暴跌給基金帶來一場“凈值滑坡”。昨天滬指下跌176點，300只A股跌停，部分高倉位的開放式股票基金幾乎無處遁逃。更令人擔(dān)心的是，接連的下跌狠狠打擊投資者的信心。最近幾天，市場有關(guān)基金遭大單贖回的猜測越來越多。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在之前的反彈中，基金的倉位屢創(chuàng)新高，有的甚至已滿負(fù)荷運(yùn)作。雖然在上升行情中，基金憑借高倉位充分分享了收益，但在下跌行情中，則很難應(yīng)對可能出現(xiàn)的贖回。

　　大部分股基后知后覺

　　根據(jù)浙商證券的基金倉位監(jiān)測模型，上周，294只偏股型開放式基金的平均倉位小幅下降。可是，剔除各類資產(chǎn)市值波動對倉位的影響，基金實際倉位依然上升了0.03%。這表明盡管市況不佳，但基金依然越跌越買。

　　顯然，基金對于大勢的判斷實在有些后知后覺。8月以來，上證綜指在11個交易日中跌了7天，光150點以上的大跌就出現(xiàn)了2次。由于持續(xù)加倉，基金凈值的縮水也有加速的趨勢。昨天，253只只開放式股票型基金平均跌幅為到了5.54%，本月以來的跌幅更是達(dá)到了14.01%。

　　次新基金也為自己快速的建倉速度付出了代價。截至昨天，今年6月之后入市的次新基金已全部跌破面值。并且“破發(fā)”風(fēng)已向更早成立的次新基金蔓延。

　　凈贖回份額有所松動

　　凈值的連續(xù)縮水也令一度穩(wěn)定的基金份額開始松動。上證所公布的ETF申贖數(shù)據(jù)顯示，前期持續(xù)獲得凈申購的50ETF在市場急跌之下，已經(jīng)連續(xù)2周遭遇凈贖回。上周50ETF贖回份額首次突破40億份，達(dá)到了41.09億份。

　　據(jù)《上海證券報》報道，近期偏股型基金總體出現(xiàn)了至少150億的凈贖回，機(jī)構(gòu)充當(dāng)了此次贖回的主力。京、滬、深約20家基金公司的數(shù)據(jù)顯示，今年以來表現(xiàn)一枝獨(dú)秀的指數(shù)型基金成了主要的贖回目標(biāo)。

　　盡管目前還沒出現(xiàn)“贖回潮”的消息，但上周某金融網(wǎng)站對基民進(jìn)行的調(diào)查顯示，在參與投票的12326人中，已有5586人表示“考慮贖回股票型基金”，占比為45.32%；而表示“加倉買股票型基金”的有4259人，占比34.55%。

　　拿什么抵御下跌行情

　　“對后市過于樂觀，卻對突如其來的下跌判斷不足。”民族證券分析師劉佳章表示。今年以來，隨著股指反彈，基金的倉位幾乎是一路提升，并且屢創(chuàng)新高。統(tǒng)計顯示，今年1季報公布時，股票型基金的平均倉位尚在75%左右；二季報公布時，這個數(shù)字上升至84%左右。到了8月初，根據(jù)渤海證券的基金倉位模型，股票型基金的平均倉位已漲到了88%以上。其中，倉位90%以上的基金占4成——要知道，95%已是大部分股票型基金的倉位上限了。

　　遇見上漲行情，基金集體以高倉位博取更大利潤；一旦市場出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，甚至遭遇大規(guī)模贖回，基金手中的現(xiàn)金不足以應(yīng)付，只得大量拋售股票，進(jìn)而引起進(jìn)一步地下跌，以至越賣越跌的惡性循環(huán)——這種“羊群”效應(yīng)，投資者在兩年前曾領(lǐng)教了一次。2007年三季末股票基金倉位高達(dá)83.87%，多數(shù)基金看空而不做空。11月股市的跳水未讓基金覺醒，2007年四季末時股票基金倉位仍高達(dá)81.77%。之后基金大量拋售股票，一定程度上加劇了2008年股市的下跌。