在新股發行機制改革之后，截至昨日已有5只小盤股和兩只大盤股發行上市，從其上市首日表現來看，市場的“炒新”熱情并不遜于08年。此外，網下配售的相對優勢被新機制明顯削弱，網上申購的吸引力得到大幅提升。

　　新股炒作依舊

　　截至本周二，已有7家公司依據新的新股發行制度進行IPO并成功上市。雖然這些公司的發行價與市場平均價格基本接軌或者僅有小幅折扣，但上市首日依然出現大幅炒作的現象。

　　5家中小板公司首日漲幅平均達到101%，其中最高的萬馬電纜為125%，最低的桂林三金也有82%。而據我們統計，08年上市的71家中小板公司，首日漲幅平均值為120%。由此可見，雖然新股詢價制度改革使得一、二級市場價差明顯收窄，但這并沒有顯著降低投機資金的“炒新”熱情。

　　再看兩家滬市大盤股，四川成渝與中國建筑的首日漲幅分別達到203%和56%。回顧08年上市的5只大盤股，除紫金礦業漲幅逼近100%、中國南車上漲58%之外，其它3只個股的漲幅均在40%以下。對比可見，目前市場已呈現出非理性炒作的情況。截至昨日收盤，中國建筑、四川成渝09年動態市盈率分別為40倍和34倍，明顯高于同行業其他可比公司。

　　網下申購優勢被明顯削弱

　　由于有了“網上以千分之一為上限”、“機構不得同時參與網上與網下申購”兩個新規的約束，網下申購的優勢被明顯削弱，使得網上申購的吸引力大幅提升。

　　就大盤股而言，首只發行的四川成渝網下配售比例為0.28%，僅是略高于網上0.26%的中簽率。而之后的中國建筑與光大證券，則是首次出現網上向網下回撥的情形，最終兩只股票的網下配售比例均未高于網上中簽率。

　　對于5只小盤股，我們統計了網下配售比例與網上申購中簽率的倍數，最高的為萬馬電纜的4倍，最低的為家潤多的1.6倍。平均則為3倍。而從08年上市的71家中小板公司來看，平均倍數為8.2倍，僅有6家公司低于3倍，甚至有14家公司的倍數在10倍與30倍之間。由此可見，過去存在的明顯不公平的情況現在已有明顯改善。

　　綜合目前新股首日表現及中簽率情況來看，網上申購依然是值得積極參與的無風險收益機會。特別是遇到大盤股發行的時候，網上申購不僅中簽概率不劣于網下配售，而且又不存在限售期，資金規模小的投資者可以享受到優于機構的待遇。

　　06年以來上市新股

　　半數低于首日收盤價

　　自06年中工國際上市以來截至本周一(不含昨日上市新股)，共有274只新股上市。統計顯示，其中有138只股票的昨日收盤價仍低于上市首日收盤價(按復權價)，占比約為50%。其中ST鈦白、中國石油、廣陸數測、通富微電、宏達經編與安納達目前收盤價相對首日收盤價的跌幅仍高達60%以上。

　　如果我們考察上市20天后的股價，則可發現，272只股票(剔除兩只上市未滿20天的新股)中，共有163只股票的收盤價低于首日收盤價，占比60%，其中49只股票的跌幅在20%-62%之間，風險由此可見一斑。不過，仍有25只股票的漲幅達到20%-50%之間，或許正是這短期暴利的可能性導致了部分投資者冒險追新的操作風格。

　　上述統計表明，以長期投資的角度來看，首日介入新股的風險并沒有想象中那么大，虧損風險也就是50%，如果正確選擇公司，高成長性有望化解首日偏高的估值；但是，如果選擇失當，則面臨很大的套牢風險。若以短期投資的角度來看，風險明顯偏高，虧損的概率達到60%，投資者還須謹慎參與。（國都證券　張翔）