4月16日，股指期貨將正式上市。投資者對股指期貨話題和投資策略分外關注。昨在寧舉行的壹財經講堂上，本報特邀泰達宏利中證財富大盤指數基金擬任基金經理王詠輝做報告。就在不久前，該基金獲證監會批準，成為目前市面上僅有的幾只可用期指的基金之一。畢業于英國牛津大學，有10年海外從業經驗的王詠輝認為：下月股指期貨推出，做多概率大于做空。

　　大勢研判

　　A股年底或到4000點

　　長期看好大消費板塊

　　海外很多資金未入市

　　“從信心面看，還有很多人尚未進場。”王詠輝介紹，美國市場貨幣基金規模走勢，是國際投資很是認可的擇時指標。而從該指標來看，目前尚有很多資金未進場。另相比全球，A股反彈幅度也還很小。再綜合股指期貨、企業盈利等因素來研判，A股年內有樂觀上漲空間，不排除可能到4000點。

　　貨幣基金規模占美股市值比例，常被當做一個精準的選時標準——2008年金融危機發生，但相關預兆2007年就發生。當時2周內的前幾天跌到20%，隨后一周恢復上漲15%-20%。很多人當時都無法理解，直到1年后雷曼倒閉才醒悟：原來，當時受次貸影響，很少的幾家基金公司由于管理了次貸資產受傷，不得不拋出優質資產抵御，其他不明就里的基金公司因恐慌情緒波及也拋售，由此大量資金逃離到貨幣基金。后由于未現重大風暴，一周后重回平靜。

　　王詠輝介紹，目前從該重要指標來看，海外資金尚有很多未入市——貨幣市場基金規模占美股市值的比重，2008年雷曼倒閉時達到峰值55%；而2009年下半年還是24%，比歷史均值14%高出10%。

　　餐飲旅游等有大發展

　　具體到中國同樣大量資金未入市。統計顯示，對比下跌后的恢復程度，巴西已達到前期高點的90%，印度達到74%，南韓68%，標普500是52%，而中國才35%。

　　“中國的GDP每年都在增長。儲蓄存款也越來越多。但是證券化率相比較發達國家還不高。”王詠輝介紹，中國的證券化率現在是0.73，而發達國家是1.2左右，差距還很大。此外，若大量的資金持續消費或者投資到房地產市場，并非經濟增長的最好方式。預計未來資金除進入內需消費，隨著市場走勢的變化，還是會大量地投入到證券市場中去。

　　王詠輝認為，長期看中國資本市場前景在大消費板塊。“居民消費在GDP的占比，美國是60%左右，中國是30%多。這一比例肯定會逐步提升。”他認為，餐飲、旅游、酒店、交通等各種行業未來3-5年會有大發展。

　　而短期看，年底A股不可能還在3000點低位。歷史上市盈率最高點是40-50之間；最低點不到15，而2009年是25.44倍。但當前，企業都在盈利，如果今年年底3000點不變，則全市場的市盈率是18.71倍。而歷史上處在20以下都是大危機時代。

　　當回答投資者提出的有關點位的判斷時，王詠輝表示點位判斷都是相對的，必須綜合當時各種條件，如就上述前提來看，樂觀判斷不排除會到4000點。

　　期指上市做多大于做空

　　泰達宏利中證財富大盤指數基金是為數不多的獲證監會批準可使用股指期貨和融資融券的基金之一。而王詠輝也有著10年的豐富海外從業經驗。昨在回答聽眾提問“股指期貨推出后，是漲還是跌”時，他介紹：據海外經驗，前一個月漲的概率大于跌的概率，過了一個月則不一定。

　　不過相對中國市場而言，做多概率或大于做空。這是因為，盡管期貨市場可以雙向，但融資融券現貨市場上，融券只能找券商借，而券商曾表示“我們買了這些股，都是看多的，怎可能借給其他人再做空？”

　　換言之，投資者能借出來的概率非常小。如果現貨市場上實際做多，雖然期貨市場可以做空，但整個市場將是做多概率大于做空概率。

　　投資新品

　　“指基二代”比傳統指基多賺錢

　　采取主動投資策略，勝過第一代指基

　　正在熱賣的泰達宏利中證財富大盤指數基金，也是國內第一只自定義創新型基本面指數基金，被業內視為第二代指數基金的里程碑——它在國外同類產品的起步，也不過2005年。在我省銷售不到10天，就過5000萬。“指基二代”有啥特色？昨日記者也就此采訪了王詠輝。

　　據了解，該指數系泰達宏利與中證指數有限公司一起編制，考核指標包括“凈資產、現金流和凈利潤”。與第一代指基純被動，完全參與每次市場泡沫形成和破滅的周期，“追漲殺跌”即價格高的時候買的多，價格低的時候買的少不同，第二代指數基金對指數是被動跟蹤的，但指數編制過程中，卻采取了主動投資策略。比如這只基金，對應的就是最具財富創造力的300只股票，并根據公司的真實盈利水平來決定基金投資該股票的比重。

　　舉例而言：假設2個上市公司盈利能力一致，剛開始股價也相同，均為10元。但后來由于市場投資情況變化，一個變成11元，一個變成9元。傳統指數基金，此時就會根據股價進行加權，比如11元的占基金投資比重的55%，9元的占45%。由于兩只股票市場盈利一樣的，不久股價均回歸到10元。則該基金投資這兩只股票的收益為零：一個是-9.09%×55%，一個是11.11%×45%。

　　而若“指基二代”財富加權，則盡管兩只股票股價曾有波動，但盈利水平未變，則基金對股票配比權重不變，都是50%。于是，當價格回歸到10元，該基金收益是1.01%。

　　根據模擬收益，如2002-2009年末，投資者分別以1000元投資"第二代指基"財富300和"第一代指基"滬深300，則對應的收益率分別為208%和146.91%，期末收獲3087元和2469.1元。　　管小峰　馬燕