8月驟然暴跌的陰影漸漸散去，基金的投資策略也從謹(jǐn)慎觀望變得頗為積極。多家研究機(jī)構(gòu)近期發(fā)布的監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示，在上周，基金普遍出現(xiàn)了大舉增倉(cāng)的行為，不僅偏股型基金積極買入，非股票投資方向的其它基金也進(jìn)行了不同程度的加倉(cāng)。

　　而就在不久前的三季度，受A股劇烈震蕩影響，大部分基金把快速減倉(cāng)作為首要任務(wù)。分析師指出，基金投資的快速變臉，一方面是因?yàn)槠鋵?duì)明年A股依然保持樂觀態(tài)度；另一方面也可以看出，趨勢(shì)投資方式在基金業(yè)依舊很流行。

　　集體大幅增倉(cāng)

　　國(guó)慶后的上證指數(shù)，在小碎步中再度越過(guò)了3000點(diǎn)，個(gè)股則百花齊放，這讓基金經(jīng)理再度燃起希望之火。

　　來(lái)自德圣基金研究中心的監(jiān)測(cè)顯示，10月下旬，雖然對(duì)震蕩市的普遍預(yù)期令大型基金依然謹(jǐn)慎小跑，但中小基金已經(jīng)率先邁出了大幅增倉(cāng)的步伐，不少中小基金在數(shù)個(gè)交易日內(nèi)提升倉(cāng)位超過(guò)10%，一些基金的倉(cāng)位已經(jīng)達(dá)到90%以上。在此背景下，該階段許多中小盤股以及主題類投資表現(xiàn)明顯領(lǐng)先于市場(chǎng)。

　　而在上周，面對(duì)中小基金搶眼的業(yè)績(jī)，大基金終于忍不住開始加速增倉(cāng)。德圣基金研究中心11月5日的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，上周各類以股票為主要投資方向的基金平均倉(cāng)位大幅攀升。其中，股票型基金平均倉(cāng)位為84.9%，比前周上升4.17%；偏股混合型基金平均倉(cāng)位為82.37%，相比前周增加4.45%；配置混合型基金平均倉(cāng)位為72.80%，相比前周大幅增加6.97%。由于在測(cè)算期間滬深300指數(shù)上漲6.69%，存在被動(dòng)增倉(cāng)效應(yīng)，但扣除被動(dòng)倉(cāng)位變化效應(yīng)后，三類股票方向基金主動(dòng)增倉(cāng)幅度均超過(guò)3%。

　　基金上周的集體大幅增倉(cāng)令業(yè)內(nèi)頗為震驚。對(duì)此，德圣基金研究中心首席分析師江賽春認(rèn)為，基金此次普遍性增倉(cāng)，表明基金近期的謹(jǐn)慎操作傾向發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。而增倉(cāng)范圍從前周的中小基金向主流基金擴(kuò)散，這對(duì)股市近期走勢(shì)構(gòu)成有力支撐。不過(guò)，江賽春也指出，從倉(cāng)位水平看，快速增倉(cāng)后基金倉(cāng)位正在逼近高點(diǎn)，因此進(jìn)一步增倉(cāng)空間有限。

　　明年市場(chǎng)值得期待

　　基金一周內(nèi)大舉增倉(cāng)的背后，是業(yè)內(nèi)對(duì)明年證券市場(chǎng)的良好預(yù)期。

　　嘉實(shí)基金最新發(fā)布的2010年投資策略報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)已率先進(jìn)入復(fù)蘇軌道，而經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇周期正是基金投資價(jià)值凸顯的黃金時(shí)期。嘉實(shí)基金總經(jīng)理助理邵健則表示，盈利彈性很大的周期性公司，在未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好的情況下將具有很高的投資價(jià)值。目前具有較大相對(duì)折價(jià)的消費(fèi)類股，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可能性頗高。另外，資本市場(chǎng)的變化也將給中國(guó)股市帶來(lái)更多正向回報(bào)機(jī)會(huì)。

　　而信心滿滿的重要支撐點(diǎn)之一，是較高的上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)測(cè)。來(lái)自中金公司的觀點(diǎn)認(rèn)為，估值提升和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)計(jì)將帶來(lái)大盤未來(lái)12個(gè)月25%-30%的上漲空間。

