三年多前的2006年9月，中國(guó)金融期貨交易所(下稱(chēng)“中金所”)在上海成立。這家由五家交易所共同發(fā)起的交易所，使命之一就是為推出股指期貨等金融衍生交易做好準(zhǔn)備。2006年10月30日，中金所的股指期貨仿真交易正式開(kāi)始運(yùn)行。

　　2010年年初，國(guó)務(wù)院、證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)適時(shí)推出股指期貨之后，媒體想要采訪中國(guó)金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰就變得非常困難。

　　半年前，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者在上海采訪朱玉辰時(shí)，他曾對(duì)記者說(shuō)：“歡迎媒體更多地關(guān)注我們中金所，歡迎來(lái)看看我們的仿真交易。三年來(lái)，我們對(duì)股指期貨的籌備工作一天都沒(méi)有停過(guò)。”在朱玉辰看來(lái)，應(yīng)該讓公眾知道股指期貨的“交易”一直在進(jìn)行，雖然只是“仿真”的，但意在實(shí)戰(zhàn)。

　　1月19日，中金所就交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則修訂稿和滬深300(3192.664,39.96,1.27%)股指期貨合約向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。這意味著，一場(chǎng)歷時(shí)三年多的“演習(xí)”即將結(jié)束，股指期貨真正的交易鳴鑼已經(jīng)為時(shí)不遠(yuǎn)了。

　　股指仿真交易“別太當(dāng)真”

　　據(jù)記者了解，截至2009年11月13日，中金所共批準(zhǔn)了111家期貨公司會(huì)員資格，其中全面結(jié)算會(huì)員15家、交易結(jié)算會(huì)員61家、交易會(huì)員35家。而在這些會(huì)員中，國(guó)泰君安期貨公司十分幸運(yùn)拿到了頭牌，成為一號(hào)會(huì)員。

　　對(duì)于股指期貨“演習(xí)”三年，“一號(hào)會(huì)員”國(guó)泰君安期貨總經(jīng)理何曉斌覺(jué)得“別太當(dāng)真”。他認(rèn)為，目前在中金所開(kāi)戶的會(huì)員通過(guò)股指期貨的仿真交易僅僅能夠達(dá)到四個(gè)方面的收獲。

　　“第一，讓會(huì)員對(duì)期貨交易的保證金制理解了；第二，對(duì)買(mǎi)空、賣(mài)空雙向交易理解了；第三，對(duì)于當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算理解了；第四，對(duì)于到期交割‘有可能’理解了。另外，則是讓投資者對(duì)某一家期貨公司的交易軟件熟悉了一下，僅此而已。”何曉斌這樣告訴記者。

　　臺(tái)灣于1998年就推出了股指期貨。臺(tái)灣最大期貨公司之一的凱基期貨董事長(zhǎng)糜以雍告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：“由于仿真交易測(cè)不出期貨市場(chǎng)真正建立之后它對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響，參與仿真交易投資者必須注意。”

　　而且，投資者在參與仿真交易和真實(shí)交易的“心態(tài)”上的差異也可能造成交易方式和結(jié)果的異同。何曉斌告訴記者：“首先，由于仿真交易的資金是模擬資金，在具體操作中容易出現(xiàn)‘錢(qián)不當(dāng)錢(qián)用’的現(xiàn)象；其次，仿真交易的每個(gè)客戶都會(huì)給100萬(wàn)元的模擬資金，客戶是同質(zhì)化的，而在現(xiàn)實(shí)交易中每個(gè)客戶的賬戶資金都是千差萬(wàn)別的。因此，別按照‘仿真交易’這個(gè)經(jīng)驗(yàn)來(lái)。那要出大事情的。”

　　仿真股指期貨“十玩九輸”

　　多位期貨業(yè)高管在接受記者采訪時(shí)普遍認(rèn)為，目前來(lái)看雖然股指期貨制度準(zhǔn)備已經(jīng)日趨完善，但一些風(fēng)險(xiǎn)控制應(yīng)該做的更好，以防“巴林事件”、“法興事件”在中國(guó)重演。

