繼創(chuàng)業(yè)板之后，中國證券市場將再度迎來重大創(chuàng)新。

　　1月8日晚間，中國證監(jiān)會正式宣布，國務(wù)院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點。據(jù)悉，證監(jiān)會將按“試點先行、逐步推開”原則，綜合券商評級的各項指標(biāo)和試點實施方案準(zhǔn)備情況，擇優(yōu)選擇優(yōu)質(zhì)證券公司進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)的首批試點，并根據(jù)試點情況和市場狀況，逐步擴(kuò)大試點范圍。

　　當(dāng)天，市場聞風(fēng)而動，滬深兩市走出探底回升的“翹尾”行情，在融資融券中直接受益的券商類個股受到市場追捧。

　　“對于中國的資本市場而言，這意味著A股將進(jìn)入做空時代�！敝醒胴斀�(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(qiáng)對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》說。

　　一位熟悉內(nèi)情的人士告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，其實在2009年12月底，國務(wù)院已原則批復(fù)了券商融資融券試點。選擇在這時候正式宣布，是因為“近期市場傳言太多，需要官方證實”。

　　該人士稱，融資融券業(yè)務(wù)有望在“兩會”后實施。而中信證券及海通證券則有望首批獲得融資融券的業(yè)務(wù)資格。

　　券商將大賺700億

　　一家私募基金的負(fù)責(zé)人對記者表示，“從目前的股指來看，融資融券推出的時機(jī)是合適的，因為當(dāng)股票價格過高時，容易形成做空，而當(dāng)股票價格過低時，又易被爆炒。”

　　中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》表示，“現(xiàn)在這個時間點，是在充分準(zhǔn)備的前提下選擇出來的。3年多前就成立了上海金融期貨交易所，一直在進(jìn)行模擬仿真，從系統(tǒng)上正在不斷地走向成熟。因為準(zhǔn)備得已比較充分，所以融資融券的推出，其實是一件水到渠成的事。”

　　他指出，融資融券的獲批將使市場容量進(jìn)一步擴(kuò)大，市場避險工具進(jìn)一步完善，有利于資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展。

　　安邦咨詢公司高級研究員賀軍告訴記者，融資融券業(yè)務(wù)中長期的影響還要觀察，但短期內(nèi)對券商是一個實質(zhì)性的利好。因為融資融券給券商提供了業(yè)務(wù)創(chuàng)新，這必然會活躍交易，加大交易量。

　　中信建投研究所曾做過測算，如果融資融券交易額占市場成交額的15%左右，則融資融券金額將達(dá)到5000億~8000億元左右，這將為證券行業(yè)貢獻(xiàn)500億~700億元左右的收入。

　　“投資者能不能挖到金子另說，但賣鎬頭的券商則是一定會賺的�！辟R軍說。

　　英大證券研究所所長李大霄告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，融資融券業(yè)務(wù)推出后，按照目前的行情，市場交易量會增加，試點券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入有望增加20%～30%。

　　但上述私募基金負(fù)責(zé)人稱，國內(nèi)資本市場收益主要來自市場波動，而不是股票分紅，對于追求短期效益的國內(nèi)券商而言，其對融券業(yè)務(wù)會非常謹(jǐn)慎。

　　“券商會擔(dān)心如果把券借太多給你，你拿去做空股指，假設(shè)引起股價下跌比如20%，則交易的傭金遠(yuǎn)遠(yuǎn)彌補(bǔ)不了這20%的損失，所以他借給你的券會非常有限。也正因如此，一開始，券商對融資業(yè)務(wù)的沖動肯定遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于融券業(yè)務(wù)�！痹撊耸糠Q。

　　一家券商的負(fù)責(zé)人表示，如果能獲得融資融券的業(yè)務(wù)資格，將是券商挖掘客戶資源的重要手段，對那些穩(wěn)健的、信譽比較好的客戶，券商將通過提供融資爭取過來。該人士還透露，他們也會考慮給保證金在50萬元左右的投資者開放這項業(yè)務(wù)。

　　“率先開展融資融券業(yè)務(wù)的券商在客戶爭奪中將占據(jù)有利地位。這樣，資本實力雄厚的創(chuàng)新類券商會強(qiáng)者更強(qiáng)，證券行業(yè)分化和優(yōu)勝劣汰的趨勢不可避免。”北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院徐斌教授告訴記者。

