前三季度績差基金多集中于小公司，高風險致小公司業績排名兩頭占

　　上期本報介紹了第三季度摘取偏股基金冠軍的產品，來自于小基金公司新華基金。而本周將要向投資者揭示的是另外一些同樣來自小公司的產品，這些產品則告訴了投資者小基金的風險。它們今年以來的回報均處于行業最末的位置。

　　在業績常年落后的小基金中，我們不妨來看看最有代表性的幾家公司的產品：寶盈鴻利、天弘永定成長以及天治財富增長。前三季度偏股基金的平均漲幅是36%，這三只基金前三季度的業績回報不足10%，除此之外三家公司還有其他產品處于業績排名的最后端，分別是天治創新，前三季度回報16.83%；寶盈泛海增長，前三季度回報18.78%；天弘精選18.22%(以上數據均摘自和訊基金)。

　　也就是說，這些公司普遍有兩只產品跌落在同類基金業績的最后段。上述列出的6只產品，均處在各自產品分類收益的倒數10名之內。分析這些產品，投資者不難找到預警的信號。

　　持股過于集中操作踩不準點

　　這其中，天弘永定和寶盈鴻利本報在第一季度結束后曾點評過。這類基金的操作失誤，都是在市場節奏轉換中沒有踏準節奏，而后自亂陣腳。

　　除了基金公司的自身水平外，小基金的特點也是造成操作失誤的原因之一。從公開的定期報告數據看，這些基金的個股和行業配置過于集中。

　　天治財富呈現出的特點是，第二季度該基金倉位為51%，但前十大持倉股票占基金資產的比例就達到了39%，集中度超過76%，前三大行業的集中度則更高。第二季度倉位更高的天治創新持股集中度也達到了49%。

　　Wind數據顯示，從2006年第四季度至2009年第二季度這11個報告期內，寶盈鴻利在其中的8個季度里所持有的前十大重倉股占全部股票投資的比例超過了50%，寶盈泛沿海則是在7個季度中比例超過50%。兩基金在行業選擇上的集中度也很高，前三大行業集中度超過50%。

　　此外，基金的規模過小，投資過于分散也難以提高基金業績。從天弘永定的情況來看，第二季度其前十大持倉股票的持股集中度只有31%，前三大行業集中度也只有47%；而天弘精選這兩個數字分別是36%和55%。時間點位沒有踩準，分散投資的貢獻也很小。

　　實際上，小基金都是以相對集中的投資著稱的，前三季度業績冠軍新華優選成長的前三大行業集中度同樣超過50%，但在前十大股票的集中度上只有41%。

　　小基金的“船小好掉頭”是針對流動性來說的，但一旦對于趨勢看錯，在行業和個股選擇上踏錯方向，小基金的風險則更大，極少有能全身而退的。這也是為什么占據基金業績排名兩頭位置的多數時候是小規模基金的原因。

　　股權結構不穩定高層變動太頻繁

　　小基金公司業績做不好的原因，除了人員不齊備，投研能力不強外，股權結構長期不穩定，或者是基金高層變動也是上述公司的通病之一。

　　如寶盈基金，在成立不到兩年4家老股東集體轉讓股權，受此影響，包括總經理劉京湘及投資總監、基金經理在內的多名員工隨后相繼離職。2004年金旭赴寶盈履新，但一年之后又因為寶盈基金的實際控制人再次變化掛靴而去，2006年初，寶盈基金又發生了小股東與大股東在公司總經理人選的問題上產生爭執的風波。

　　天弘基金稍好，但公司常年不能盈利也使得小股東低價拋售基金公司股權。基金公司人員變動也比較大，該公司2004年成立，2005年發行第一只產品，但到2009年初，投資總監就換了4任。目前天弘的人員雖然還算齊備，但由于底子差，業績也長時間未見起色。

　　從天治基金看，長時間業績不佳導致前任總經理8月份掛印而去，目前還處在董事長代行總經理職權的階段。

　　業績不佳導致人員流動大，人員變動過大又導致基金業績下滑，而股東方沒有做好基金公司的經驗，導致了這種循環加劇。從這些例子看，投資者在投資小型基金公司產品時應特別注意。(記者 吳敏)