隨著股指期貨推出的日益臨近，作為一項重大的制度創(chuàng)新，股指期貨未來能否真正發(fā)揮套期保值與價格發(fā)現功能，如何防止股指期貨嚴重的過度投機現象，無疑成為當前業(yè)內專家和市場人士關注的焦點。

　　股指期貨推進工作又向前邁進了一步。2月8日，證監(jiān)會正式發(fā)布《關于建立股指期貨投資者適當性制度的規(guī)定》，(以下簡稱《規(guī)定》)明確投資者開戶資金門檻為50萬元不變，同時要求投資者必須臨柜開戶，此外還首次明確人民銀行征信中心作為個人信用報告的權威出具機構，并增加了投資者對所提供材料真實性負責的內容。

　　業(yè)內專家接受本報記者采訪時表示，隨著各項準備工作緊鑼密鼓地推進，意味著股指期貨推出正日益臨近。“我們也看到，從最新的股指期貨投資者適當性制度看，對投資者進入股指期貨交易市場的要求更高了，‘門檻提高’充分表明管理層加強風險管理，保障市場平穩(wěn)運行的意圖。”

　　按照證監(jiān)會規(guī)定，投資者申請開戶時保證金賬戶可用資金余額不得低于50萬元。盡管一直有觀點認為50萬元資金準入門檻過高，限制了一般散戶投資者的參與，但證監(jiān)會有關負責人表示，目前滬深300股指期貨合約的合約面值大約為100萬元，按12%的最低保證金水平，考慮期貨交易的基本風險控制要求，50萬元的資金門檻是合適的。該負責人還強調，股指期貨是高風險產品，設定最低資金要求可以較好地驗證投資者的風險承受能力。

　　“這充分表明了控制風險，確保股指期貨平穩(wěn)推出仍是股指期貨的重中之重。”業(yè)內專家對本報記者表示，如《規(guī)定》提出，自然人投資者應當全面評估自身的經濟實力、產品認知能力、風險控制能力、生理及心理承受能力等，審慎決定是否參與股指期貨交易。此外，對一些操作性細節(jié)，管理層也做出了更為明確的規(guī)定，如投資者交易經歷就要求期貨公司會員為投資者向交易所申請開立交易編碼前一交易日日終應當具有累計10個交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄。而為了保證適當性制度的實施效果，監(jiān)管層還規(guī)定，期貨公司和從事中間介紹業(yè)務的證券公司應當在其經營場所為投資者辦理股指期貨開戶手續(xù)，即必須臨柜開戶，禁止非現場開戶。同時，法人投資者及其他經濟組織從事股指期貨交易業(yè)務，應當根據自身的經營管理特點和業(yè)務運作狀況，建立健全內部控制和風險管理制度，對自身的內部控制和風險管理能力進行客觀評估，審慎決定是否參與股指期貨交易。

　　毋庸置疑，股指期貨對中國資本市場而言，具有深刻的影響與重大的里程碑式意義。但股指期貨并不是適合所有投資者參與的金融產品。所謂機會大風險也大。股指期貨所采取的是保證金交易制度，既放大了盈利也放大了虧損。一旦市場運行與預期相反，投資者所面臨的風險就會成倍的放大。更重要的是，對于絕大多數投資者來說，股指期貨仍然是一個全新的概念，光涉及的一些名詞，如熔斷機制、持倉限額、最低交易保證金標準等，要想在短時間內全部搞懂就不是一件很容易的事情。“所以，不同的投資者還要結合自身實際，客觀評估自己是否達到參與股指期貨的標準，進而確定是否參與股指期貨交易。”正如《規(guī)定》所言，對于高風險產品設定準入資金門檻是國際上比較成熟的做法，是對中介機構將適當的產品賣給適當的投資者的要求。

　　“嚴格的限定是有其必要性的，由于股指期貨采用保證金交易，較高的財務杠桿容易產生較大風險，如果投資者運用不當，市場監(jiān)控不嚴，在初期對資本市場發(fā)展可能產生一定程度的不利影響。”北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越對記者表示。“分清楚股票投資與股指期貨的區(qū)別，相信這門功課還有很多投資者都還沒有學到家。”他說。

　　事實上，加強風險管理，加強監(jiān)管，保護投資者合法權益等內容，也是管理層關注的重點工作。中國證監(jiān)會主席助理姜洋在期貨公司和證券公司高管人員股指期貨培訓班上表示：“期貨等金融衍生品是一把‘雙刃劍’，既能管理風險，使用不當也會引發(fā)風險，各期貨公司、證券公司要把風險防范放在十分突出的位置，全面檢視各項業(yè)務準備環(huán)節(jié)，做好風險隱患排查工作，完善應急預案，確保萬無一失。在開戶環(huán)節(jié)要嚴格落實好投資者適當性制度，有效避免投資者盲目入市，從源頭上保護投資者合法權益。”

　　據有關業(yè)內專家介紹，在股指期貨推出初期，為嚴控風險，中國金融期貨交易所向結算會員收取的保證金比例或將達到15%，期貨公司向客戶收取的保證金最高可能達到20%。有關資料顯示，韓國、印度等新興國家股指期貨的保證金比例都在15%至20%之間；香港恒生指數期貨的保證金為10%，但在金融危機蔓延、市場波動加劇的2008年9月、10月曾提至20%的水平，H股指數期貨的保證金比例更是接近30%。

　　隨著股指期貨推出的日益臨近，作為一項重大的制度創(chuàng)新，股指期貨未來能否真正發(fā)揮套期保值與價格發(fā)現功能，如何防止股指期貨嚴重的過度投機現象，無疑成為當前業(yè)內專家和市場人士關注的焦點。中央財經大學證券期貨研究所所長賀強接受記者采訪時表示，如為加強風險控制，股指期貨最低保證金比例從10%提高到12%，倉單持有量從600手降到100手，目的都是為了加強風險控制，防止價格操縱。“在十幾年前的那場‘3·27國債期貨’事件后，保證金比例提高到30%，但期貨市場瘋狂投機的現象仍然存在。”賀強表示，如何避免當年國債期貨過度的投機在股指期貨市場上發(fā)生，光靠簡單的交易規(guī)則可能還不夠，“我認為最重要的是要加強監(jiān)管，保障市場平穩(wěn)運行，有效、實時的監(jiān)管非常重要，持續(xù)開展投資者風險教育，充分的風險揭示也是必不可少的重要一環(huán)。”（記者 高國華）