1月份過去泰半，之前市場普遍預期的跨年度行情并未“履約”，反而因為信貸政策的逐漸收緊，連續出現調整，上周五更是跌落至3000點上方不遠處。為此，之前多數對今年行情謹慎樂觀的基金在四季報展望時也增加了幾分慎重。

　　“震蕩”一詞在2010年策略以及四季報中反復出現，已經使得該詞變成基金經理們的口頭禪。此外，按照多數基金經理的觀點，今年市場不再像去年一樣遍地黃金；更多人的心態與2008年底時類似，寄希望于捕捉結構性機會，借此達到致勝一籌的目標。

　　王亞偉、孫建冬：

　　市場估值有向下壓力

　　從結構調整中獲超額收益

　　去年王亞偉一舉得了晨星分類股票型和配置型基金業績排名雙冠王，去年四季度由其掌管的華夏大盤和華夏策略精選分別獲利13.62億元和4.56億元，加權平均基金份額本期利潤更分別達到2.15元和0.34元。

　　在四季報中，王亞偉明確表示了對后市的看法。他認為，下一階段，在經濟持續恢復的前提下，宏觀刺激政策將擇機退出，兩方面的對沖作用，將制約股市產生大的趨勢性行情，維持震蕩格局是主基調，結構調整將成為超額收益的主要來源。股指期貨的推出提上議事日程，將對市場的運行格局產生較大影響。

　　早在四季度末時，王亞偉旗下兩只基金已經為股指期貨做足準備。四季報數據顯示，華夏大盤前十大重倉股中共有工商銀行、建設銀行、交通銀行和中國聯通等4只大盤股。同樣地，華夏策略精選也配置了建設銀行、工商銀行、中國聯通和招商銀行等大盤個股。

　　由于市場風格轉換遲遲未到，近來主題投資活躍，使得向來善于此道的王亞偉在弱市中依舊如魚得水。據WIND數據，截至1月22日，華夏大盤和華夏策略精選今年以來凈值累計增長了3.19%和2.94%，分別排名開放式偏股型基金第二和第三名。

　　華夏旗下另外一位明星基金經理，華夏復興的基金經理孫建冬對后市的看法與王亞偉大體相同。他預計政府會以相機抉擇的方式逐步實現刺激政策的平穩退出，加上實體經濟復蘇導致對資金需求的上升，股市很難出現趨勢性的機會，隨著時間的推移，市場整體估值還會有向下的壓力。

　　他表示，“自上而下”的因素仍會對投資收益產生重要影響，這主要反映為大盤股與小盤股的估值差異會逐步趨于收斂，除了股指期貨的推出對大盤股長期的正面影響外，小盤股票IPO的持續加大與“大小非”減持套現將成為增加小盤股供給、壓低小盤股估值的長期因素。

　　去年在孫建冬帶領下，華夏復興勇奪股票型基金業績排名第八位，去年四季度盈利達到8.89億元，加權平均基金份額利潤為0.23元。盡管該基金在股市連續調整下，年初至今凈值下降了1.57%，但偏股型基金第一集團軍的位置仍然沒有動搖。

　　銀華雙雄：

　　重倉汽車股15日跌二成

　　無礙消費股配置策略

　　一路重倉汽車股的銀華核心價值優選和銀華領先策略去年躍居股票型基金年度業績排名第二和第十位，去年四季度各自獲利44.65億元和12.2億元，加權平均基金份額本期利潤分別為0.32元和0.46元。

　　將消費堅持到底，是這兩只基金去年取勝的關鍵。不過，邁入2010年后，消費板塊突然遭遇資金打壓，銀華核心價值優選09年末第一重倉股上海汽車、銀華領先策略第一重倉股一汽轎車年初至今分別下挫了17.18%和18.14%，使得這兩只基金年初至今凈值分別下降了6.08%和0.8%。盡管如此，兩只基金的基金經理們仍然對消費類股票充滿信心。

