期貨市場正常運轉一段時間后，大成基金會采用實際的市場數據對大成基金的各項工作進行檢驗，在能夠確保套利模型有效運轉，系統效率、工作流程和人員素質確實能夠匹配套利要求，同時流動性等市場環境也能夠滿足套利需求時，再推出這類產品。(記者 馬全勝 孫旭)