在上周股市明顯上漲，特別是上周五權(quán)重股全面啟動(dòng)以后，大盤(pán)似乎表現(xiàn)出了將要強(qiáng)勢(shì)突破的格局。但是，在本周一的時(shí)候，僅僅是深市走勢(shì)比較好一些，滬市表現(xiàn)卻很弱。而到了周二，兩個(gè)市場(chǎng)都出現(xiàn)了明顯下跌。這種格局很讓人不解：明明走出了上升形態(tài)，為什么卻又突然向下了呢？筆者認(rèn)為，擴(kuò)容預(yù)期提升是調(diào)整的誘發(fā)因素，而市場(chǎng)自身調(diào)整壓力仍有待釋放，則是大盤(pán)下跌的主因。從這個(gè)角度看，市場(chǎng)真正走出調(diào)整態(tài)勢(shì)可能要等到12月下旬。

　　擴(kuò)容節(jié)奏加快

　　應(yīng)該說(shuō)，今年以來(lái)股市擴(kuò)容的節(jié)奏并不慢，投資者基本上也是適應(yīng)的。不過(guò)，這里需要指出的是，在目前這個(gè)階段，擴(kuò)容節(jié)奏在原先已經(jīng)很快的基礎(chǔ)上，又有所加速。本周就有9家公司的股票被安排IPO，其中還包括了一個(gè)大型企業(yè)。如果說(shuō)市場(chǎng)對(duì)此還不是“太感冒”的話(huà)，那么在本周二宣布8家創(chuàng)業(yè)板公司開(kāi)始詢(xún)價(jià)，則對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)了更大沖擊。

　　畢竟，經(jīng)歷了9、10月份創(chuàng)業(yè)板高密度發(fā)行的投資者都清楚，在這樣的發(fā)行模式下，是會(huì)有相應(yīng)的資金流出二級(jí)市場(chǎng)參與申購(gòu)的，因此在它進(jìn)行時(shí)，主板市場(chǎng)的成交量會(huì)下降，同時(shí)個(gè)股行情也會(huì)明顯弱化。特別是，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)市以后，這些股票都受到爆炒，而且一個(gè)多月后股價(jià)也仍然處于高位，比一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行價(jià)平均要高出1倍多。這樣的申購(gòu)收益，顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)市場(chǎng)原來(lái)的預(yù)期，而這也就一定會(huì)促使投資者更為關(guān)注創(chuàng)業(yè)板新股的發(fā)行，一級(jí)市場(chǎng)的升溫自然成為不可避免的事情。

　　這樣一來(lái)，當(dāng)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行的大幕再度拉啟，二級(jí)市場(chǎng)的資金分流局面也就不可避免地會(huì)出現(xiàn)。無(wú)疑，快節(jié)奏的新股發(fā)行，實(shí)際上是給市場(chǎng)提供了更多的投資機(jī)會(huì)，這不能不對(duì)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生復(fù)雜影響。而且從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這種影響多半會(huì)導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)短期調(diào)整。

　　內(nèi)在調(diào)整壓力未盡

　　當(dāng)然，將周二股市的下跌完全歸因于擴(kuò)容速度加快，也是不夠全面的。實(shí)際上，在上周五的時(shí)候，盡管因?yàn)闄?quán)重股拉升令股指出現(xiàn)了較大上漲，但是當(dāng)天十分突出的“二八現(xiàn)象”，客觀上提示出不少投資者對(duì)后市懷有很大的謹(jǐn)慎心理。有觀點(diǎn)認(rèn)為這是權(quán)重股上漲的結(jié)果，因?yàn)楹芏嗤顿Y者記得今年7月份權(quán)重股上漲之后不久，股市就出現(xiàn)了較大下跌，因此現(xiàn)在都怕權(quán)重股上漲。但是，在7月份的時(shí)候，股市是在權(quán)重股走了一段不短的上漲行情之后才開(kāi)始調(diào)整的，而且如果以股價(jià)來(lái)計(jì)算，現(xiàn)在很多權(quán)重股的價(jià)格要比當(dāng)時(shí)還低。這就表明，市場(chǎng)似乎還不至于因?yàn)闄?quán)重股剛有所上漲就馬上要調(diào)整。

　　這里的問(wèn)題也許在于，本來(lái)市場(chǎng)就有調(diào)整的要求，迪拜事件的發(fā)生使得調(diào)整壓力得到了一定釋放。但是受到外圍市場(chǎng)影響，大盤(pán)又在調(diào)整尚不充分的情況下很快出現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)反彈。不過(guò)，這種反彈畢竟缺乏內(nèi)在基礎(chǔ)，個(gè)股運(yùn)行中也已經(jīng)表現(xiàn)出某種失衡的態(tài)勢(shì)。這也就使得在周五“二八現(xiàn)象”會(huì)暴露得很尖銳。同時(shí)只要再有什么利空，大盤(pán)就會(huì)出現(xiàn)更為明顯的下跌。

　　從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，擴(kuò)容加快只是股市調(diào)整的一個(gè)誘發(fā)因素，市場(chǎng)內(nèi)部所存在的調(diào)整壓力，是近期股市走勢(shì)容易反復(fù)，并且較多受到外在因素干擾的重要原因。

　　在年底前，大家都希望股市會(huì)有一波比較好的上漲行情，圓滿(mǎn)收官。不過(guò)，從目前的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)來(lái)看，股市還是先要進(jìn)行一波調(diào)整。而真正走出調(diào)整態(tài)勢(shì)可能要等到12月下旬。這個(gè)時(shí)候，也許擴(kuò)容的壓力也不會(huì)像現(xiàn)在這樣大，而市場(chǎng)中的個(gè)股結(jié)構(gòu)也得到了較為充分的調(diào)整。那時(shí)候，股指的平穩(wěn)向上格局也就會(huì)比較清晰地體現(xiàn)出來(lái)了。(申銀萬(wàn)國(guó)研究所 桂浩明)