盡管基金投資融資融券的相關(guān)細則尚未出臺，但從國外市場的經(jīng)驗來看，除了130/30基金，一般的公募基金極少運用融資融券工具，更多是扮演證券借出方的角色。而目前國內(nèi)融資融券試點中只允許券商利用自有證券從事融資融券，不能從其他金融機構(gòu)借券。因此，在融資融券推出初期，國內(nèi)公募基金使用該工具的可能性很小。

　　國外基金很少參與

　　對于國內(nèi)基金公司來說，融資融券是全新的金融工具，而在國際市場上，該工具的使用卻有很長的歷史，但美國、香港等市場上的共同基金卻很少使用融資融券工具。

　　“在美國超過7000個共同基金的投資組合中，只有不到300個組合有空頭的頭寸，比例不到5%，這其中絕大部分是創(chuàng)新型的130/30基金，傳統(tǒng)意義上的共同基金基本都不使用融資融券工具。”晨星基金分析師鐘恒向中國證券報記者表示。“香港市場上使用融資融券工具的共同基金更少，在納入晨星統(tǒng)計的1400多個共同基金投資組合中，擁有空頭頭寸的只有15只。” 美國普信集團副總裁及大中華區(qū)董事林羿介紹，美國絕大部分的共同基金只作為證券的出借方，將持有的閑置證券通過借貸代理商出借給券商等證券需求者，收取一定的費用和抵押，然后將抵押的現(xiàn)金或美國國債進行再投資，例如投向貨幣市場基金等低風(fēng)險產(chǎn)品，從而獲得一定的穩(wěn)定收益。實際上，在美國市場上最大的證券出借方就是共同基金，其次為企業(yè)年金、主權(quán)基金、基金會和保險公司，主要的借入者為券商、銀行和對沖基金。

　　“共同基金的目標是獲取相對收益，而不是絕對收益，因此沒有必要大量使用融資融券進行對沖。即使是2008年金融危機時，國際上的共同基金也很少賣空，甚至連倉位調(diào)整幅度都不大，基本靠行業(yè)和個股配置控制系統(tǒng)性風(fēng)險。”鐘恒表示。國內(nèi)基金或?qū)⑷毕?/p>

　　“既然國際市場上的規(guī)律是共同基金很少使用融資融券，國內(nèi)的基金應(yīng)該也是如此。”北京某基金經(jīng)理表示。“這首先要看政策是不是允許。目前公募基金能不能使用融資融券還沒有明確規(guī)定，未來這個口子會不會開，能開多大都不知道。而且，現(xiàn)有的老基金要想使用融資融券還需要修改契約，對這方面的操作進行明確規(guī)定。”

　　他預(yù)計，即使政策允許，國內(nèi)公募基金也沒有很大動力使用該工具。“融資融券是放大交易，本身是有風(fēng)險的，也會改變基金的風(fēng)險收益特征，而且肯定會受到嚴格的監(jiān)管，用了很可能吃力不討好。”

　　而對于國際市場上共同基金可以從事的證券出借，由于目前國內(nèi)融資融券試點中只允許券商利用自有證券從事融資融券，不能從其他金融機構(gòu)借券，所以短時間內(nèi)國內(nèi)基金也不能使用。同時，國內(nèi)公募基金都是契約型基金，有基金分析師對于基金管理人是否有權(quán)將受托資產(chǎn)出借表示懷疑。對此鐘恒表示，國際市場上出借證券的共同基金既有公司型基金，也有契約型基金。“只要在基金契約寫進明確的約定，契約型基金不會受到限制。”

　　不過，國內(nèi)公募基金換手率普遍較高，很多基金投資組合里證券的變動很快，即使未來政策允許券商向基金借券，基金有多少長期持有的證券用來出借也是個問題。“預(yù)計指數(shù)型基金會是出借證券的主體，主動型基金就不好說了。”上述基金經(jīng)理表示。

　　當然，未來國內(nèi)基金公司的產(chǎn)品創(chuàng)新或?qū)�為使用融資融券打開窗口，例如國際市場上方興未艾的130/30基金。“這就要看政策是否允許和市場是不是有需求了。”某基金公司產(chǎn)品總監(jiān)表示。(余喆)