創(chuàng)業(yè)板推出后的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，張瑋建議投資者謹(jǐn)慎參與：“創(chuàng)業(yè)板推出初期，炒新可能在所難免，炒新過(guò)后的高估值將帶來(lái)較高的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于理性的機(jī)構(gòu)投資者而言短期內(nèi)將難以找到理想的介入機(jī)會(huì)”

　　“一朵帶刺的玫瑰”，這是正在發(fā)行的國(guó)泰中小盤(pán)成長(zhǎng)基金的基金經(jīng)理張瑋眼中的創(chuàng)業(yè)板，雖然新基金定位于投資中小盤(pán)類(lèi)個(gè)股，但他向記者表示：“不會(huì)為了投資創(chuàng)業(yè)板而投資創(chuàng)業(yè)板，估值依然是新基金是否建倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的主要判斷標(biāo)準(zhǔn)。”

　　被外界認(rèn)為是十年磨一劍的創(chuàng)業(yè)板終于在10月30日出鞘，作為市場(chǎng)第一大主力，基金對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的熱情在一定程度上左右了起日后的走勢(shì)。機(jī)構(gòu)投資者到底如何看創(chuàng)業(yè)板，又會(huì)如何參與？理財(cái)周報(bào)記者走訪了包括易方達(dá)、國(guó)泰、大成、中海等基金經(jīng)理，聆聽(tīng)他們對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的“華山論劍”。

　　估值太高：平均市盈率75倍

　　據(jù)外界估算，首批上市的創(chuàng)業(yè)板公司市盈率水平平均將達(dá)到75倍。對(duì)此，大成基金的一位基金經(jīng)理為記者算了這樣一筆賬：目前全部A股的市盈率大約為26倍，從估值的角度來(lái)說(shuō)，其實(shí)缺乏足夠的吸引力。而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)如果達(dá)到75倍的市盈率，那就是相對(duì)于主板市場(chǎng)溢價(jià)188%！參考其他國(guó)家的股票市場(chǎng)狀況，道瓊斯500指數(shù)的平均市盈率約為20倍，而NASDAQ的平均市盈率約36倍，相當(dāng)于溢價(jià)水平為80%。“這說(shuō)明，如果是75倍的市盈率水平的確是偏高了。”

　　而國(guó)泰中小盤(pán)成長(zhǎng)基金經(jīng)理張瑋則選擇從動(dòng)態(tài)市盈率角度來(lái)理解創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的高估值，同樣認(rèn)為“有些貴”，“就估值來(lái)說(shuō)，首批10家的發(fā)行價(jià)平均超過(guò)40倍PE，顯然不便宜，如果未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率能夠保持在40%-50%以上，還可以接受，但實(shí)際上目前一些創(chuàng)業(yè)板的上市公司僅20%至30%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，如此來(lái)看估值已經(jīng)偏高。”

　　但張瑋同時(shí)認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板在目前市道成為市場(chǎng)追捧的熱點(diǎn)，并不意外，“創(chuàng)業(yè)板的推出，使國(guó)內(nèi)投資者得以分享其高成長(zhǎng)所帶來(lái)的收益，其積極作用顯而易見(jiàn)，它使處于創(chuàng)業(yè)初期的小型企業(yè)能夠在國(guó)內(nèi)融資，而不必像以往只能在海外上市融資，從而為投資者帶來(lái)更多的標(biāo)的選擇，分享其高成長(zhǎng)收益。”

　　創(chuàng)業(yè)板估值為什么會(huì)被人為推高，易方達(dá)基金投資總監(jiān)陳志民也向記者談了他的看法，“大多數(shù)創(chuàng)投早已埋伏創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，對(duì)創(chuàng)業(yè)板價(jià)值已經(jīng)提前挖掘。此外發(fā)行機(jī)制市場(chǎng)化，也是推高市盈率的重要原因。”

　　創(chuàng)業(yè)板公司成長(zhǎng)性待商榷

　　理論上，高估值意味著上市公司具備更高的成長(zhǎng)性，但國(guó)泰中小盤(pán)成長(zhǎng)基金經(jīng)理張瑋認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長(zhǎng)性依然值得商榷，這位同時(shí)擔(dān)任兩只五星級(jí)基金的基金經(jīng)理告訴記者，“投資者不應(yīng)因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板上市公司過(guò)高的市盈率而將其神化，我們觀察到雖然第一批上市的中小板公司基本面大部分還是相當(dāng)不錯(cuò)的，但也并非全部?jī)?yōu)質(zhì)。投資者應(yīng)該清醒地意識(shí)到創(chuàng)業(yè)板上市公司存在規(guī)模小抵御風(fēng)險(xiǎn)能力差、業(yè)務(wù)模式缺乏持續(xù)經(jīng)營(yíng)考驗(yàn)以及管理者運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)相對(duì)不足等問(wèn)題，這些問(wèn)題都將使得創(chuàng)業(yè)板的上市公司在上市后面臨業(yè)績(jī)較大的波動(dòng)，甚至是生存危機(jī)，一個(gè)戰(zhàn)略性的失誤都有可能毀掉整個(gè)企業(yè)。”

