連續大幅下跌的鋼材期貨，目前已經出現觸底信號。

　　截至8月20日，上海地區三級螺紋鋼已經從月初的4520元/噸下跌到3730元/噸，跌幅高達17.5%，基本上抹平了從7月初開始的上一波漲勢。上海期貨交易所螺紋0911合約雖然也出現了非常明顯的跌勢，但下降動能遠比現貨要小，并且隨著期貨螺紋量倉規模的不斷放大，期價繼續深挫的動能也逐漸減弱，令投資者愈發感受到底部區間逐漸形成過程中，螺紋震蕩行情所透露出的那份焦灼和無序。

　　但上海地區現貨螺紋價格下跌幅度的減緩，已經提前反映出鋼市強烈的觸底信號。加上貿易企業的恐慌心理逐漸褪去，現貨鋼價有望在近期獲得包括成本在內的較強支撐；消費方面，房地產行業的持續回暖，是鋼價不會再次出現劇烈下跌的保障；再加上交易所有關螺紋交割倉庫設置、品牌、溢短困境等限制了賣方保值盤洶涌無畏的殺入速度，鋼價有望在近期獲得期現兩個市場的同時支撐。

　　貿易企業重拾上漲信心

　　國內鋼鐵市場的運行特點和建筑長材的區域性特點，決定了國內鋼價極易出現大幅波動的走勢。大量貿易企業的存在，使螺紋鋼流出鋼廠后，迅速被貿易企業“雪藏”在各自的倉庫中，并在后期市場中發揮助漲助跌的動能。在本輪鋼價的上漲階段，全國各地的鋼材市場不僅再次出現火爆的搶購風潮，也出現了“捂盤”等待鋼價再次走出新高的熟悉情形。

　　大量隱性庫存的存在不僅嚇退了期貨市場的買入者，也拉開了本輪更大更快下跌的行情序幕。也正是因為隱性庫存的不可知特點，更堅定了空方投資者的賣出信心，鋼價下跌變得一瀉千里，不可阻擋。

　　中國鋼協公布的年度鐵礦石談判價格，獲得了市場一片喝彩聲，談判進展到現在，結果已經不再重要，重要的是談判過程終于結束了。困擾鋼鐵行業數月的現貨鐵礦石定價，終于找尋到了可以參考的依據，但鋼價和鐵礦石卻已經螺旋上漲了數月，成本因素再次在鋼價恐慌下跌中給予鋼市較強支撐。

　　按照理論價格計算，當前華東地區螺紋鋼的市場成本大致在3600元/噸附近，加上鋼鐵企業一定的毛利，上海地區的螺紋鋼下跌空間已經十分有限，鋼貿企業理應在此獲得較強信心，不需要再次恐慌性地拋盤銷售。

　　現貨消費基礎依然良好

　　支撐本輪鋼價上漲的基礎是國內宏觀經濟的好轉，尤其是房地產行業的復蘇。09年上半年國內房地產投資的快速增長和新屋開工的持續走好，是我們判斷09年下半年建材價格長期走強的重要依據。

　　另外，由于在上一輪鋼鐵冶煉行業擴張周期中，以建筑長材為代表的“落后”產能因沒有得到足夠的重視而出現了產能增長的瓶頸，導致短期內國內螺紋產量很難出現快速的增長，也從產能方面給予鋼價支撐。據悉，國內鋼廠7月份螺紋的產能利用率已經達到90%-95%，基本上是足額生產，以應對突如其來的建材消費和搶購。并且，當前各大鋼廠的庫存也處于正常水平，這些因素都有利于鋼價在快速下跌后獲得較強支撐。

　　套利遭遇交割瓶頸

　　上期所在推出螺紋期貨時，制訂了一系列嚴密的交割流程，從而來保證期貨市場鋼價的正常運行。但近期由于期現價差，尤其是RB0909合約與上海現貨螺紋價差一度達到700元/噸，吸引了眾多投資者積極介入期現套利，也助推了螺紋下跌的速度。

　　但是，這種理論嚴密的套利交易，可能會受到一定的限制。由于天津地區貼水，可供交割的倉庫均設置在華東地區，而華東地區由于現貨生產的習慣，螺紋貿易施行的是理論稱重方式，即每100噸理論稱重的螺紋鋼其實際重量僅有95-96噸，而上期所允許的溢短卻是在±3%以內，大量的空頭交割者將可能面臨無合格產品用來交割的情形。這樣，后期套利交易者的謹慎止步也會給予螺紋鋼以支撐。

　　綜合判斷，筆者認為本輪下跌更多是對前期瘋狂上漲的理性回調，消費市場并不支持螺紋出現如此巨大的漲幅。經過連續兩周的下跌，現貨鋼價有望首先獲得來自成本的支撐，套利交易的交割風險也限制了部分賣盤的涌入。加上中國經濟的基本面依然健康恢復，房地產投資再次如火如荼，我們有理由對鋼價的企穩反彈保持信心。(銀河期貨 周偉江 )