經(jīng)歷了自8月以來的大幅下跌，期鋼價格在10月開始觸底回升，螺紋主力合約反彈幅度達到400元/噸有余。礦價及海運費的上漲、房地產(chǎn)開工數(shù)據(jù)良好、通脹預(yù)期強烈等等利多因素使得期鋼價格在大量資金推動下似乎已呈現(xiàn)出V型反轉(zhuǎn)態(tài)勢。現(xiàn)貨市場上，鋼廠小幅提價已成近期主流策略，現(xiàn)貨價跟漲期價狀況明顯。

　　對于中期鋼價走勢，筆者認(rèn)為，供需矛盾將會逐漸凸顯，季節(jié)性調(diào)整將如期而至：

　　從供給面看，產(chǎn)量居高不下的狀況并未有明顯改變，1-10月全國粗鋼產(chǎn)量累計達4.7億噸，鋼材產(chǎn)量累計達5.65億噸。按我們估算的全年粗鋼需求量約為5.4億噸，則本年度剩余兩個月產(chǎn)粗鋼7000萬噸即能滿足需求。目前三級螺紋鋼按市價成本估算仍將有10%的噸毛利，而如采用上一年度日韓長協(xié)礦價估算，噸毛利更顯豐厚。在利潤驅(qū)使下，預(yù)計11月份鋼廠主動大幅下調(diào)鋼材產(chǎn)量可能性不大。

　　需求方面，10月份固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)實際低于預(yù)期，雖然1-10月固定資產(chǎn)投資累計增速同比達33.2%，但單月環(huán)比實際下降13.2%，這是近10年來同期最大降幅。1-10月房地產(chǎn)新開工面積累計同比雖然由負(fù)轉(zhuǎn)正，但10月新開工面積單月環(huán)比下降19.2%。數(shù)據(jù)顯示固定資產(chǎn)投資增速很可能在今年6月已達年度高點，此后應(yīng)是一個平穩(wěn)發(fā)展過程。市場對房地產(chǎn)后市仍趨謹(jǐn)慎，加之冬季開工淡季來臨，也將難燃起冬季拉漲鋼價熱情。

　　分析近10年來的鋼價指數(shù)，一般1月份是鋼價的季節(jié)性低谷期。1月份往往也是建筑鋼材庫存較低時期。低庫存和低價格是冬季鋼材市場主要特征，這一周期性特征不會因為鋼材期貨的上市而改變；相反，因為期鋼品種的不成熟，投機資金過多炒作，而產(chǎn)業(yè)資本參與度有待提高，當(dāng)市場意識到冬季的供需矛盾，大量投機資金有可能會放大短期利空，鋼材現(xiàn)貨市場在期價影響下會產(chǎn)生較大波動。隨著涉鋼企業(yè)特別是鋼廠套保參與度提高，必將使得期鋼和其他成熟期貨品種一樣，期現(xiàn)價差和近遠(yuǎn)月價差回歸到合理區(qū)間。

　　長協(xié)礦談判是本年底鋼材市場一大焦點，傳統(tǒng)的3-4月份談判周期在中鋼協(xié)的推動下或?qū)⑻崆啊ｉL協(xié)礦談判之前，外礦商拉升礦石現(xiàn)貨價和海運費已是往年來常例，今年亦不例外，自9月以來，鐵礦石進口價和海運費都有較大漲幅。但礦價的主導(dǎo)因素仍是國內(nèi)鋼材市場需求，冬季需求減弱將限制礦價拉漲預(yù)期，加之長協(xié)礦談判真如中方所期待那樣能在年底前有所突破，必然使得期鋼多頭資金又少了一個炒作的題材。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為11月中旬至1月仍將是鋼價季節(jié)性低谷，戰(zhàn)略性做多可等到1月中，春節(jié)前的下游需求囤貨和春季開工旺季的預(yù)期將真正給鋼價帶來一次較長時期的上漲區(qū)間。(廣發(fā)期貨研究中心 付 陽)