大潮退去之時，才知道誰在裸泳。

　　近期二級市場的持續暴跌，將一級市場高估值發行的弊端展現得淋漓盡致。在素有“新股不敗”神話的A股市場上，自去年7月份IPO重啟以來上市的132只新股中目前已經有3只在發行價之下運行，而且還有多達15只高出發行價的幅度不足10%，這些新股隨時可能在A股市場上掀起“破發”的大潮。

　　“由于發行市盈率大大高于A股市場的歷史情況，因此大面積新股破發的現象對市場弱勢的象征意義已經明顯弱化。”廣州證券首席分析師袁季評價道，大量新股瀕臨破發背后的深層次含義并不是近期股市有多么低迷，而是高估值發行所引發的現象。

　　“破發”大潮一觸即發

　　自IPO大閘重啟之后，新股從來就沒有距離大面積破發這么近過。

　　來自W ind資訊的數據顯示，去年至今上市的新股中目前已經有3只的價格低于IPO的發行價，分別是中國中冶、招商證券和中國化學。

　　而逼近破發臨界點的個股則多出很多，正泰電器、星輝車模、中國北車、中國重工和中國建筑昨日的收盤價比起IPO發行價而言僅分別有1.25%、1.41%、1.44%、1.63%和1.91%的溢價，其中中國建筑距離發行價只有8分錢的距離。

　　此外，臺基股份、天源迪科、福瑞股份、巨力索具、洪濤股份、人人樂、上海凱寶、回天膠業、新朋股份和梅泰諾等個股昨日收盤價相比于發行價的漲幅不足10%。

　　這15只新股中創業板新股多達7只，中小板新股和股市主板新股各有4只。相對于發行價漲幅在20%以內的12只新股之中，中小板新股和創業板各有6只。

　　值得注意的是，除中國建筑之外，有14只頻臨破發的新股是在2009年12月之后上市的，更有10只是今年才掛牌上市的新股。而實際上，今年以來上市的新股總共只有33只，竟有三成已經到了破發邊緣。

　　記者統計后發現，這33只新股目前股價相對于發行價漲幅平均為24.24%，而去年12月份上市的28只新股股價相對于發行價的平均漲幅則在41.76%。今年以來上市的新股所得到的溢價環比大大降低，亦說明市場對新股的承接能力大大弱化。

　　高估值發行是主要原因

　　從歷史情況看，新股出現大面積破發的時候往往意味著市場風險比較大，寶鋼股份、中國石化等股票上市之初都有低于發行價的情況。

　　但袁季認為，近期破發潮呼之欲出并不是市場極度低迷的象征，其主要原因在于新股發行市盈率過高。公開資料顯示，去年6月的時候，新股平均發行市盈率為32.89倍，而去年12月份平均發行市盈率陡增至65.45倍，到2010年1月，35只新股平均發行市盈率已經高達66.87倍。

　　而根據東吳證券研究所的統計，從2009年12月1日起，兩市在短短兩個月的時間內，發行新股數量達到70家之多，在這期間上市的新股數量也高達61家，無論從發行數量還是上市數量都創下中國資本市場97年以來的紀錄。

　　袁季分析稱，“目前破發壓力從大盤股發展到創業板和中小板股票，說明在市場調整的態勢之下，高估值的壓力往中小盤個股上蔓延，資金心態趨向理性，新股估值的劣勢被重視了起來。”

　　袁季認為，新股破發壓力的增大會推動詢價制度的市場化。“新股的溢價在收斂，機構在考慮是不是參與的時候會更加審慎。”他表示，如果這種情況持續下去，可能會有不少機構投資者在鎖定期結束時直接面對損失。(劉昊)