10月15日市場還在3000點關口徘徊的時候，位于深圳國際商會中心的鵬華基金投資部的人并不多。“他們都出去調研公司了。”鵬華中國50開放式基金經理黃鑫笑著告訴記者。

　　這是鵬華基金四季度組織的一次密集調研，共涉及100多家上家公司，其中既有龍頭股，也有以往不太受人關注的公司，甚至有少數公司處在原先的禁止股票池中。他們調研的目的就在于挖出那些在經濟復蘇進程中業績真正轉好的公司。

　　現在這樣頻繁調研上市公司的機構還有很多。在良好經濟數據刺激下，公募、私募人士普遍樂觀，精選個股、逐步加倉已成為機構投資的主基調。

　　提高股票倉位急吼吼

　　“我們當時太樂觀了。”在反思8月份的下跌時，不少基金經理這樣總結。實際上，7月份的宏觀數據低于預期，二套房信貸政策的轉向以及對于鋼鐵、水泥、光伏等產業的限制，均影響了投資的樂觀預期。

　　而當股市暴挫近千點之后，包括不少機構在內的投資者均對市場由當初的過度樂觀變得異常悲觀，每一個低于預期的經濟數據都被市場無限放大。“市場連續兩個月的調整，讓投資者對于經濟復蘇的進程出現了懷疑與彷徨”，博時精選股票基金經理余洋表示。最為明顯的證據是市場剛從2649點反彈至9月17日的3064點之后，突然又垮了下來，再次下探2712點。

　　“已公布的9月份經濟數據均超出了市場預期。”大成基金首席策略分析師劉安田表示，“這證明了之前流傳出來的很糟糕的數據全是謠言。”

　　數據確實喜人：9月份新增貸款達到5167億元，遠高于市場此前4000億元的預期；M1與M2增速雙雙刷新歷史新高，達到29.51%和29.31%，M1增速此次超過M2增速，這是自去年4月以來的第一次，說明工業利潤大幅增長；全國9月份用電量同比增長10.24%，增幅比8月份上升2個百分點；9月實際使用外資同比增長18.9%，這也是自去年10月以來使用外資金額連續兩個月實現增長。

　　盡管數據喜人，但如今的投資者經歷過8月份的下挫后，顯然要謹慎得多。經濟復蘇會很明確，但不會在很短的時間內完成，“一個正常的經濟增長值得期待。”在這樣的前提下，他們將未來的行情定義為“慢牛格局”。

　　“我是宏觀主義者，宏觀經濟決定一切。”大成基金首席策略分析師劉安田不太愿意去討論大小非減持、股票供給大幅增加這些話題，他認為只要宏觀經濟整體向好，這些均不足為懼，股市只是諸多市場中的一個，目前容納的投資資金只有幾萬億，而居民儲蓄存款有24萬多億元。

　　“看到這些超預期的數據，我們決定把此前過低的股票倉位迅速提上來。”深圳一家陽光私募智誠海威的副總經理盧偉強對記者表示。做出同樣的加倉決定，基金的動靜可就大得多。根據好買基金研究總監樂嘉慶的分析，目前股票型基金的平均倉位在76%—80%左右，比前期公布的平均倉位86%有明顯降低。一旦市場上升趨勢確立，老基金的加倉，再加之新募基金以及“一對多”專戶理財資金的進場，對市場的助推作用不可小覷。

　　圍繞業績增長找“奇兵”

　　超預期的經濟數據重新燃起了機構的牛市雄心，所以機構加倉的布局還是主要圍繞經濟復蘇來進行。具體說來，他們在四條主線上基本取得了共識：第一條仍然是目前低估值的銀行股和A-H板塊；第二條是處于中游的機械、家電制造行業；第三條是受益于基建開工的水泥、工程機械；第四條是抗通脹的資源類股，主要是煤炭、有色等。

　　值得注意的是，雖然基金目前投資也在看整體產業的景氣程度，但是自下而上的選股準則已經變得更為重要。在多家基金發布的四季度策略報告中，“自下而上”已成為其中的關鍵詞。實際上，在經濟跌到最低谷時，所有的企業都一樣差；在經濟剛剛開始復蘇時，所有企業也都會出現景氣向好的跡象。但是當經濟持續回暖時，“不同企業的盈利程度開始出現分化，所以現在更重要的是看微觀。”鵬華中國50的基金經理黃鑫說。他舉例說，同樣身處產能過剩的鋼鐵產業，有的上市公司三季度預增，有的仍然處于虧損狀態。

