三年多前的2006年9月，中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)在上海成立。這家由五家交易所共同發(fā)起的交易所，使命之一就是為推出股指期貨等金融衍生交易做好準備。2006年10月30日，中金所的股指期貨仿真交易正式開始運行。

　　2010年年初，國務(wù)院、證監(jiān)會正式批準適時推出股指期貨之后，媒體想要采訪中國金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰就變得非常困難。

　　半年前，《中國經(jīng)濟周刊》記者在上海采訪朱玉辰時，他曾對記者說：“歡迎媒體更多地關(guān)注我們中金所，歡迎來看看我們的仿真交易。三年來，我們對股指期貨的籌備工作一天都沒有停過。”在朱玉辰看來，應(yīng)該讓公眾知道股指期貨的“交易”一直在進行，雖然只是“仿真”的，但意在實戰(zhàn)。

　　1月19日，中金所就交易規(guī)則及其實施細則修訂稿和滬深300(3192.664,39.96,1.27%)股指期貨合約向社會公開征求意見。這意味著，一場歷時三年多的“演習”即將結(jié)束，股指期貨真正的交易鳴鑼已經(jīng)為時不遠了。

　　股指仿真交易“別太當真”

　　據(jù)記者了解，截至2009年11月13日，中金所共批準了111家期貨公司會員資格，其中全面結(jié)算會員15家、交易結(jié)算會員61家、交易會員35家。而在這些會員中，國泰君安期貨公司十分幸運拿到了頭牌，成為一號會員。

　　對于股指期貨“演習”三年，“一號會員”國泰君安期貨總經(jīng)理何曉斌覺得“別太當真”。他認為，目前在中金所開戶的會員通過股指期貨的仿真交易僅僅能夠達到四個方面的收獲。

　　“第一，讓會員對期貨交易的保證金制理解了；第二，對買空、賣空雙向交易理解了；第三，對于當日無負債結(jié)算理解了；第四，對于到期交割‘有可能’理解了。另外，則是讓投資者對某一家期貨公司的交易軟件熟悉了一下，僅此而已。”何曉斌這樣告訴記者。

　　臺灣于1998年就推出了股指期貨。臺灣最大期貨公司之一的凱基期貨董事長糜以雍告訴《中國經(jīng)濟周刊》：“由于仿真交易測不出期貨市場真正建立之后它對現(xiàn)貨市場的影響，參與仿真交易投資者必須注意。”

　　而且，投資者在參與仿真交易和真實交易的“心態(tài)”上的差異也可能造成交易方式和結(jié)果的異同。何曉斌告訴記者：“首先，由于仿真交易的資金是模擬資金，在具體操作中容易出現(xiàn)‘錢不當錢用’的現(xiàn)象；其次，仿真交易的每個客戶都會給100萬元的模擬資金，客戶是同質(zhì)化的，而在現(xiàn)實交易中每個客戶的賬戶資金都是千差萬別的。因此，別按照‘仿真交易’這個經(jīng)驗來。那要出大事情的。”

　　仿真股指期貨“十玩九輸”

　　多位期貨業(yè)高管在接受記者采訪時普遍認為，目前來看雖然股指期貨制度準備已經(jīng)日趨完善，但一些風險控制應(yīng)該做的更好，以防“巴林事件”、“法興事件”在中國重演。

　　中金所總經(jīng)理朱玉辰此前曾表示，在仿真交易的三年里，不僅經(jīng)歷了“5·12”大地震，也經(jīng)歷了百年難遇金融危機。“特別是金融危機當中暴露出來的一些問題，我們深刻反思，把我們的游戲規(guī)則，把我們的制度更好地完善。”

　　與期貨公司等金融機構(gòu)相比，個人投資者參與股指期貨的“風險”亦不可小覷。海通期貨總經(jīng)理徐凌坦言：“我們發(fā)現(xiàn)在期貨市場中，投資者能夠持續(xù)、穩(wěn)定賺錢是非常難的。特別是不具備專業(yè)知識和專業(yè)技能的人，或者自己的心態(tài)不能很好調(diào)整的、不能管控自我風險的人，在這個市場里往往只有一個結(jié)果：把錢虧完。以三年為期限來看，能夠賺錢且收益穩(wěn)定、持續(xù)盈利的投資者只占10%。這些投資者的資金使用始終控制在三至四成，并大部分采用對沖機制或?qū)�沖工具。”

　　為什么會出現(xiàn)這樣的情況？何曉斌告訴記者：“股指期貨跟其它期貨一樣，當日無負債結(jié)算，因此是贏錢還是虧錢當天就見分曉。”當日結(jié)算后，如果投資者的保證金不足，必須及時采取追加資金或平倉等措施以達到保證金要求，否則會被強行平倉。

　　這樣的看法得到了業(yè)界的共鳴。東證期貨總經(jīng)理黨劍告訴《中國經(jīng)濟周刊》：“依我們判斷，目前的股市投資者中，適合做股指期貨投資者只占資本市場中10%～15%。”

　　股指期貨將沖擊券商業(yè)務(wù)

　　在黨劍看來，未來中國金融業(yè)將逐步走向綜合經(jīng)營，形成擁有證券、期貨等業(yè)務(wù)的金融控股公司是大勢所趨。

　　徐凌對記者說：“股指期貨開出來之后，不是馬上就能給我們帶來很大的財富，但對中國證券市場有劃時代的意義。用三到五年的時間，中國衍生產(chǎn)品市場或者金融衍生產(chǎn)品一定在全球占有非常重要的位置。”

　　“劃時代意義”體現(xiàn)在哪？黨劍認為，股指期貨會較大降低證券市場的換手率。多位期貨公司高管也認同這一看法。他們認為，如果沒有股指期貨，投資者對于市場高估情況只能選擇賣出股票，而有了股指期貨則可以通過做空來實現(xiàn)。

　　一位不愿透露姓名的期貨公司高管告訴《中國經(jīng)濟周刊》：“目前證券公司的收入主要依靠投資者在二級市場買賣所收取的傭金，即經(jīng)紀業(yè)務(wù)，而股指期貨推出之后，換手率降低肯定會影響證券公司收益，這也倒逼證券公司加強資產(chǎn)管理和自營業(yè)務(wù)，向國際性的投資銀行方向努力。”

　　“巴林事件”與“法興事件”

　　◆1995年，具有230多年歷史的英國巴林銀行宣布倒閉，原因是其下屬的巴林期貨新加坡公司交易員里森在參與股指期貨、債券期貨時私立賬戶違規(guī)操作。

　　◆2008年，法國興業(yè)集團因為一名駐巴黎交易員在股指期貨上的違規(guī)操作，導(dǎo)致該集團損失49億歐元。（記者 談佳隆）