3000點——不高不低；大盤走勢——不溫不火；外圍市場——忽上忽下……又到春節(jié)長假，持股還是持幣，今年著實有些糾結(jié)。歷史數(shù)據(jù)顯示春節(jié)后上漲的概率更高一些，但畢竟“此一時彼一時”，拿到虎年春節(jié)紅包的勝算大嗎？

　　穩(wěn)中有升 捂股不妨捂“老鼠”

　　就近期形勢來看，政策緊縮壓力似有減輕跡象，投資者的憂慮有所緩解。目前市場估值已處合理偏低水平，且股指期貨推出預(yù)期對權(quán)重股構(gòu)成支撐，同時考慮到升值預(yù)期對流動性有一定改善作用，節(jié)后行情或?qū)⒊尸F(xiàn)穩(wěn)中有升局面。就操作而言，雖然預(yù)計周期性藍籌股有企穩(wěn)回升的可能，但基于流動性并不寬松的現(xiàn)實，短期內(nèi)市場熱點仍將以中小盤股為主，建議投資者重點關(guān)注不受緊縮政策影響的大消費行業(yè)及低碳等新興產(chǎn)業(yè)。

　　緊縮憂慮稍有緩解

　　管理層對宏觀調(diào)控力度與節(jié)奏的把握主要取決于對通脹預(yù)期、資產(chǎn)泡沫及經(jīng)濟過熱可能性的觀察。就目前形勢來看，政策緊縮壓力似有減輕跡象，這將在一定程度上緩解投資者的憂慮。

　　輸入性通脹是影響國內(nèi)通脹預(yù)期的重要因素。去年第四季度國際商品價格指數(shù)連創(chuàng)新高，對企業(yè)成本構(gòu)成顯著壓力。但今年年初以來，由于我國積極釋放緊縮信號，而且美元指數(shù)持續(xù)反彈，大宗商品價格明顯回落。自年初至本周二，CRB綜合期貨指數(shù)已累計下跌4.2%；預(yù)計未來一個季度美元仍將保持強勢格局，這對降低輸入性通脹壓力將起到積極作用。

　　房地產(chǎn)泡沫則是刺激廣義通脹預(yù)期的另一關(guān)鍵因素，同時也與擴大內(nèi)需的政策宗旨格格不入。為此，年初以來政府采取了多項措施以加大普通商品房供給，抵制房地產(chǎn)投機。從目前觀察到的數(shù)據(jù)來看，樓市交易已明顯降溫，而且部分地區(qū)的二手房交易價格也有松動跡象。一旦樓市調(diào)控的效果有所顯現(xiàn)，地方政府應(yīng)當不會急于出臺更多的調(diào)控政策。畢竟，政府調(diào)控的目的不是要打壓房價、刺破泡沫，而是讓房價急速上漲的步伐緩和下來。

　　此前，管理層關(guān)注到固定資產(chǎn)投資仍將旺盛，而且出口復(fù)蘇可能超出預(yù)期，因此對經(jīng)濟過熱較為擔心。不過，這種擔心目前有所減輕。一方面是歐元區(qū)陷入債務(wù)危機，經(jīng)濟復(fù)蘇的進程或?qū)⑹艿酵侠郏涣硪环矫妫�就國�?nèi)形勢而言，1月份PMI指數(shù)小幅回落，而且貨幣當局所采取的公開市場操作與窗口指導(dǎo)已讓新增貸款投放明顯平穩(wěn)下來。

　　節(jié)后行情可謹慎樂觀

　　就中期而言，市場很難擺脫區(qū)間震蕩的格局，不過，我們對節(jié)后行情持謹慎樂觀預(yù)期，大盤有望呈現(xiàn)穩(wěn)中有升格局。

　　首先，在緊縮預(yù)期及美元反彈的拖累下，大盤前期已經(jīng)顯著回調(diào)，特別是金融、煤炭、房地產(chǎn)、鋼鐵等周期性權(quán)重板塊的做空動力已十分有限。按2010年預(yù)測業(yè)績計算，滬深300指數(shù)動態(tài)市盈率為16倍，已處偏低水平。當然，也有觀點認為，目前宏觀調(diào)控可能會導(dǎo)致賣方機構(gòu)下調(diào)周期性行業(yè)的盈利預(yù)期。但是，即便整體盈利增速由目前的27.7%下調(diào)至20%，動態(tài)市盈率調(diào)整為17倍，市場整體估值仍顯合理。此外，管理層正積極推進融資融券與股指期貨，這將對估值處于低位的大盤藍籌股形成支撐作用。

　　其次，從流動性來看，我們很難指望節(jié)后新股融資壓力會明顯緩和下來。但是，由于升值預(yù)期趨于增強，海外資金的流入有望構(gòu)成增量資金。由于我國外貿(mào)形勢明顯好轉(zhuǎn)，目前來自外部的升值壓力明顯增強，而從我國自身利益出發(fā)，偏低的匯率不僅是對外部消費者無謂的補貼，而且也不利于經(jīng)濟“調(diào)結(jié)構(gòu)”的實現(xiàn)。預(yù)計人民幣將回歸至溫和升值趨勢。(國都證券 張翔)