　　中金所總經(jīng)理朱玉辰此前曾表示，在仿真交易的三年里，不僅經(jīng)歷了“5·12”大地震，也經(jīng)歷了百年難遇金融危機(jī)。“特別是金融危機(jī)當(dāng)中暴露出來(lái)的一些問(wèn)題，我們深刻反思，把我們的游戲規(guī)則，把我們的制度更好地完善。”

　　與期貨公司等金融機(jī)構(gòu)相比，個(gè)人投資者參與股指期貨的“風(fēng)險(xiǎn)”亦不可小覷。海通期貨總經(jīng)理徐凌坦言：“我們發(fā)現(xiàn)在期貨市場(chǎng)中，投資者能夠持續(xù)、穩(wěn)定賺錢(qián)是非常難的。特別是不具備專(zhuān)業(yè)知識(shí)和專(zhuān)業(yè)技能的人，或者自己的心態(tài)不能很好調(diào)整的、不能管控自我風(fēng)險(xiǎn)的人，在這個(gè)市場(chǎng)里往往只有一個(gè)結(jié)果：把錢(qián)虧完。以三年為期限來(lái)看，能夠賺錢(qián)且收益穩(wěn)定、持續(xù)盈利的投資者只占10%。這些投資者的資金使用始終控制在三至四成，并大部分采用對(duì)沖機(jī)制或?qū)�沖工具。”

　　為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的情況？何曉斌告訴記者：“股指期貨跟其它期貨一樣，當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算，因此是贏錢(qián)還是虧錢(qián)當(dāng)天就見(jiàn)分曉。”當(dāng)日結(jié)算后，如果投資者的保證金不足，必須及時(shí)采取追加資金或平倉(cāng)等措施以達(dá)到保證金要求，否則會(huì)被強(qiáng)行平倉(cāng)。

　　這樣的看法得到了業(yè)界的共鳴。東證期貨總經(jīng)理黨劍告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：“依我們判斷，目前的股市投資者中，適合做股指期貨投資者只占資本市場(chǎng)中10%～15%。”

　　股指期貨將沖擊券商業(yè)務(wù)

　　在黨劍看來(lái)，未來(lái)中國(guó)金融業(yè)將逐步走向綜合經(jīng)營(yíng)，形成擁有證券、期貨等業(yè)務(wù)的金融控股公司是大勢(shì)所趨。

　　徐凌對(duì)記者說(shuō)：“股指期貨開(kāi)出來(lái)之后，不是馬上就能給我們帶來(lái)很大的財(cái)富，但對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)有劃時(shí)代的意義。用三到五年的時(shí)間，中國(guó)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)或者金融衍生產(chǎn)品一定在全球占有非常重要的位置。”

　　“劃時(shí)代意義”體現(xiàn)在哪？黨劍認(rèn)為，股指期貨會(huì)較大降低證券市場(chǎng)的換手率。多位期貨公司高管也認(rèn)同這一看法。他們認(rèn)為，如果沒(méi)有股指期貨，投資者對(duì)于市場(chǎng)高估情況只能選擇賣(mài)出股票，而有了股指期貨則可以通過(guò)做空來(lái)實(shí)現(xiàn)。

　　一位不愿透露姓名的期貨公司高管告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：“目前證券公司的收入主要依靠投資者在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)所收取的傭金，即經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，而股指期貨推出之后，換手率降低肯定會(huì)影響證券公司收益，這也倒逼證券公司加強(qiáng)資產(chǎn)管理和自營(yíng)業(yè)務(wù)，向國(guó)際性的投資銀行方向努力。”

　　“巴林事件”與“法興事件”

　　◆1995年，具有230多年歷史的英國(guó)巴林銀行宣布倒閉，原因是其下屬的巴林期貨新加坡公司交易員里森在參與股指期貨、債券期貨時(shí)私立賬戶違規(guī)操作。

　　◆2008年，法國(guó)興業(yè)集團(tuán)因?yàn)橐幻�駐巴黎交易員在股指期貨上的違規(guī)操作，導(dǎo)致該集團(tuán)損失49億歐元。（記者 談佳隆）