臨近年關，A股卻躊躇不前，令聒噪一時的“二八”轉換橫生變數。不過，基金市場某些數據已經透出了后期股市的蛛絲馬跡。一方面基金“恐高”頻頻拋售中小盤股，一方面新基金為大藍籌準備600億元彈藥，保守估計基金目前手握約合1000億元資金。盡管市場投資風格的轉換仍未最終確定，但市場向大盤風格轉換已是板上釘釘。

　　退一步海闊天空

　　基金持續四周減倉中小盤

　　上周，A股整體處于弱勢震蕩，股指持續縮量下跌，權重板塊整體表現平淡，中小盤股繼續調整。與此同時，基金加大減持力度，持股倉位下降十分明顯，這已是基金連續第四周下調倉位。

　　據德圣基金研究中心的監測數據顯示，截至12月10日，股票型基金平均倉位為83.49%，與前周相比下降2.54個百分點；偏股混合型基金平均倉位為79.44%，相比前周下降2.08個百分點。從基金倉位水平分布來看，倉位在85%以上的重倉基金數量占比30.42%，相比前周大幅下降13個百分點；倉位在75%至85%的基金數量占比34.66%，相比前周增加9個百分點；倉位在60%至75%的基金數量占比為18.78%，相比前周增加3個百分點；倉位較輕或輕倉基金占比16.14%，相比前周小幅增加。

　　其實，早在11月中旬，基金操作方向就出現較為明顯的分化，減倉基金數量大增。11月19日倉位測算數據顯示，各類以股票為主要投資方向的基金平均倉位略有下降，其中偏股基金當周平均倉位下降0.57%；11月26日倉位測算數據顯示，當周基金倉位繼續下降，其中偏股基金平均倉位下降0.87%，南方、泰達荷銀旗下基金減倉明顯；12月份第一周，股票型基金平均倉位為86.03%，與前周相比微降0.3%，偏股混合型基金平均倉位再度下降0.1%，泰達荷銀連續兩周減倉。

　　據本報《基金周刊》統計，基金三季度末股票投資市值合計15173.02億元，隨著股票大幅反彈及基金倉位增加，基金在11月中旬的持股市值將達到17300億元。自11月中旬至今，A股股指在近五個月的至高點基本保持了原地踏步的態勢，股票價格并沒有明顯變化；而基金倉位在上周下滑超過2個百分點，依此估算，基金僅在上周主動減持A股市值約420億元。

　　銀河證券以分析師對此表示，基金此時減倉有兩種可能，一是對短期市場風險預期的加強，降低權益類資產的配置比例，以規避風險；二是基金利用市場的強勢回升提高現金頭寸比例，以推動市場風格的轉換。“中小盤股的估值水平已逼近歷史峰值，市場向大盤風格轉換是早晚的事情。”這是基金內部對于市場趨向的共識性預判。

　　新基金霸氣十足

　　600億增量資金情定大藍籌

　　盡管近期A股萎靡不振，但前五大基金公司集體出爐發新基金的壯觀景象，成為市場最靚麗的一道風景線。并且這些新發基金均劍指藍籌股，考慮到今年發行的指數基金多受市場追捧，一輪藍籌行情正在醞釀。

　　據WIND統計數據，今年以來，基金的發行規模達到116只，從11月份到12月份一共有19只基金發行募集。此前，易方達深100ETF聯接基金剛剛募集到189億元，成為最大的ETF聯接基金，指數基金受到追捧，市場資金充裕程度遠遠超過業界預期。按照南方深成指ETF和聯接基金與易方達深證100ETF聯接基金首發總規模263.25億元計算，以萬科為代表的深市十大權重股將被超過104.36億元的資金建倉。其中，萬科、五糧液、深發展和蘇寧電器獲得的建倉資金均超過10億元。12月份，包括博時超大盤ETF在內的指數基金出現扎堆發行。市場人士預計，未來6只指數基金和1只主動型基金或募集600多億元涌入藍籌股，其中嘉實基本面50指數基金首發100億，博時超大盤ETF和聯接基金首發共120億元，嘉實和博時貢獻建倉資金共約113.3億元。

