天量的限售股解禁一向被視為橫懸在股市頭上的巨大“堰塞湖”，而在大盤水位逐步抬高的過程中，上市公司重要股東的減持力度也越發兇悍。

　　來自Wind資訊的上市公司重要股東二級市場交易數據顯示，2009年以來多達472家上市公司的重要股東呈凈減持的狀態，合計凈減持市值高達1017.90億元，這個數字大約是2008年同期水平的三倍。

　　隨著股改限售股和增發股份的不斷解禁，流通市值的快速擴大已無任何懸念。目前來看，產業資本的拋售沖動已經非常強烈，未來股東減持對于市場沖擊的潛在影響不可忽視。盡管管理層對于自然人股東減持限售股所獲得的收益征以所得稅，但限售股股東的主體法人股東的減持行為依然未受到抑制。

　　2010年解禁壓力不減反增

　　從限售股解禁的數量和時間表上看，2009年市場經歷了限售股解禁的洪峰。不過，2010年投資者面臨的解禁壓力不減反增。

　　國泰君安測算，以2009年12月31日收盤價為依據，2010年全部限售股解禁市值高達6.03萬億元，比2009年5.87萬億元的解禁市值略增2.76%.

　　從解禁股的類型來看，2010年解禁主力仍是首發原股東限售股和股改限售股，不過首發原股東限售股2010年解禁市值占比高達77%，遠高于股改限售股的15%，亦即新老劃斷后的“大小限”是2010年限售股解禁絕對主力。

　　管理層元旦前宣布了有關限售股減持的資本利得部分征稅的規定，但重點的征稅對象被限定為個人轉讓限售股取得的所得按照“財產轉讓所得”來適用20%稅率征收個人所得稅。這一次措施被視為管理層穩定市場的重要手段，但實際意義上的“保護”作用未必有預想中那么大。

　　從過往情況來看，在上文所述2009年發布過減持公告的504家上市公司中，其中屬于個人(包括公司高管)減持公告的只有96家上市公司，累計減持金額高達114.76億元，僅占全部公告減持金額的11.27%，顯示出被征稅新規所“點殺”的自然人股東遠不是上市公司重要股東減持的主力，而限售股轉讓主體法人股東并不受征稅的限制。從這個角度看，2009年自然人股東減持金額占比31.38%的中小板上市公司會受到一定的保護，但總體來看2010年所面對的限售股解禁沖擊依然很大。

　　1月份的壓力就不算小，西南證券統計，1月股改限售股和首發、增發配售、定向增發等限售股解禁額度6773.20億元，比2009年12月份增加3015.89億元，增加幅度為80.27%，成為2010年年內單月解禁額度第二大的月份。

　　機構不看重限售股解禁壓力

　　對于限售股解禁以及減持給市場所帶來的影響，機構還不是特別地看重。萬聯證券副總裁黃曉坤在接受采訪時表示，他更愿意從估值的角度來理解限售股的減持。“全流通會拉低估值水平，以前大家認為20倍市盈率可以接受，以后可能覺得15倍更合適。”

　　“股東的減持也受到市場環境影響，市場情緒樂觀穩定的話大家也不愿意減持，當市場上升到脫離產業資本的心理價位時、經濟不穩定與減持高峰重合時可能會出現大量的減持，這種減持會助推市場下跌。”

　　中登公司的數據可證實這一判斷。2009年1月，滬深兩市大小非數量僅5.71億股，而在2月至7月市場單邊上漲期間，月均減持數量5億股至6億股。8月大幅度調整，大小非減持也銳減至2.57億股，隨著大盤連續三個月緩步上升，解禁股數量也漸升，至11月份恢復至5.59億股，減持總量占當月解禁數量的比重高達128.21%，為全年最高(12月份數據未披露)。

　　這顯示出，大小非減持力度與大盤走勢呈現出正相關關系，大盤下跌會導致股東減持意愿降低。黃曉坤表示，限售股減持會影響趨勢而不是決定趨勢，而決定趨勢的還是經濟的基本面。“總體來講，經濟會長期往上走，市場的承接能力還是沒太大問題的。”(劉昊 實習生丘欣)