作為全國最大的券商，坐擁最大基金管理公司的中信證券最近“有點(diǎn)煩”。因?yàn)槌�額持有華夏基金股權(quán)，中信證券近日收到了證監(jiān)會(huì)下發(fā)的“最后通牒”：4月1日前，若中信證券不能解決超比例持有華夏基金股權(quán)問題，證監(jiān)會(huì)將視情況采取進(jìn)一步監(jiān)管措施。

　　這也意味著，中信證券處理中信建投股權(quán)也迫在眉睫。因?yàn)殡S著融資融券業(yè)務(wù)的推進(jìn)，能否達(dá)到“一參一控”的監(jiān)管要求，已成為分享“蛋糕”的關(guān)鍵。證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，對于不符合“一參一控”標(biāo)準(zhǔn)的券商，其申請融資融券業(yè)務(wù)不會(huì)受到影響，但在最終做出批準(zhǔn)時(shí)應(yīng)符合“一參一控”的標(biāo)準(zhǔn)。

　　作為旗下的兩大重要盈利來源，中信證券將如何割舍？其市場地位又將因此受到怎樣的影響？

　　割愛華夏基金

　　100%持有華夏基金股權(quán)，中信證券一直面臨著不符合監(jiān)管要求的風(fēng)險(xiǎn)。

　　按照證監(jiān)會(huì)《證券投資基金管理公司管理辦法》的規(guī)定，基金管理公司主要股東最高出資比例不超過全部出資的49%，中外合資基金管理公司的中方股東出資比例則不受此限制。中外合資企業(yè)外資股東持股比例不得低于25%。

　　照此推算，中信證券可能出售的股權(quán)比例在25%至51%之間。

　　華夏基金是中信證券利潤的重要貢獻(xiàn)者，這也是中信證券近幾年一直舍不得出讓其股權(quán)的重要原因。資料顯示，華夏基金作為國內(nèi)最大的公募基金，管理資產(chǎn)的規(guī)模達(dá)2652億元，占市場份額10%，2009年上半年華夏基金實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.17億元，占中信證券總營業(yè)收入的14.7%。

　　眼下，中信證券或許不得不忍痛割愛了。

　　擺在面前的選擇有兩個(gè)：一是華夏基金成為合資基金，需要出售的股權(quán)比例最低為25%，二是華夏基金成為內(nèi)資基金，需要出售的股權(quán)比例最低為51%。

　　安信證券非銀行金融行業(yè)首席分析師楊建海在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說：“我們認(rèn)為前一種可能性偏大。如果出售比例為25%，那么中信證券通過出售華夏基金股權(quán)帶來的一次性的稅后投資收益則為34億元，折合中信證券每股凈利潤為0.52元，相當(dāng)于2010年預(yù)期每股凈利潤34%。”

　　楊建海同時(shí)表示，“雖然出售華夏基金股權(quán)對于中信證券會(huì)有一次性的投資收益，但對中信證券的市值會(huì)有一定程度的負(fù)面影響。如果出售比例為25%，那么中信證券出售華夏基金股權(quán)帶來的市值損失為33億元，相當(dāng)于其目前總市值的1.53%。”

　　東吳證券一位行業(yè)分析師也對本報(bào)記者說：“我認(rèn)為無論選擇何種轉(zhuǎn)讓方式和轉(zhuǎn)讓比例，出于利益考慮，公司都不會(huì)放棄對華夏基金的控制權(quán)，因此，從目前來看公司選擇引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，轉(zhuǎn)讓25%股權(quán)的可能性更大�！�

　　進(jìn)退中信建投

　　存在類似問題的還有中信證券持有的中信建投股權(quán)，這將直接影響到中信證券最為核心的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

　　目前中信證券控股中信金通、中信萬通和中信建投三家證券公司，持股比例分別為100%、91.40%和60%。由于中信證券對中信金通證券、中信萬通證券以區(qū)域性子公司的形式整改，所以中信證券只需出售部分中信建投證券股權(quán)就能達(dá)到監(jiān)管要求。

　　市場普遍認(rèn)為，中信證券要想獲得股指期貨和融資融券資格，就必須盡快解決中信建投股權(quán)問題，達(dá)到“一參一控”的標(biāo)準(zhǔn)。否則，中信證券將有可能失去這兩項(xiàng)重大創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

　　對于中信證券將如何處置中信建投股權(quán)的問題，市場上一直流傳著兩個(gè)版本的方案：一種方案是中信證券分別向中金和摩根士丹利出售華夏基金25%和15%的股權(quán)，同時(shí)作為中金和中信建投股東的建銀投資將手中持有的中信建投40%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中信證券。這樣一來，中信證券持有中信建投100%股權(quán)，然后中信建投再合并中信金通，以達(dá)到監(jiān)管要求。另一種方案是中信證券將持有的45%中信建投股權(quán)出售給北京市國有資本運(yùn)營管理中心，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為70億元—80億元。

　　中銀國際的分析師張戩認(rèn)為，對中信證券而言，第二種方案較第一種方案更加不利。市場也普遍認(rèn)為第一種方案是一舉兩得的辦法，既為華夏基金找到了境外戰(zhàn)略投資者也使中信建投的股權(quán)出售有了著落。然而最終能否實(shí)施，市場分歧很大。

　　面對中信證券左右為難的局面，市場資金選擇了落荒而逃。

　　1月18日，中信證券盤中最大跌幅超過4%，以大跌3.35%報(bào)收，位居券商板塊跌幅榜首；1月20日，該股再次大跌4.61%。

　　市場人士指出，“在股權(quán)轉(zhuǎn)讓的不確定性還沒有明朗之前，機(jī)構(gòu)減倉是正常的，因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)對于中信證券的股權(quán)處置是強(qiáng)制性的。( 陳艷紅)