面對以銀行為代表的第三方大渠道拋來的橄欖枝，私募行業將出現怎樣的演化？從目前看，強勢渠道商拋來的“繡球”不但已深刻影響了私募的規模，還對其投資風格帶來潛移默化的改變。

　　私募選秀“夏普”為先

　　日前，深圳某私募在記者面前仍為缺席“中行選秀”而懊惱。

　　事情發生在11月底，中國銀行發行了銀行業內第二只“TOT”(信托中的信托)產品，并廣邀全國百家私募提送業績材料以確定產品最終的投資標的。知情人士稱，經過第一輪篩選后，僅有18家私募基金公司得以到中國銀行北京總部現場路演，而中國銀行最終將敲定5家私募作為投資對象。

　　上述深圳某私募是在首輪篩選中就遺憾出局。對此，該私募人士認為，“在各項績效指標考核中，是輸在了關鍵的夏普指數(Sharpe Ratio)上面。”

　　在該私募人士看來，此次未能順利入圍，不但少了一個投資大客戶，更失去了“聯姻”中國銀行——這個未來潛在的大渠道商的機會。此前，已在國內公開市場上與私募結緣，并為其開設銷售通道的就有交通銀行、招商銀行、光大銀行、深發展、郵儲銀行等。

　　新課題“止盈”

　　為了將來不再錯失與銀行這類大渠道商結緣的機會，上述私募人士表示，他和投資團隊達成共識，即在未來的操作中注重考慮“止盈”。

　　“我們的強項在于選股，因此，如果僅從業績上看，在收益率這一指標上，我們有信心在年景好的情況下位列前茅。”根據最新統計，該私募發行的信托產品今年以來的凈值已經翻番，且在7月份的私募業績排行中進入前五。“但問題在于，我們能夠在8月份之前漲幅超越指數，但在市場調整初期，雖然我們也執行嚴格的止損程序，但由于一直保持過重的倉位，往往在調整的第一階段損失慘重。”這也是造成該私募今年以來夏普指數偏低的主因。

　　“由于我們判斷2010年的市場呈現震蕩向上格局，預計指數漲幅在20%以內。因此，我們投資團隊決定對個股設置20%左右的止盈線。做到適時斬倉，從而避開調整期的風險。雖然在收益上有所犧牲，但凈值表現更顯均衡，有助于提高產品的夏普指數，也更有希望獲得銀行的認可。”

　　不過，有海外背景的私募人士認為，由于國內目前仍缺乏金融期貨等對沖工具及賣空機制，私募只能通過倉位的控制來避免因系統風險帶來的損失，想有穩健的表現難度頗高。該人士認為，目前國內私募的表現與海外對沖基金的表現迥異。采用了對沖交易規避證券市場系統風險的對沖基金，除做空傾向基金和新興市場基金外，其他的收益波動性雖然都遠不及標準普爾500指數基金，而它們的夏普指數基本都高于標準普爾500指數基金。( 張 寧)