經(jīng)歷了自8月以來(lái)的大幅下跌，期鋼價(jià)格在10月開(kāi)始觸底回升，螺紋主力合約反彈幅度達(dá)到400元/噸有余。礦價(jià)及海運(yùn)費(fèi)的上漲、房地產(chǎn)開(kāi)工數(shù)據(jù)良好、通脹預(yù)期強(qiáng)烈等等利多因素使得期鋼價(jià)格在大量資金推動(dòng)下似乎已呈現(xiàn)出V型反轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)。現(xiàn)貨市場(chǎng)上，鋼廠小幅提價(jià)已成近期主流策略，現(xiàn)貨價(jià)跟漲期價(jià)狀況明顯。

　　對(duì)于中期鋼價(jià)走勢(shì)，筆者認(rèn)為，供需矛盾將會(huì)逐漸凸顯，季節(jié)性調(diào)整將如期而至：

　　從供給面看，產(chǎn)量居高不下的狀況并未有明顯改變，1-10月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量累計(jì)達(dá)4.7億噸，鋼材產(chǎn)量累計(jì)達(dá)5.65億噸。按我們估算的全年粗鋼需求量約為5.4億噸，則本年度剩余兩個(gè)月產(chǎn)粗鋼7000萬(wàn)噸即能滿足需求。目前三級(jí)螺紋鋼按市價(jià)成本估算仍將有10%的噸毛利，而如采用上一年度日韓長(zhǎng)協(xié)礦價(jià)估算，噸毛利更顯豐厚。在利潤(rùn)驅(qū)使下，預(yù)計(jì)11月份鋼廠主動(dòng)大幅下調(diào)鋼材產(chǎn)量可能性不大。

　　需求方面，10月份固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)新開(kāi)工數(shù)據(jù)實(shí)際低于預(yù)期，雖然1-10月固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速同比達(dá)33.2%，但單月環(huán)比實(shí)際下降13.2%，這是近10年來(lái)同期最大降幅。1-10月房地產(chǎn)新開(kāi)工面積累計(jì)同比雖然由負(fù)轉(zhuǎn)正，但10月新開(kāi)工面積單月環(huán)比下降19.2%。數(shù)據(jù)顯示固定資產(chǎn)投資增速很可能在今年6月已達(dá)年度高點(diǎn)，此后應(yīng)是一個(gè)平穩(wěn)發(fā)展過(guò)程。市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)后市仍趨謹(jǐn)慎，加之冬季開(kāi)工淡季來(lái)臨，也將難燃起冬季拉漲鋼價(jià)熱情。

　　分析近10年來(lái)的鋼價(jià)指數(shù)，一般1月份是鋼價(jià)的季節(jié)性低谷期。1月份往往也是建筑鋼材庫(kù)存較低時(shí)期。低庫(kù)存和低價(jià)格是冬季鋼材市場(chǎng)主要特征，這一周期性特征不會(huì)因?yàn)殇摬钠谪浀纳鲜卸�改變；相反，因�(yàn)槠阡撈贩N的不成熟，投機(jī)資金過(guò)多炒作，而產(chǎn)業(yè)資本參與度有待提高，當(dāng)市場(chǎng)意識(shí)到冬季的供需矛盾，大量投機(jī)資金有可能會(huì)放大短期利空，鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)在期價(jià)影響下會(huì)產(chǎn)生較大波動(dòng)。隨著涉鋼企業(yè)特別是鋼廠套保參與度提高，必將使得期鋼和其他成熟期貨品種一樣，期現(xiàn)價(jià)差和近遠(yuǎn)月價(jià)差回歸到合理區(qū)間。

　　長(zhǎng)協(xié)礦談判是本年底鋼材市場(chǎng)一大焦點(diǎn)，傳統(tǒng)的3-4月份談判周期在中鋼協(xié)的推動(dòng)下或?qū)⑻崆啊ｉL(zhǎng)協(xié)礦談判之前，外礦商拉升礦石現(xiàn)貨價(jià)和海運(yùn)費(fèi)已是往年來(lái)常例，今年亦不例外，自9月以來(lái)，鐵礦石進(jìn)口價(jià)和海運(yùn)費(fèi)都有較大漲幅。但礦價(jià)的主導(dǎo)因素仍是國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)需求，冬季需求減弱將限制礦價(jià)拉漲預(yù)期，加之長(zhǎng)協(xié)礦談判真如中方所期待那樣能在年底前有所突破，必然使得期鋼多頭資金又少了一個(gè)炒作的題材。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為11月中旬至1月仍將是鋼價(jià)季節(jié)性低谷，戰(zhàn)略性做多可等到1月中，春節(jié)前的下游需求囤貨和春季開(kāi)工旺季的預(yù)期將真正給鋼價(jià)帶來(lái)一次較長(zhǎng)時(shí)期的上漲區(qū)間。(廣發(fā)期貨研究中心 付 陽(yáng))