國(guó)務(wù)院已原則上同意推出股指期貨、原則上同意開設(shè)融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的消息在上周五發(fā)布后，業(yè)內(nèi)人士紛紛表示，上述政策將對(duì)以基金公司為主的機(jī)構(gòu)投資者產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，基金公司的組織架構(gòu)、內(nèi)部管理、產(chǎn)品創(chuàng)新、投資策略可能會(huì)因此發(fā)生脫胎換骨的變化。

　　改變靠天吃飯局面

　　“這兩項(xiàng)金融創(chuàng)新將對(duì)穩(wěn)定股市起到極為重要的作用，尤其對(duì)證券市場(chǎng)的主要參與者基金公司而言，意味可以采取多樣化的投資策略。”中國(guó)綜合開發(fā)研究院現(xiàn)代金融中心主任張建森博士昨日對(duì)《基金周刊》表示，股指期貨等金融創(chuàng)新政策的推出將改變基金公司靠天吃飯的局面。

　　張建森認(rèn)為，基金公司的業(yè)績(jī)考核制度可能因此而發(fā)生革命性的變化，此前基金必須依靠股票的上揚(yáng)才能賺取利潤(rùn)，但未來基金公司的組合投資策略將發(fā)生重大變化，由于存在做空機(jī)制，未來股票市值縮水也不一定意味著基金業(yè)績(jī)的落后。

　　張建森進(jìn)一步認(rèn)為，股指期貨、融資融券的推出一方面賦予了基金公司等機(jī)構(gòu)投資者新的投資手段，促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者逐步走向成熟；另一方面將吸引大量資金入市，緩解閑置資金過多流向房地產(chǎn)，將成為目前市場(chǎng)上一個(gè)較好的風(fēng)險(xiǎn)配置工具。

　　“投資者可以利用股指期貨套保或套利，增加了在股市下跌的情況下獲利的機(jī)會(huì)。”某公募基金副總經(jīng)理告訴記者，股指期貨的推出很有可能改變了以往追漲殺跌的單邊投資行為，基金排名規(guī)則可能會(huì)隨之發(fā)生微妙的變化。

　　與此同時(shí)，在基金考核和排名制度改弦更張之際，多樣化的業(yè)務(wù)也將再一次催發(fā)基金公司的人才緊缺，其中最受關(guān)注的是對(duì)沖投資方面的人才。

　　“基金公司是以股票投資為主的機(jī)構(gòu)，因此，當(dāng)股指期貨推出后，國(guó)內(nèi)的基金公司可能面臨人才緊缺的局面。”大成基金投資決策委員會(huì)主任劉明告訴記者，包括大成基金在內(nèi)的大型基金公司將有很大的實(shí)力和優(yōu)勢(shì)去挖掘國(guó)內(nèi)一流的股指期貨投資人才，因?yàn)楣芍钙谪洏I(yè)務(wù)上的人才要求比較高，投資經(jīng)驗(yàn)必須豐富，其人才成本應(yīng)該會(huì)高于權(quán)益類的基金經(jīng)理。

　　創(chuàng)新熱情將被激發(fā)

　　由于做空機(jī)制得以引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者的策略中，基金的投資風(fēng)格隨之發(fā)生翻天覆地的變化，基于不同投資風(fēng)格的新產(chǎn)品也勢(shì)必將逐一浮出水面，這意味著股指期貨、融資融券的推出對(duì)基金公司的影響將是全面的，在制度、結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品上一一滲透。

　　“我們已經(jīng)就股指期貨、融資融券設(shè)立了創(chuàng)新發(fā)展部。”北京一家基金公司人士昨日透露。接受記者采訪的人士正是該部門的四個(gè)成員之一。他向記者稱，其所在的基金公司早在兩年前就已經(jīng)就股指期貨、融資融券業(yè)務(wù)設(shè)立了“創(chuàng)新發(fā)展部”，公司是行業(yè)內(nèi)對(duì)這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)準(zhǔn)備較早的基金公司，目前公司已經(jīng)著手準(zhǔn)備開發(fā)基于上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的公募和專戶創(chuàng)新產(chǎn)品。

