倉位繼續微幅上調

　　首先從資產配置角度觀察，最新一期的QFII中國A股基金依舊保持了以往的高倉位，甚至在統計期內還有微幅的加倉。其中，日系基金加倉0.8個百分點至98.8%。歐美系得更高些，摩根大通先鋒的倉位達到99.8%，荷銀則維持在99.2%的幅度上下。總體倉位處于歷史次高位水平。

　　而在此前發布的QFII中國A股基金半年報中，QFII已經提前在上半年完成了加倉的動作。根據統計，上半年末QFII基金的倉位已經達到了接近滿倉的水平。納入月報的10只A股基金除了指數基金外，主動型基金組合的平均倉位已經超過95%。

　　其中，摩根大通中國先驅A股基金、日興黃河系列基金等歐美系基金的倉位已經達到了98~99.5%一線，AMP中國成長基金的倉位也達到了95%一線。另外諸如，歷史上倉位較低的申銀萬國藍澤系列基金的倉位也整體達到了89%~95%，QFII整體的倉位表現已經達到滿倉。

　　當然，這個倉位還不是歷史上的最高狀況。

　　行業配置繼續微調

　　而行業配置方面，QFII基金則充分發揮了其一貫的作風，在市場整體調整的過程中，只作小幅度的調整。

　　但此次調整和過往的整體方向有所不同。

　　相關統計顯示，此次QFII的加倉主要集中在資源類和金融類個股。主要行業為金融業、有色和大宗原材料。其中，日系基金新增投資采礦業3個點，保險、鋼鐵、煤炭分別加倉3個點。歐美系基金中，一家重點加倉金融和原材料，另一家則重點加倉金融和大宗原料。而主要的減倉品種則集中在健康護理和工業以及多元化消費品。

　　而仔細觀察，此前QFII基金的整體配置偏向于價值股(金融、通訊股)和地產股。根據最新發布的QFII中國A股基金定期報告顯示，QFII基金目前配置最重的行業集中在金融和地產方面。并且部分基金的投資組合往往秉承所謂的“啞鈴策略”，而在行業配置上經常有超額收益。

　　個股投資趨向集中

　　在個股層面，QFII在近期的布局中，進一步強化的了攻擊性。組合的第一大重倉股的持有比例進一步升高，同時個股的屬性也進一步趨同。

　　此前在QFII基金的半年報中表示，當時的投資更多地體現了投資組合的進攻性。在金融、地產、消費品等傳統領域里，基金增加了一些高彈性股票的配置，這反映基金整體組合進攻性增強的狀況。大批高彈性股進入市場組合就是證明。

　　而從目前看，這種思維實際上在后來得到強化，而且由于這期內，QFII基金明顯減少了消費類個股的增倉行為，導致整個加倉的方向更加集中在周期股方向。

　　其中，日系基金加倉了西山煤電和中國人壽，同時提高了第一大重倉股中國平安的持股量。第一大QFII基金增加了中鋁和紫金礦業的投資，荷銀基金增加了內地證券類股的投資。

　　上半年風格得到延續

　　回顧過去半年的投資軌跡，我們曾經提示QFII基金一面維持著既往穩定的資產配置策略，一面在選股上越來越多的體現著A股市場的特點。這種“穩定倉位策略+多元化個股選擇”構成了一個相對另類的投資風格。

　　而從目前看類似策略依然存在。比如，一些亞太背景的基金則會集中于比如濰柴動力、鄂爾多斯等個股。而諸如鋼鐵股、金融股等行業，QFII依然著重于大型股票諸如鞍鋼、平安等。

　　總體看，美系基金和當年QFII第一單中“寶鋼股份、上港集箱”這樣的龍頭股風格接近，日系QFII明顯加大了大行業中的二線股的配置策略。亞太資金的基金則更為活躍，諸如 “天山水泥、賽馬實業”這樣區域型的水泥行業小盤股成為組合內容。(周宏)