　　華夏盛世精選首發募資187.1億元，此類大規模的基金配置股票優選大盤藍籌股，該基金招募說明書也明確表示，以周期優選投資策略為核心，積極把握中國經濟的長期發展趨勢和周期變動特征，更好地分享中國經濟持續、較快成長的發展成果。該基金經理劉文動管理的另外兩只基金華夏優勢增長、華夏藍籌混合三季末持有的金融股分別占凈值比29%、34.85%，按平均比例估算，華夏盛世精選將貢獻資金59億元。

　　值得注意的是，與這些指數基金密切相關大盤藍籌股已經暗流涌動，股價出現喜人的異動。五糧液、中興通訊和一汽轎車創出近期反彈新高，蘇寧電器、美的電器和深發展表現也相對較好，均跑贏同期深證成指。萬科A既是深成指和深證100的前十大重倉股，又是中證基本面50指數的成分股，還是華夏盛世精選基金經理劉文動鐘愛的地產股。

　　按萬科A流通市值在中證基本面50指數的比重及基金三季度末持倉比例估算，僅華夏、南方、易方達和嘉實4家基金公司，其新基金建倉萬科A的資金將達到23.96億元。萬科A近三日成交量分別為16.04億元、18.58億元、15.03億元，與此前三個交易日相比，日均成交量縮小49%。可以想象，如果24億元的增量資金到位后，該股或有一個放量拉升的過程。

　　不改王者之范

　　基金憑15%權重引領轉向

　　在我國證券市場中，基金以較高的持股比例，擁有不可撼動的地位。據本報《基金周刊》統計顯示，截至三季度末，基金股票投資市值合計15230.47億元，同期A股流通市值合計99760.78億元，基金持股市值占比達到了15.27%。基金經理普遍對于大小盤風格的切換一直予以期待，15%的權重將是市場風格快速轉換的助推器。

　　有分析人士認為，基金情定大藍籌的直接原因是大盤股估值相對較低。截至12月11日，滬深300指數2009年動態市盈率為21.65倍，未來12個月動態市盈率為19.34倍，接近于動態市盈率(未來12個月)的中樞為20倍，仍低于歷史平均水平。從與海外市場的比較看，目前A-H溢價指數為116.91點，接近歷史低位，銀行、保險等權重股已經出現了小幅折價，其中銀行板塊市盈率僅為13.6倍，成為實實在在的估值洼地。

　　博時基金ETF組投資總監王政對本報記者這樣說道：“從8月至今，小盤股已持續跑贏大盤股3個多月，小盤股板塊相對大盤股板塊的超額收益也接近歷史峰值；近期市場的調整蘊涵著風格向藍籌轉換的跡象，這將為投資者布局藍籌提供較佳的時間窗口。”

　　“可能有資金提前潛入一些的樣本股，場內正在進行風格轉換，小股票估值都太高，藍籌股估值低的優勢正在顯現出來。”嘉實基本面50指數基金擬任基金經理楊陽在12月9日公開表示，“大藍籌股的急劇發酵正孕育著一場風格轉換的到來。”

　　據記者觀察，在A50基本面指數基金配置中占據較高權重的寶鋼股份，從11月30日開始，一股資金開始入場，盡管其他鋼鐵股表現一般，但寶鋼股份近10天漲幅達到17.56%，其中前周(11月30日至12月4日)有數十億資金涌入寶鋼股份，當周股價上漲17.31%。不僅僅是寶鋼股份，A50基本面指數基金涉及的大部分權重股均得到資金的大力追捧，招商銀行、工商銀行、交通銀行等指標股在12月4日紛紛出現增量資金入場，單日成交額分別達到41.68億元、19.73億元、15.37億元；從12月4日起，中國石化出現成交金額急劇放量，增量資金涌入，五個交易日內成交金額達到124.33億元。

　　我國股市已加速步入機構時代，目前全部機構投資市值所占A股比重超過50%，基金的實力在今年得到明顯提升，充分發揮了A股第一推動力的作用。今年前三個季度，基金股票投資市值分別為1.21萬億元、1.61萬億元、1.52萬億元；基金持股市值占A股流通市值比例也均超過15%。誠然，在全流通步伐加快的證券市場，基金一直保持著絕對的投資話語權。基金目前擁有1000億元的資金，借此轉換大盤風格只在彈指一揮間。(趙學毅)