　　銀華核心價值優選基金經理陸文俊認為，鑒于各種掣肘因素，要在目前水平上繼續推高市場估值水平有點難度，但有經濟和盈利復蘇支撐，市場下行的風險也不大，中期來看A股更多的是結構性的機會。

　　他還表示，今年是國家啟動內需為主導的經濟增長模式、調整經濟結構的元年，可以預見汽車+消費+低碳經濟將受益于產業政策調整，銀華核心價值優選將繼續講上述行業作為投資的主要線索。同時，他還強調，相對看好估值相對較低、由于自身的產業機構調整等原因迎來的黃金發展期的周期類行業，如鋼鐵行業中的板材。

　　在四季報重倉配置中，我們確實可以看到陸文俊減持了上述投資思路。四季報季報數據顯示，該基金去年前十大重倉股分別是上海汽車、蘇寧電器、寶鋼股份、煙臺萬華、一汽轎車、徐工機械、美的電器、福耀玻璃、南玻A和紫金礦業。

　　銀華領先策略兩位基金經理——萬志勇和楊靖則認為一季度A股市場會出現反復震蕩的走勢，他們表示會保持中等的倉位比例，將行業配置放在較為次要的地位，將自下而上選擇個股作為一季度乃至全年的投資思路。另外，他們還強調，依然看好汽車為代表的泛消費板塊和以節能減排、環保為主要代表的低碳經濟板塊。

　　在前十大重倉選擇上，銀華領先策略依然首選汽車股一汽轎車、上海汽車和一汽夏利分列第一至三大重倉，此外，它還配置了與新能源相關的南玻A，以及消費類個股廣州友誼、七匹狼、瀘州老窖、中青旅等股票品種。

　　王衛東:緊抓兩條投資線索

　　付鵬博:轉向防御新年建功

　　與上述觀點類似，新華優選成長基金經理王衛東、興業社會責任的付鵬博以及華商盛世成長的莊濤等也不敢輕易看多后市。

　　王衛東預計2010年中國經濟將繼續沿著復蘇的軌道前進，股指上漲的主要推動力來自于企業盈利的增加。經濟刺激政策、寬松貨幣政策的退出時機選擇將對市場走勢產生較大的“擾動”，但是在出口超預期增長和通脹預期的情形下，市場依然具備上漲的動力。

　　基于上述看法，王衛東表示，將緊緊圍繞經濟增長與通脹預期這兩條主線來把握投資機會，目前他們相對看好藍籌股和績優成長股的結構性低估的機會。

　　去年四季度新華優選成長實現利潤3.7億元，加權平均基金份額利潤達0.32元。在重倉選擇上，該基金實行了大盤小盤兩手抓的策略，2009年末前十大重倉分別為浦發銀行、中國平、云維股份、長征電氣、閩閩東、民生銀行、貴州茅臺、興業銀行、金牛能源和紅太陽。該基金年初至今凈值增長率為-4.5%。

　　去年凈值增長率在股票型基金中排名第五的華商盛世成長年初表現暫時落后，1月4日-1月22日凈值增長率為-3%，該基金去年四季度總共獲利3.4億元，加權平均基金份額利潤為0.32元。

　　基金經理莊濤等認為今年市場或將出現過去多年未遇到的窄箱體行情，到年底指數才可能上臺階，給投資者帶來絕對回報。根據他們的觀點，市場需待4-6月份各種宏觀數據和指標的出臺、投資者對未來的宏觀形勢有更清楚的判斷后，才能走出箱體，選擇方向。該基金四季度主要選擇蘇寧電器、工商銀行等大中盤股作為重倉。

　　在現在的市道里，不僅普通投資者，甚至連基金經理也被震得迷失了方向。興業社會責任付鵬博便表示，市場暫時找不到明確的行進方向，指數走勢將以震蕩為主，較大的投資機會蘊藏于個股之中。

　　不過，話又說回來，興業社會責任去年一直走得很穩健，年末業績更是排在股票型基金第七位，今年以來凈值也僅下降了2.88%，在開放式偏股型基金中暫時排在第24位。(游敏常)