　　國金證券分析師張悅表示，對少數(shù)創(chuàng)新試點券商開放融資融券試點更多地體現(xiàn)出管理層“扶優(yōu)限劣”的監(jiān)管思路，將促使資源向品牌券商處集中，也敦促券商更注重品牌形象，合法經(jīng)營，同時這也將促使不符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的券商加速改善。

　　政策短期內(nèi)可能出現(xiàn)“急剎車”

　　融資融券的諸多風(fēng)險也未被忘記。

　　全國人大財經(jīng)委證券法修改起草工作小組組長許健曾表示，“如果監(jiān)管有力，券商開展融資融券業(yè)務(wù)應(yīng)該沒有風(fēng)險�！�

　　國家信息中心專家委員會委員高輝清認(rèn)為，如何防止這項業(yè)務(wù)被用作投機(jī)工具是監(jiān)管層需要解決的問題。他個人并不是很贊同現(xiàn)在推出這項新業(yè)務(wù)。因為“現(xiàn)實中幾乎所有的衍生品都成了投機(jī)工具�！�

　　安邦咨詢公司高級研究員賀軍說，不排除政策在短期內(nèi)出現(xiàn)反復(fù)和急剎車的可能。融資融券和股指期貨的推出，體現(xiàn)了證監(jiān)會的求變求新。但在當(dāng)前這個時間點，證監(jiān)部門想必也是心下惴惴，生怕出現(xiàn)閃失。因此在初期肯定會在準(zhǔn)入門檻、交易監(jiān)管方面十分謹(jǐn)慎，一步步放開。但由于此閘門一開，市場波動在某些情況下難以控制，如果再加上資金大量流入、杠桿加大，一旦國內(nèi)股市出現(xiàn)異常波動，不排除證監(jiān)部門突然剎車甚至?xí)簳r叫停的可能。這在過去并非沒有先例，1995年的國債期貨事件爆發(fā)后被叫停，就是政策急剎車的一個典型案例。

　　據(jù)了解，美國證券市場出現(xiàn)過的幾次大崩潰，與融資融券業(yè)務(wù)的瘋狂不無關(guān)系。20世紀(jì)初，美國投行允許進(jìn)行融資和融券的比例同時高達(dá)90%，為1929年美國證券市場的大崩潰埋下了隱患。

　　“對券商而言，融資的風(fēng)險，第一個是在于抵押的證券可能產(chǎn)生非系統(tǒng)性風(fēng)險：證券金融公司提供資金給投資者，投資者選擇的股票很有可能經(jīng)營出現(xiàn)重大問題或重大虧損，因此能用來抵押的一定是一些大盤藍(lán)籌股；第二個是投資者的資信風(fēng)險，比如違規(guī)操作；第三個是交易風(fēng)險。融券的風(fēng)險，對于券商相對小，對投資者來說則相對大�！毙毂笳f。

　　融資融券又稱證券信用交易。簡單地說，融資是投資者向券商借錢買證券，即“買空”；融券是投資者借券商的證券來賣，即“賣空”。業(yè)界認(rèn)為，融資融券制度的實施，將改變國內(nèi)證券投資者只能先買后賣、“靠天吃飯”的“單邊市”狀況。(記者 劉永剛)

　　融資融券四年進(jìn)取路

　　2006年6月30日

　　證監(jiān)會發(fā)布《證券公司融資融券試點管理辦法》(2006年8月1日起施行)。

　　2006年8月21日

　　滬深交易所發(fā)布《融資融券交易試點實施細(xì)則》。

　　2006年8月29日

　　中證登發(fā)布《中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司融資融券試點登記結(jié)算業(yè)務(wù)實施細(xì)則》。

　　2006年9月5日

　　證券業(yè)協(xié)會制定并公布《融資融券合同必備條款》和《融資融券交易風(fēng)險揭示書必備條款》。

　　2008年4月8日

　　證監(jiān)會就《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理辦法》、《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范證券營業(yè)網(wǎng)點若干問題的通知》(征求意見稿)、《證券公司分公司監(jiān)管規(guī)定(試行)》公開征求意見。

　　2008年4月25日

　　國務(wù)院正式出臺《證券公司監(jiān)督管理條例》(2008年6月1日起實施)、《證券公司風(fēng)險處置條例》。

　　2008年10月5日

　　證監(jiān)會宣布啟動融資融券試點。

　　2010年1月8日

　　國務(wù)院原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點。