2010年4月16日，中國資本市場股指期貨開始正式掛牌交易，該金融創新產品的推出意味著引入做空機制的A股終結了單邊做多市場，以前只要“捂”股就能賺錢的散戶，現在該如何操作？4月19日，股指期貨第二個交易日，滬指暴跌150點。股指期貨時代真的如有些人所說是“散戶的悲劇”嗎？股指期貨之下的投資者該如何定位生存？

　　期指短期內增加A股不確定性

　　股指期貨的出爐意味著資本市場已經進入機構主導階段，股指期貨引入做空機制后，改變了此前只有做多才能賺錢的規律，主力做多現貨市場可以賺錢，做空期指也可以賺錢，因此現貨市場走勢將增加更多不確定性。

　　股指期貨主要有三種交易模式，即套期保值、套利和投機。第一是利用套期保值對沖市場風險是股指期貨最根本的交易模式之一，投資者可通過使用股指期貨交易與一定規模的股票現貨組合進行對沖，從而規避現貨市場的價格風險；第二是利用期現套利實現無風險套利，通過買入股指期貨標的指數成份股并同時賣出股指期貨，或者賣空股指期貨標的指數成份股并同時買入股指期貨，來獲得無風險收益；第三是投機，就是利用市場出現的價差進行買賣從中獲得利潤的交易行為。

　　股指期貨的標的為滬深300指數，與股市的波動存在著直接關系，4月19日期指大跌帶動滬指暴跌，做空機制的財富效應充分顯現。這也導致股指期貨對股市影響帶來更多不確定性，首先，雙向交易機制使得主力博弈方式可以有多重選擇；其次，主力資金出于市場博弈和利益最大化的要求，滬深300可能將更多受資金青睞，個股分化將更加明顯；最后，股指期貨的價值發現功能將導致市場的波動規律發生變化，普通投資者更難把握。

　　散戶順勢而為還是以靜制動？

　　股指期貨時代，散戶操作難度增加是顯而易見的，但并不意味著沒有投資機會，在主力做多做空導致股指頻繁變動的市場，作為散戶的普通投資者該順勢而為還是以靜制動？

　　首先，因為股指期貨對現貨市場影響加劇，散戶需要緊盯股指期貨行情。分析人士認為，如果市場遇上突發利好或利空，主力資金可能會先想到股指期貨，建倉成本低而且還有桿桿放大效應，顯然更易吸引資金，所以未來股指期貨的盤中異動值得投資者關注。

　　其次，改變“捂”股就能賺錢的思維。過去是單邊做多的市場，當主力不斷推高股價時，散戶只要“捂”股，就可賺錢。現在主力機構沒有必要把股指及股價推升得很高，也不需要打壓過深，反而是靠上下窄幅波動賺取差價，這就可能意味著主力不會一直拉升股指。

　　再次，股指期貨帶來的是主力博弈方式多樣化，行情上升時，主力不需要反復筑底，行情下行時，散戶也可能看不到主力筑頂出貨，“過山車”行情可能頻繁上演，這就意味著散戶跟漲殺跌的風險加劇。

　　最后，選股更應該注重價值趨勢和技術趨勢。雖然主力可以通過做多或者做空權重股來獲利，但是不會改變整個市場的趨勢，市場該牛還是牛，該熊還是熊。一只個股的走勢主要受其基本面以及技術走勢影響，而其價值的成長性和技術趨勢仍然是有一定規律的，如果一個上市公司在所屬行業特殊，具有高壟斷性質，其價值是不斷向上的，同時會在技術趨勢上得到反映。只有趨勢不改變，都具有投資價值。面對大幅波動的股指，以靜制動或是最好的選擇。

　　投資股指期貨防范風險是首位

　　股指期貨是保證金交易，具有杠桿效應，在放大收益的同時也放大風險。國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松認為，股指期貨不是一個適合散戶過度參加的市場，風險非常高。

　　據統計，期指正式上市前新開戶數約8000戶左右，其中，90%為個人投資者，且大多數轉自商品期貨市場。由此可見，目前主力機構對股指期貨仍處于觀望態勢，反而是個人投資者熱情很高，對于個人投資者來說，投資股指期貨，做好風險防范是必不可少的。

　　投資股票除非所投資股票退市，資金一般情況下不會全部虧光，但是投資股指期貨卻存在這種可能。因此，專家認為，投資股指期貨，切忌滿倉操作。

　　由于股指期貨交易采用保證金交易，具有放大效應，如果投資者滿倉操作，當行情反向變動，可能導致可用資金出現負數。在行情劇烈波動時，投資者如果在盤中就會出現很大的虧損，導致保證金不足，將被要求追加保證金或被強行平倉。另外，由于股指期貨交易實行當日無負債結算制度，如果當日結算后，投資者可用資金是負數，且不能在規定時間內補足，那么在第二天上午將會被部分強行平倉或者全部強行平倉，影響到第二天的持倉盈利情況，甚至可能使投資者無法繼續開新倉參與交易。

　　股指期貨交易必須堅持風險控制為先，投資者對于行情不宜盲目樂觀，要強化風險控制意識，做到合理控制倉位。記者  郭培寬