盡管基金投資融資融券的相關細則尚未出臺，但從國外市場的經驗來看，除了130/30基金，一般的公募基金極少運用融資融券工具，更多是扮演證券借出方的角色。而目前國內融資融券試點中只允許券商利用自有證券從事融資融券，不能從其他金融機構借券。因此，在融資融券推出初期，國內公募基金使用該工具的可能性很小。

　　國外基金很少參與

　　對于國內基金公司來說，融資融券是全新的金融工具，而在國際市場上，該工具的使用卻有很長的歷史，但美國、香港等市場上的共同基金卻很少使用融資融券工具。

　　“在美國超過7000個共同基金的投資組合中，只有不到300個組合有空頭的頭寸，比例不到5%，這其中絕大部分是創新型的130/30基金，傳統意義上的共同基金基本都不使用融資融券工具。”晨星基金分析師鐘恒向中國證券報記者表示。“香港市場上使用融資融券工具的共同基金更少，在納入晨星統計的1400多個共同基金投資組合中，擁有空頭頭寸的只有15只。” 美國普信集團副總裁及大中華區董事林羿介紹，美國絕大部分的共同基金只作為證券的出借方，將持有的閑置證券通過借貸代理商出借給券商等證券需求者，收取一定的費用和抵押，然后將抵押的現金或美國國債進行再投資，例如投向貨幣市場基金等低風險產品，從而獲得一定的穩定收益。實際上，在美國市場上最大的證券出借方就是共同基金，其次為企業年金、主權基金、基金會和保險公司，主要的借入者為券商、銀行和對沖基金。

　　“共同基金的目標是獲取相對收益，而不是絕對收益，因此沒有必要大量使用融資融券進行對沖。即使是2008年金融危機時，國際上的共同基金也很少賣空，甚至連倉位調整幅度都不大，基本靠行業和個股配置控制系統性風險。”鐘恒表示。國內基金或將缺席

　　“既然國際市場上的規律是共同基金很少使用融資融券，國內的基金應該也是如此。”北京某基金經理表示。“這首先要看政策是不是允許。目前公募基金能不能使用融資融券還沒有明確規定，未來這個口子會不會開，能開多大都不知道。而且，現有的老基金要想使用融資融券還需要修改契約，對這方面的操作進行明確規定。”

　　他預計，即使政策允許，國內公募基金也沒有很大動力使用該工具。“融資融券是放大交易，本身是有風險的，也會改變基金的風險收益特征，而且肯定會受到嚴格的監管，用了很可能吃力不討好。”

　　而對于國際市場上共同基金可以從事的證券出借，由于目前國內融資融券試點中只允許券商利用自有證券從事融資融券，不能從其他金融機構借券，所以短時間內國內基金也不能使用。同時，國內公募基金都是契約型基金，有基金分析師對于基金管理人是否有權將受托資產出借表示懷疑。對此鐘恒表示，國際市場上出借證券的共同基金既有公司型基金，也有契約型基金。“只要在基金契約寫進明確的約定，契約型基金不會受到限制。”

　　不過，國內公募基金換手率普遍較高，很多基金投資組合里證券的變動很快，即使未來政策允許券商向基金借券，基金有多少長期持有的證券用來出借也是個問題。“預計指數型基金會是出借證券的主體，主動型基金就不好說了。”上述基金經理表示。

　　當然，未來國內基金公司的產品創新或將為使用融資融券打開窗口，例如國際市場上方興未艾的130/30基金。“這就要看政策是否允許和市場是不是有需求了。”某基金公司產品總監表示。(余喆)