隨著近期基金中報披露完畢,關于公募基金換手率(基金當期買賣股票總額和基金平均資產比值,反映基金交易頻繁程度)的問題開始浮出水面。基金半年報顯示,在2009年上半年股市的大幅上漲過程中,各類基金總體換手率達到156.67%,再創歷史新高,甚至超過了2007年牛市時的高峰。個別中小基金公司的換手率更是令人嘆為觀止。Wind資訊統計顯示,東吳、金鷹和天弘三家基金公司上半年換手率名列前三,其股票平均持倉時間分別為25.2天、28.8天和36天。

　　去年上半年,因排名勝過王亞偉而名聲鵲起的“美女基金經理”王炯,其掌管的東吳雙動力年化換手率更是高達1622%。但遺憾的是,包括王炯在內,高換手率除了給券商帶來更多的傭金外,并沒有給基民帶來更多的回報,高換手率基金排名差強人意。

　　基金再現牛市多動癥

　　好買基金研究中心采用“股票周轉率”通衡量基金投資組合變化的頻率,和換手率略有不同的是,其計算公式為基金在統計周期內買賣股票總額和平均基金股票資產的比值。測算結果顯示,在今年上半年,國聯安德盛紅利、東吳價值成長雙動力、銀華領先策略3只基金股票周轉率位于前三,分別達到11.61倍、10.95倍、9.34倍,東吳嘉禾優勢、易方達科翔、工銀瑞信大盤藍籌、新世紀優選成長、嘉實服務增值行業、嘉實研究精選、景順長城公司治理等基金的周轉率也在5倍以上。

　　而諾安股票、富國天益價值、長城品牌優選位于周轉率最后3位,分別是0.51倍、0.32倍、0.31倍,國富國海彈性市值、國泰金鵬藍籌價值、光大保德信均衡精選、易方達價值成長、廣發策略優選、博時主題行業等基金的周轉達率均在0.6倍以下。

　　好買分析師曾令華向記者分析之初,2009年上半年,風格輪換明顯,一季度主題投資橫行,小盤股表現較好,5月底,大盤藍籌風生水起。這種風格輪換,也迫使基金進行換倉,增加了交易的頻率。

　　東吳雙動力“大熱倒灶”

　　2008年上半年,因為在股票型基金業績排名第一,掌管東吳價值成長雙動力的王炯開始被人們關注,“美女基金經理打敗王亞偉”一時成為佳話。和王亞偉一樣,王炯的風格是換倉快,甚至比王亞偉更快。作為東吳基金公司投資總監兼東吳價值成長雙動力基金經理,一直以來,王炯就堅持著快進快出的投資風格。2007年下半年,東吳價值成長雙動力的年度換手率增至1212%,其業績排名也上升到了第五名,在2008年上半年更是躍居第一位。

　　但是到了2009年,王炯的快打法失效了。數據顯示,上半年東吳價值成長雙動力基金的平均資產市值(以期初數和期末數平均)僅為17.5億元,但是其買入股票總額卻高達142億元,賣出的股票總額亦高達141億元,基金換手率超過16倍,但同期凈值增長率為23.1%,在484只開放式基金中排第300位。

　　低換手率未必輸

　　換手率和基金的業績到底關系如何呢?

　　來自天相的統計顯示,在上半年中,無論是高換手還是低換手基金,都有超額收益明顯的基金,也有超額收益為負,且負收益非常厲害的基金。總體上看,各類投資風格的表現可謂各有高下。天相分析指出,上半年交易換手水平最高的10只基金的收益率和“指數收益的七成水平”做比較的話,高換手基金的10只基金中有7只跑不贏基準,換手前3名基金更是大幅跑輸基準。同樣,上半年交易換手水平最低的10只基金中,僅有4只基金上半年跑輸“七成指數基準”。

　　為何東吳雙動力同樣高換手操作,卻出現業績在牛熊市表現不同的情況?對此,對比2008年的情況后,曾令華發現,無論是從年度還是半年度的指標來看,在上漲市場中,股票型基金的周轉率要高于下跌市場中的周轉率,牛市中周轉率是負貢獻,熊市中周轉率是正貢獻。在牛市中,快未必是好事。(賈肖明)