4月8日，一個特別的日子，籌備4年之久的股指期貨正式起航，其上市啟動儀式將在中國金融期貨交易所隆重舉行。截至目前，以基金為代表的機構參與股指期貨的細則尚不明確，但私募基金已經找到了參與路徑——通過自然人賬戶曲線入伍。好買基金研究中心分析師劉朝陽及相關“公募派”私募基金經理接受了證券日報《基金周刊》記者采訪，對私募基金曲線套利的格局及相關影響作出解讀。

　　陽光私募無法通過信托平臺

　　參與股指期貨

　　3月15日，證監會下發《證券投資基金投資股指期貨指引》征求意見稿，明確將保本基金納入可投資指數期貨的范疇，且明確了公募基金持有的空頭頭寸比例。但市場想像中的投資熱情高漲，并未出現在公募基金與股指期貨的勾連中。截至目前，市場上也暫無公募基金正式開戶的消息。北京一基金公司投資總監對記者表示：“公募基金主要還是選股，股指期貨不會成為基金投資的主要工具。公募基金運用股指期貨的機會不會太多，最多在基金減倉不順暢時會用到。”

　　而被市場視為主要參與者之一的私募基金，還是抱有積極備戰的心態，但這種積極卻遭遇到“參與難”。證監會下發的《指引》規定，陽光私募產品無法通過信托平臺參與股指期貨。

　　“私募追求的是短時間的絕對收益，股指期貨的做空機制可以為私募基金快速提高盈利能力帶來很大的幫助。”3月31日，海富投資公司總經理趙哲對相關媒體表示。

　　從容投資由著名“公募派”經理呂俊執掌，該公司相關人士這樣對證券日報記者表示：“公司有關于這方面的信托產品，但細則未出，監管機構還沒有放開，公司沒辦法開設賬戶。這方面所有業務現在全部被卡住了，我們很無奈。”他繼續補充道，“我們覺得，監管機構目前也是走一步看一步，看收益和風險可控程度，如果市場反應好，可能會慢慢放開相關約束。”

　　曲線參與意在投石問路

　　北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越曾表示：“股指期貨是一個小眾市場，試水股指期貨需要豐富的經驗，需要雄厚的經濟實力，私募基金則可能扛起股指期貨推出初期的大旗，成為主力軍。”據證券日報記者觀察，在股指期貨初期，有能力集合數千萬甚至上億資金來參與的私募基金，相對來說占主導地位，不少私募基金緊盯股指期貨初期套利空間，以期獲得超額收益。盡管證監會沒有給私募基金參與股指期貨的權利，但他們正在思索一個全新的參與辦法。

　　“直線不行，不會曲線參與嗎？據我所知，我的一些私募朋友就不通過信托的方式，直接動員親戚朋友把資金集合起來，以個人名義開戶。”海富投資公司總經理趙哲一語道破其中的玄機。

　　其實，目前已有不少私募基金掌門人曾表露類似意愿。曾經在港股做過股指期貨實盤交易的深圳景良投資的掌門人廖黎輝明確表態：雖然私募不能以產品的方式參與，但他自己會參與股指期貨。

　　上海一位著名公募派私募基金經理對證券日報透露：公司已經以五六個自然人的名義開立了股指期貨賬戶戶。但這只是試探性質。

　　非主流投資 業績影響不大

　　曲線參與股指期貨對私募基金業績的影響方面，接受證券日報記者采訪的好買基金研究中心分析師劉朝陽表示，私募基金參與股指期貨目前還不是主流，對私募業績的影響也不會很大。

　　“證監會沒有出臺相關具體的政策之前，私募想各種辦法參與股指期貨應該不是主流，而在證監會出臺相關細則之后，私募具備參與的權利及相關界定后，運作相對會比較規范。”劉朝陽對記者表示，“因相關細則還未出臺，私募基金這種用自然人賬戶去曲線參與，到底允許與否尚不確定。但就目前，已經得到證監會的默許。我想，具體政策未出，大家都可以做，但出政策之后，會有相關約束，很難說允許這樣運作了。不過，這種曲線參與，對私募業績的影響不會很大，畢竟是個人參與嘛。”

　　接受證券日報記者采訪的兩位私募基金經理也表達的了類似觀點，股指期貨是一種對沖工具，而不做為盈利工具。從容投資表示：“內地沒有股指期貨實盤交易，這方面私募經驗比較少。與投資人只看重套利空間不同，呂俊老師主要還是做股票，旗下信托產品主要以投資股票為主。專注這個龐大的股票領域，也能給投資者帶來較高的絕對收益。”

　　另一位上海公募派私募基金經理更為直接的表示：“由于細則未出，很多方面都不好說。私募基金主要以取得較高的絕對收益為主，股指期貨是一種套利工具，對私募業績影響無所謂好與壞，管理的好就會在波動市場中取得高收益，管理不好也會虧損很大。但總體來說，這種新投資工具不會對公司業績產生過大影響。”(趙學毅)