　　值得一提的是，上述基金公司人士表示，公司專戶理財(cái)部門將積極考慮開發(fā)國(guó)際上比較流行的“130/30基金”。據(jù)介紹“130/30基金”的方式就是將基金份額全部以指數(shù)為基準(zhǔn)投資于多倉(cāng)，同時(shí)通過融入相當(dāng)于基金原有凈值30%的證券，并拋空這部分融券，再將拋空所得的現(xiàn)金建立多倉(cāng)，基金的實(shí)際投資組合變?yōu)?30%的多頭和30%的空頭。

　　顯而易見，公募基金推出創(chuàng)新產(chǎn)品的熱情將被再次點(diǎn)燃。

　　大成基金投資決策委員會(huì)主任劉明昨日亦認(rèn)為，股指期貨、融資融券推出后拓寬了機(jī)構(gòu)投資者的投資渠道和盈利模式，對(duì)作為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的基金公司而言，新的盈利模式必然會(huì)催發(fā)多元化的新產(chǎn)品，大成基金也已經(jīng)積極在這一方面進(jìn)行準(zhǔn)備。

　　“股指期貨和融資融券推出后，公司現(xiàn)在也很有興趣去參與新產(chǎn)品的創(chuàng)新，在這一領(lǐng)域也正在積極進(jìn)行各種準(zhǔn)備。” 深圳一家基金公司總經(jīng)理昨日也如此表示。

　　重構(gòu)風(fēng)格資產(chǎn)配置

　　短期市場(chǎng)能否在金融創(chuàng)新政策出臺(tái)時(shí)形成風(fēng)格轉(zhuǎn)換？基金經(jīng)理在這一問題上存在著明顯的分歧。

　　“股指期貨、融資融券不能根本改變市場(chǎng)原來的趨勢(shì)。”大摩資源優(yōu)選混合基金經(jīng)理何濱周末接受記者采訪時(shí)表示，政策可以改變趨勢(shì)的斜率，但無法改變趨勢(shì)的方向，風(fēng)格轉(zhuǎn)換可能在短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)。

　　何濱認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的預(yù)期的一個(gè)假設(shè)和前提是A股指數(shù)的上漲，但從目前的資金面來看是非常不現(xiàn)實(shí)的，當(dāng)前的A股市場(chǎng)處于一個(gè)弱平衡的市場(chǎng)，從資金供給上可以發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換是不現(xiàn)實(shí)的。“今年很可能是一個(gè)震蕩市。”她向記者強(qiáng)調(diào)。

　　海富通基金公司昨日也認(rèn)為，相關(guān)信息常常引起市場(chǎng)波動(dòng)，實(shí)際上衍生工具短期對(duì)配置的偏好會(huì)產(chǎn)生影響，但是不影響大局。

　　大成中證紅利指數(shù)擬任基金經(jīng)理袁青昨日也表示，股指期貨也好，融資融券也好，這些政策的推出都不會(huì)影響估值水平本身。

　　盡管袁青認(rèn)為政策不會(huì)改變估值水平，但他卻提出風(fēng)格轉(zhuǎn)換的可能性。“我們認(rèn)為，對(duì)于股指期貨以及融資融券的期待將是觸動(dòng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的一項(xiàng)催化劑。” 袁青指出，小盤股相對(duì)于權(quán)重股估值溢價(jià)處于歷史高位，以及資金面開始寬松才是市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向大盤藍(lán)籌的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)因素。股指期貨的具體推動(dòng)作用在于，隨著股指期貨的出臺(tái)，績(jī)差小盤股價(jià)值回歸，大盤股將有明顯的相對(duì)收益，則風(fēng)格轉(zhuǎn)換的過程會(huì)加速。

