巴菲特認為對沖基金收費過高，減少了投資者凈收益。因為他們每年向投資者收取管理資金的2%作為管理費，賺的錢還要再分成20%

　　去年6月，巴菲特和管理350億美元、主要投資于對沖基金(中國稱私募基金)的普羅蒂杰公司立下一個“十年之賭”。賭約內容是，扣除所有費用和交易成本，從2008年初至2017年底，一只標準普爾500指數基金的凈收益，將超過普羅蒂杰公司精心選擇的5只對沖基金組合。雙方的“賭資”是各出32萬美元買入零息國債，預計賭約到期時將增值到一百萬美元，賭勝一方可以把這一百萬美元捐贈給自己選擇的慈善事業。

　　普羅蒂杰公司CEO賽德斯說，打賭的目的是讓“投資領域積極管理和消極管理的優劣之爭”真正分出勝負。

　　巴菲特卻認為勝負早已注定，因為他絕不是一個隨便打賭的人。

　　每隔兩年，巴菲特都要和一些好友到加州的水晶海灘打高爾夫球。有一年GEICO保險董事長拜恩提議小賭一把，如果有一個人能一桿進洞，他就輸給每個人1萬美元，如果沒有，每人輸給他10美元。所有人都同意參加，巴菲特卻拒絕了：“我仔細計算過，一桿進洞的可能性太小了，幾乎可以說是根本不可能。”

　　這樣一個連朋友之間10塊錢賭注都認真計算的人，會隨便跟人賭100萬嗎？

　　巴菲特對媒體說出他打賭的原因：“從長期平均值來看，投資者購買成本較低的指數基金肯定比購買‘基金的基金’獲得更多。”

　　巴菲特一直認為對沖基金收費過高，減少了投資者凈收益。他把對沖基金經理稱作“2%和20%那幫人”，因為他們每年向投資者收取管理資金的2%作為管理費，賺的錢還要再分成20%。

　　巴菲特說：“對沖基金整體表現相當不錯，但基金收取的費用拿走很大一部分回報。不管對沖基金經理做得好還是壞，人們都得向他們交納很多費用。”

　　一項美國對沖基金業績的統計顯示，在過去20年(1990年至今)，對沖基金整體上在主要的上漲年份中，都沒有達到標普500指數的年度收益水平。2008年全球金融危機下對沖基金也平均虧損18%以上，至今資產規模縮水一半最低只有1萬億美元(最高時超過2萬億)，倒閉數量高達15%以上。

　　美國私募基金牛市無法戰勝指數，中國這個新興市場最近新興起的私募基金又如何呢？

　　我用Wind資訊做了統計，由于陽光私募股票投資信托產品絕大多數是最近兩年成立的，因此最多只能比較最近兩年的業績。

　　截止到2009年10月14日，過去2年滬深300指數下跌43.75%，成立超過兩年的陽光私募69只中59只跑贏指數，占比95%。但過去1年滬深300指數上漲62.55%，成立超過1年的陽光私募219只中只有34只跑贏指數，占比15.52%，84%的陽光私募跑輸指數。

　　2009年以來滬深300指數上漲77.55%，成立超過10個月的陽光私募250只中只有16只跑贏指數，占比6.4%，93%的陽光私募跑輸指數。

　　很明顯，私募基金利用也可以大幅度減倉的優勢大熊市普遍能夠保持虧損低于指數，但牛市時私募絕大多數跑不過指數。

　　在牛市，大部分私募不如公募，大部分公募不如指數，一個重要原因是私募追求絕對收益，倉位比例平均而言不如公募，而公募基金又不如一直滿倉的指數基金。

　　在熊市，大部分指數不如公募，大部分公募不如私募，一個重要原因是指數基金一直滿倉，公募基金可以減倉，但契約有最低倉位限制，而私募基金最低可以空倉。

　　經歷幾輪牛熊市交換，總體而言，大部分私募不如公募，大部分公募不如指數。

　　長期而言，私募和公募平均業績都與市場平均水平也就是指數基金的業績水平接近，但對投資者來說私募基金成本最高，除了管理費以外還要分成20%，公募基金每年至少要提取1.5%的管理費，而指數基金最低只收取0.5%的管理費。同樣的業績水平下，成本決定投資者最終裝到口袋里的凈收益水平。

　　這里我們還要考慮一點，私募基金倒閉的比例遠遠高于公募基金，而指數基金極少倒閉。(劉健位 匯添富基金首席投資理財師)