　　而深圳的大成基金也有類(lèi)似的觀點(diǎn)指出，“相對(duì)成熟的主板上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板公司的風(fēng)險(xiǎn)一般也較大，如果要投資創(chuàng)業(yè)板的公司，一定要重點(diǎn)衡量其增長(zhǎng)潛力，對(duì)估值保持謹(jǐn)慎。因?yàn)槿绻�市盈率過(guò)高，很可能意味著企業(yè)已經(jīng)透支了未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)，一旦該企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)大起大落，可能會(huì)誘發(fā)股價(jià)大幅波動(dòng)。”

　　張瑋認(rèn)為對(duì)于創(chuàng)業(yè)板公司的基本面研究，由于業(yè)務(wù)模式新穎，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的合理定價(jià)必將存在諸多分歧，需要對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司基本面進(jìn)行更深入的研究，以判斷其合理的估值水平，發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，他透露作為一家崇尚價(jià)值投資的基金公司，機(jī)構(gòu)投資者在辨識(shí)創(chuàng)業(yè)板上市公司能力上無(wú)疑更具優(yōu)勢(shì)，而國(guó)泰基金堅(jiān)持價(jià)值投資的理念也在一定程度上過(guò)濾了創(chuàng)業(yè)板公司高估值和經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，“國(guó)泰基金將對(duì)創(chuàng)業(yè)板的上市公司積極關(guān)注，并且會(huì)持續(xù)跟蹤，在強(qiáng)調(diào)個(gè)股研究的前提下，以估值水平為原則來(lái)決定對(duì)創(chuàng)業(yè)板的投資。”

　　易方達(dá)基金投資總監(jiān)陳志民同樣提醒投資者，應(yīng)謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板，他預(yù)計(jì)，在28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，不是每一家都能在長(zhǎng)跑中勝出。

　　基金經(jīng)理等待二次機(jī)會(huì)

　　雖然對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的高估值，基金經(jīng)理們紛紛患上了“恐高癥”，但市場(chǎng)是動(dòng)態(tài)的，作為一名資產(chǎn)管理者，在嗅到獲利機(jī)會(huì)時(shí)，依然會(huì)介入其中。

　　在具體操作策略上，中海基金的一位基金經(jīng)理選擇靜觀其變，等待二次機(jī)會(huì)，“希望新股的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能夠遠(yuǎn)超市場(chǎng)的預(yù)期，這樣的概率并不是很大。與其這樣，還不如等待新股上市以后，逐步換手和沉淀，好的公司自然能夠浮出水面，到那時(shí)介入創(chuàng)業(yè)板新股也為時(shí)未晚。”

　　而在國(guó)泰基金方面，張瑋則表示堅(jiān)持通過(guò)基本面選擇投資標(biāo)的，在采訪中張瑋對(duì)于公司投研能力，顯得信心滿滿，“創(chuàng)業(yè)板還是新生事物，對(duì)其合理定價(jià)的參照系并不多，這就要求投研團(tuán)隊(duì)有自己的判斷能力。也許市場(chǎng)普遍認(rèn)為這家公司估值過(guò)高，但如果經(jīng)過(guò)仔細(xì)研究后認(rèn)為估值合理，還是會(huì)買(mǎi)入。在這一點(diǎn)上，對(duì)國(guó)泰基金的研究能力有充足的信心。”

　　但從短期而言，創(chuàng)業(yè)板推出后的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，張瑋建議投資者謹(jǐn)慎參與，“創(chuàng)業(yè)板推出初期，炒新可能在所難免，炒新過(guò)后的高估值將帶來(lái)較高的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于理性的機(jī)構(gòu)投資者而言短期內(nèi)將難以找到理想的介入機(jī)會(huì)。”

　　上述大成基金的基金經(jīng)理也同張瑋一樣建議投資者，關(guān)注創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的平均估值水平，不要跟風(fēng)追漲，應(yīng)尋找真正好的企業(yè)在合適的時(shí)機(jī)進(jìn)行投資。(王小靜)