　　北京德源安總經理許良勝告訴記者，“A股市場正由流動性推動下估值中樞上升導致的單邊上漲行情，演變為公司基本面支撐的分化行情，業績不斷改善的公司將有望獲得超額收益。”其管理的陽光私募基金的投資策略也將從流動性推動下的資產主題，轉變為關注經濟復蘇下的公司基本面改善。

　　重慶百貨是最近市場上很猛的一只股票，出爐整體上市方案后，于10月12日復牌后連拉三個漲停，其背后推力在很大程度上來自于基金，這也是基金挖掘個股的一個縮影。“雖然在CPI轉正的預期下，看好消費零售行業，但基金的著力點現在更多地放在了中西部的商業零售行業，因為隨著中西部的經濟發展，那里的消費增長會更快。”深圳一位基金經理這樣解釋重慶百貨復牌后的瘋狂上漲。他自己的基金也一直在尋找類似重慶百貨這樣的中西部商業零售股。

　　此外，部分基金經理根本不考慮出口行業的上市公司，認為從國外對人民幣升值反復糾纏以及多個國家的貿易保護行動來看，出口對中國經濟的拉動作用還很難被寄予厚望，所以今年很長一段時間內不愿把注意力放在出口領域。但實際上，一些出口生活必需品的公司業務恢復得非常好，這讓前去調研的基金經理感到非常吃驚。這也許正是出口復蘇的前兆，“出口是經濟復蘇過程中去庫存、財政刺激、地產、汽車到出口的最后一個值得期待的環節，未來3—6個月可能迎來出口復蘇斜率較大的階段。”招商證券策略研究小組陳文招表示。

　　“在這波慢牛格局中，決定基金業績高下的并不是股票倉位，而是持倉結構。”鵬華基金經理黃鑫說，如果拿到了一些業績持續增長的好股票，即使股票倉位比別人低十個點，最后仍然有可能取得較好的業績排名。

　　主題投資正當其時

　　“接下來你看到的反彈會很像樣，個股將更精彩。”在3000點關口，多位基金經理這樣描述四季度的行情。精彩的個股除了那些業績增長確定的公司外，還應包括主題投資的機會。

　　廣發證券首席策略分析師游文峰在四季度市場策略中指出，四季度短期事件性的因素影響較大，這將成為短線行情的主要催化與推動力，預計存在較大機會的事件性題材包括：創業板相關的創投、低碳經濟相關的新能源、智能電網、生物技術、信息技術以及與重大國際活動相關的世博會、亞運會等等題材。

　　而在這些主題投資中，低碳經濟相關的新能源股票均被基金列為投資關注重點。大成基金提出貫穿四季度，都看好受益于政策扶持的低碳經濟(新興能源)以及消費品行業。博時基金裕隆的基金經理孫占軍也表示，“主題投資方面，低碳經濟是個漸進的過程，涉及面廣，影響時間長，值得關注。”有基金經理認為，新能源股票在今年年底會有合適的上漲催化劑，這就是12月在丹麥首都哥本哈根召開的低碳經濟會議，屆時將對發展中國家的碳排放問題提出明確要求。

　　創業板本月即將推出，這使中小板塊的股票再度受到了機構的青睞。東方證券股票策略師鄧宏光認為，隨著創業板的推出，部分估值合理，從事新經濟、新技術、新材料、新能源和新服務的公司有望得到市場的深入挖掘，中小板中的相關公司值得重點關注。

　　這種觀點也與部分基金的成長性配置思路相契合。興業證券在9月底舉行過一次北京基金高峰聚餐會，不少基金經理當時提出波段操作、風格輪換，會使凈值磨損很大，所以還是要堅持成長性配置，長線看好消費、科技等中小行業和中小型公司。他們認為，A股市場的市值差異很大，很多市值一、兩千億元的上市公司沒有成長性，而有些公司發展趨勢非常好，但市值只有20—30億元，漲到200億、300億元非常容易。

　　“當前經濟進入相對平穩期，大盤股的上漲動力逐漸減弱，無論在數量和主題上都非常豐富的中小盤股有助于我們捕捉一些結構性機會。”信達澳銀基金執行投資總監王戰強表示，“中小市值的公司最有可能在經濟復蘇期獲得超額收益。” (記者 易非)