　　“我們對(duì)明年業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)數(shù)字雖然不如中金公司高，但也在20%以上。2010年滬深300指數(shù)的預(yù)期估值(PE)將為17倍，明顯低于歷史水平。據(jù)此判斷，明年市場(chǎng)至少有兩到三成的獲利空間，并且存在超預(yù)期的投資機(jī)會(huì)。”匯添富策略回報(bào)擬任基金經(jīng)理顧耀強(qiáng)向中國(guó)證券報(bào)記者表示。

　　而東吳行業(yè)輪動(dòng)基金經(jīng)理任壯則指出，目前A股市場(chǎng)正處在上漲動(dòng)力轉(zhuǎn)換的過(guò)渡期，即市場(chǎng)上漲動(dòng)力從前期“流動(dòng)性過(guò)剩+經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期”向“業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)+業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)估值提升”轉(zhuǎn)換過(guò)程中。“從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在市場(chǎng)上漲動(dòng)力轉(zhuǎn)換過(guò)程中，市場(chǎng)將以震蕩走勢(shì)為主，直到‘業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)’新動(dòng)力的出現(xiàn)。整體2010年在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，是一個(gè)值得期待的一年。”任壯表示。

　　仍偏好趨勢(shì)投資

　　值得注意的是，從表面看，基金以業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為依據(jù)大舉增倉(cāng)為來(lái)年投資埋下伏筆的做法，似乎依然在秉承價(jià)值投資理念，但從去年以來(lái)基金的種種操作手段看，趨勢(shì)投資依然占據(jù)上風(fēng)，成為基金經(jīng)理當(dāng)前的最愛。

　　江賽春表示，今年基金的倉(cāng)位變化頻率明顯加快，更熱衷于在下跌波段中建倉(cāng)。上周基金的大幅加倉(cāng)，既可以理解為基金出于對(duì)市場(chǎng)中長(zhǎng)期看好進(jìn)場(chǎng)，也可以理解為基金在觀望后找到了增倉(cāng)的時(shí)機(jī)。他指出，今年以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格的快速轉(zhuǎn)換，促使更多的基金必須采取更為積極靈活的操作風(fēng)格，以前固守一種思維的投資方式已經(jīng)不合時(shí)宜。而整體持股周轉(zhuǎn)率的加速則顯示大波段操作手法漸成主流。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，基金整體持股周轉(zhuǎn)率大大提高，其中以配置混合基金、轉(zhuǎn)債基金最高，平均6-7倍以上的周轉(zhuǎn)率，而股票基金、偏股基金次之，也在4倍以上。中海、諾德等中小型基金平均持股周轉(zhuǎn)率甚至高達(dá)20倍以上。來(lái)自國(guó)金證券的報(bào)告顯示，連續(xù)5年基金的年平均換手率都在100%以上。而2009年上半年，基金平均換手率即達(dá)到191%。這表明，盡管投資者希望基金采取長(zhǎng)期持股政策來(lái)穩(wěn)定股市，但是基金多數(shù)仍然采取短炒戰(zhàn)略，持股平均不超過(guò)半年。

　　對(duì)于這種現(xiàn)象，某業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，出于對(duì)去年暴跌的恐懼，基金對(duì)趨勢(shì)投資的偏好在今明兩年將會(huì)得到進(jìn)一步的加強(qiáng)，短期炒作的現(xiàn)象會(huì)屢屢發(fā)生。這一方面會(huì)造成股市波動(dòng)幅度和頻率的增加，使得板塊輪動(dòng)和概念爆炒的現(xiàn)象加劇；另一方面，也給基民投資理念帶來(lái)巨大考驗(yàn)。“明年A股或許是牛市，但基金的這種趨勢(shì)投資偏好能否讓基民吃到平均水平的‘牛肉’，卻很難預(yù)測(cè)。今年基民熱衷于投資指數(shù)基金，其實(shí)已經(jīng)從一定程度上反映出他們對(duì)這種投資偏好的‘感冒’。”該業(yè)內(nèi)人士說(shuō)。