本報(bào)訊 國(guó)泰君安證券2010年投資策略研討會(huì)于12月7日-8日在海南三亞舉行。國(guó)泰君安總經(jīng)濟(jì)師兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，經(jīng)濟(jì)危機(jī)還會(huì)有一個(gè)恢復(fù)過(guò)程，中國(guó)明年加息的可能性不大，將會(huì)繼續(xù)保持積極財(cái)政政策。

　　李迅雷認(rèn)為，由于通脹比較溫和，而從信貸的規(guī)模空間來(lái)看，實(shí)際上不怎么寬松，另外還存在一個(gè)人民幣升值的預(yù)期因素，所以，如果穩(wěn)妥判斷，中國(guó)明年上半年將不會(huì)加息，很可能明年全年也都不會(huì)加息。

　　李迅雷表示，在庫(kù)存投資與財(cái)政刺激政策的共同推動(dòng)下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)從2009年3季度開(kāi)始反彈，這種反彈性增長(zhǎng)將可以持續(xù)到2010年上半年。而在2010年下半年，在財(cái)政政策刺激效果逐漸消退的背景下，經(jīng)濟(jì)可能仍處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整的過(guò)程之中。基于對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷，同時(shí)考慮到美日歐仍面臨通縮和GDP負(fù)增長(zhǎng)的局面，以美國(guó)為首的主要經(jīng)濟(jì)體目前的經(jīng)濟(jì)刺激政策(尤其貨幣政策)仍將維持2~3個(gè)季度。

　　李迅雷預(yù)計(jì)，2010年中國(guó)出口增速將達(dá)到10%左右，占全球出口的份額將上升到9.1%，從而進(jìn)入9%~12%瓶頸區(qū)域。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一國(guó)的出口份額向上很難突破這一區(qū)域。可以判斷在中國(guó)出口份額在進(jìn)入頂部區(qū)域后，中國(guó)出口增長(zhǎng)的空間被大大壓縮了，出口在未來(lái)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用將會(huì)有一個(gè)較大的下降。

　　李迅雷認(rèn)為，在出口增長(zhǎng)空間有限的情況下，中國(guó)的投資增速在中長(zhǎng)期也將回落。投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)不會(huì)再像上一輪那樣顯著。2009年以來(lái)大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資增長(zhǎng)也是很難持續(xù)的，因?yàn)檫@種增長(zhǎng)模式系統(tǒng)性地提高了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并將這種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到商業(yè)銀行體系內(nèi)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿�將逐漸轉(zhuǎn)向消費(fèi)，中國(guó)將會(huì)經(jīng)歷一個(gè)長(zhǎng)期的消費(fèi)增長(zhǎng)和消費(fèi)升級(jí)的過(guò)程。

　　李迅雷預(yù)計(jì)，2010年新增貸款額在7.6萬(wàn)億元左右。這一規(guī)模對(duì)應(yīng)的新增貸款大約可以推動(dòng)25%~28%的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)。隨著高消費(fèi)年齡段人口增長(zhǎng)向上拐點(diǎn)的到來(lái)，中國(guó)消費(fèi)將向上躍遷一個(gè)臺(tái)階，2010年社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際增速將達(dá)15.3%，最終消費(fèi)增速將達(dá)9%。2010年的GDP增長(zhǎng)速度將達(dá)到9.3%左右，消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)將上升至4.3%，投資的拉動(dòng)則下降至5%。

　　李迅雷預(yù)計(jì)，2010年CPI的增速為2.5~2.8%，PPI的增速為4%左右。綜合來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2010年將會(huì)繼續(xù)處于一個(gè)低通脹的復(fù)蘇進(jìn)程之中。人民幣升值已基本到位，人民幣兌美元匯率在未來(lái)一年不會(huì)出現(xiàn)大幅的升值，到2010年底大約會(huì)到6.7的水平。

　　李迅雷認(rèn)為，積極財(cái)政政策在支出結(jié)構(gòu)方面將向“調(diào)結(jié)構(gòu)”轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)2010年財(cái)政赤字規(guī)模接近1萬(wàn)億元。貨幣政策不會(huì)發(fā)生快速的轉(zhuǎn)變，操作手段仍以窗口指導(dǎo)和公開(kāi)市場(chǎng)操作為主。

　　人民幣升值已基本到位，人民幣兌美元匯率在未來(lái)一年內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大幅的升值，到2010年底大約會(huì)到6.7的水平。（盧 榮）