　　另一種觀點(diǎn)則更為直接。博時(shí)基金認(rèn)為，作為雙向交易的重要手段，股指期貨與融資融券代表了證券市場(chǎng)在交易制度上的變革和創(chuàng)新，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)取得重要進(jìn)展，會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生正面影響，有望觸發(fā)市場(chǎng)發(fā)生風(fēng)格轉(zhuǎn)換。作為融資融券和股指期貨重要標(biāo)的的大藍(lán)籌股，將成為市場(chǎng)上的稀缺資源。

　　對(duì)中長(zhǎng)期趨勢(shì)影響弱

　　相對(duì)于即將進(jìn)入實(shí)質(zhì)推行階段的股指期指與融資融券，基金公司顯然更看重2010年刺激政策的可能退出給市場(chǎng)中長(zhǎng)期預(yù)期帶來的影響。

　　南方基金強(qiáng)調(diào)，政策逐步退出可能成為2010年的主線。南方基金認(rèn)為，由于對(duì)局部資產(chǎn)泡沫的擔(dān)憂和財(cái)政政策的剛性，貨幣政策可能會(huì)早于財(cái)政政策退出，時(shí)間和力度也可能超出預(yù)期。

　　“政策退出的時(shí)間早于大家的判斷或退出的力度大于市場(chǎng)的預(yù)期。”鵬華基金副總裁高陽(yáng)指出，這是2010年政策面的一個(gè)大的風(fēng)險(xiǎn)因素。大成基金也對(duì)今年可能存在的政策風(fēng)險(xiǎn)表示了擔(dān)憂。“由于宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇不斷強(qiáng)化，可能2010年的主要風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)過熱。”大成基金的研究報(bào)告認(rèn)為，國(guó)家今年對(duì)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整政策可能層出不窮，這給投資帶來了一定的不確定性。

　　雖然基金公司不斷警示2010年風(fēng)險(xiǎn)，但基金普遍認(rèn)為2010年的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較多。南方基金投資總監(jiān)邱國(guó)鷺接受采訪時(shí)表示，內(nèi)需增長(zhǎng)的預(yù)期已經(jīng)被股價(jià)所提前反映了，即便達(dá)到了預(yù)期也不會(huì)給市場(chǎng)帶來較多的超額收益，今年應(yīng)挖掘出口主題的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

　　此外，博時(shí)基金經(jīng)理孫占軍表示，預(yù)計(jì)一季度業(yè)績(jī)有望成為未來上漲的主要推動(dòng)力，因此首先選擇業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可能超預(yù)期的行業(yè)，如地產(chǎn)、券商、家電、商業(yè)等。其次從中期看，通脹由預(yù)期到現(xiàn)實(shí)，將逐漸成為新的投資主題，煤炭、地產(chǎn)、黃金等資源類股票值得重點(diǎn)關(guān)注。而主題投資方面，低碳經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)整合是個(gè)漸進(jìn)的推進(jìn)過程，投資仍可重點(diǎn)關(guān)注。

　　國(guó)內(nèi)一家大型基金公司投資總監(jiān)表示，目前A股估值水平已不便宜，已有大三分之一的股票創(chuàng)出6000點(diǎn)以來的新高，與此同時(shí)流通市值占居民儲(chǔ)蓄的比重已經(jīng)超過了原來的4000點(diǎn)，以往支撐市場(chǎng)的資金已受到較大幅度的壓縮。上述投資總監(jiān)強(qiáng)調(diào)，沒有足夠的流動(dòng)性去支撐A股市場(chǎng)大幅上升，2010年的A股市場(chǎng)可能會(huì)圍繞目前點(diǎn)位作100—200個(gè)點(diǎn)的波動(dòng)，但股指若出現(xiàn)大幅上漲，則會(huì)給市場(chǎng)帶來大風(fēng)險(xiǎn)。( 安仲文)