隨著光大證券登陸A股市場進入倒計時，券商板塊陣容得以進一步壯大。不過作為對行情因素最為敏感的一個板塊，券商股在本輪反彈行情中始終顯得有些步履沉重，尤其是中信證券的表現“僅僅”與大盤保持在同一水平，行業“龍頭”風采不再。隨著行情的進一步深化，在銀行、鋼鐵、有色等板塊均已風光領漲之后，業績超預期逐漸明朗的券商板塊能否也火上一把？

　　分析人士認為，券商股現階段看點頗多，未來自營將成為券商股業績增加而估值下降的關鍵催化劑。半數受訪機構也表示非常看好券商股，認為該板塊的后市潛力值得期待。

　　傭金率下滑引分歧

　　從目前的情況看，傭金率持續下降以及市場對于“一參一控”規定的擔憂是壓抑整個券商板塊表現的兩大因素，分析人士對于券商股的分歧也主要集中于上述兩點。

　　統計數據顯示，今年以來券商傭金率下降的趨勢仍在延續。相比08年全年，09年上半年非上市券商的平均傭金率水平普遍下滑了10%以上，少數券商的傭金率降幅甚至超過了40%。而據某證券行業分析師測算，上市券商東北證券的二季度傭金率環比仍在下降，從而沒有達到他們之前企穩反彈的預期。因此，券商下半年的業績增長仍有較大的不確定性。

　　不過更多的分析師對此因素并不擔憂。某大型券商證券行業分析師認為，傭金率方面的不利因素很難對券商的經紀業務構成實質影響。首先，從長期看，傭金率必然止跌回升；其次，在短期內，傭金率降幅收窄，市場交易額的高增長充分抵消傭金率的低降幅。

　　申銀萬國研究所分析師孫健指出，經過2008年和2009年一季度的傭金率調整后，我國證券行業的實際傭金水平已經和國外接軌，考慮到網上交易，目前A股的傭金率并不高，而考慮到2008年以來傭金率持續下降的因素，傭金率調整已經基本到位。

　　至于“一參一控”的規定，市場擔心部分券商為此而進行整合活動會拖累整個板塊的表現，但分析人士大多認為這種擔心太過悲觀。“以中信證券為例，假設公司需要轉讓中信建投證券60%股權，在經紀業務PS估值法框架下，以PS估值較低的敖東、東北、錦龍和長江參照，倒推目前市值隱含公司轉讓60%股權的靜態PE為5-26X，如果考慮09年業績增長的因素，動態PE更將大幅降低，因此市場過于悲觀。在靴子落地后，投資者對于券商板塊的估值比較將有全面的認識。”孫健表示。

　　自營或成關鍵催化劑

　　綜合各家觀點看，中報業績大幅度超越市場預期、創業板推出、傭金率競爭的緩和以及招商證券、光大證券IPO對整個板塊帶來的投資氛圍提升等，都將為券商股現階段的主要推動因素，其中自營業務更是成為各方一致看好的關鍵催化劑。

　　海通證券分析師謝鹽認為，目前券商股二級市場估值已反映了經紀業務良好預期，未來自營將成為業績增加而估值下降的關鍵因素。盡管上市券商的半年報還沒有公布，但從已公布的未上市券商半年報看，券商1季度以來自營總倉位中的股票倉位出現了較快增長的跡象。

　　“券商自營盤二季度加倉、同時大舉介入定向增發等領域，成為二季度業績的一大亮點并為未來的業績釋放打下基礎。”孫健認為，“券商股整體漲幅落后于保險、銀行，在中報預期的催化下，補漲時機已然成熟。”

　　五成機構看多券商股

　　由于券商板塊的表現，很大程度上反映出市場對后市的判斷，因此機構投資者怎么看券商股值得關注。本報記者對證券公司資產管理部、保險公司投資部等10家機構進行了調查，其中有5家機構表示非常看好券商股，建議超配；3家機構預計后市表示一般；2家表示不看好。

　　雖然少數機構對券商傭金大幅下滑導致增收不收利，后市很難出現大幅上漲的逼空行情影響自營業務收入以及大券商自營操作普遍保守等三點不利因素表示擔憂，但更多的機構認為券商股是可攻可守的必備品種。

　　一位保險機構投資經理表示，從新上市的光大證券看，現在的券商股估值不高，還沒有被充分挖掘。上海證券資產管理部負責人表示，不僅僅是光大證券上市的契機，主要還是因為證券公司有業績的支撐。在市場點位較高的情況下，凡是有業績支撐的，都可以列為防守品種。一旦市場下跌，成交量還是有保證的，因此可以抵御抗風險，值得配置。

　　此外，還有機構表示，股市最后一輪的瘋狂往往將出現在券商股身上，如果哪一天市場出現一致預期，券商股大漲，則可能意味著行情的即將結束，當然現在還遠遠沒有到那一天。(潘圣韜 張雪 )