股市目前未出現全面泡沫 部分成長股泡沫化程度不亞于垃圾股

　　年關將至,投資者期待的跨年度行情沒有出現,而市場在振蕩萎縮中，出現破位下行的巨大風險。而A股現在到底有無泡沫？泡沫有多大？再度成為市場關注的焦點。

　　數據顯示，對比歷史估值，目前市場估值水平基本合理，尤其是金融類個股估值較低。但一些前期炒作較大的題材股，局部泡沫開始加劇，專家提醒投資者要提防其回調風險。

　　不可否認，目前，市盈率仍是判斷股市泡沫的重要標準。以2009年12月11日收盤價計算，整個A股市場的市凈率(剔除凈資產為負的上市公司)為3.94，較前一周有所下降，略高于歷史市凈率的中位數3.60。整個A股市場的市盈率(剔除凈利潤為負的上市公司)為26.44，較前一周有所下降，為歷史市盈率的31.00%，略高于歷史市盈率的25%分位數23.38。

　　局部泡沫開始加劇

　　與歷史水平相比較，華泰證券認為目前市場的市凈率處于合理水平，歷史上市凈率持續低于目前水平的最長時間為61個月，為2001年12月至2006年12月。目前市場的市盈率也處于合理水平，歷史上市盈率持續低于目前水平的最長時間為29個月，為2004年6月至2006年11月。綜合市凈率和市盈率，與歷史水平相比較，目前市場估值水平基本合理。

　　整體估值合理并不表示局部沒有泡沫。

　　以2009年12月11日收盤價計算，從市盈率看，686家(40.88%)公司的市盈率在50倍以上，301家(17.94%)公司的市盈率在100以上，441家(26.42%)公司在2008年4 季度至2009 年3 季度間的凈利潤為負。再從市凈率看，863 家(52.33%，比例指的是占全部公司數的比例，下同)公司的市凈率在5 倍以上(包括5倍，下同)，293 家(17.21%)公司的市凈率在10 倍以上，38 家(2.30%)公司2008年末凈資產為負。

　　新股泡沫化發行也愈演愈烈。數據顯示，在第一批創業板股票平均發行市盈率高達57倍,上市后形成120倍的情況下,第二批即將上市的8家公司發行市盈率較首批大幅飆升：如果以2008年凈利潤除以發行后的總股數計算，8家公司平均市盈率達到83.59倍。對比世界主要資本市場，創業板股票的發行市盈率在20~30倍左右。

　　明年泡沫化空間不大

　　事實上，多家機構也認為，A股在今年大幅上漲之后，明年整體泡沫化可能性不大，極可能是振蕩行情。這是由于，今年大漲是在投資者能夠預期政策刺激的情況下出現的，但是明年在政府支持邊際力度全球性減弱的情況下，市場對經濟的自發力量走勢必定將信將疑，反映在行情上便是振蕩。國泰君安指出，目前市場對明年業績增長預期達到28%~30%，考慮到明年業績單季度增長前高后低，市場的風險在于明年初經濟景氣后3~6月份中可能出現的調控。

　　誰來為泡沫埋單？

　　世界資本市場上百年的發展表明，任何過分透支股價的發行與上市都終究要回歸其本來面目，因此，無論那些沒有業績支撐的題材股，還是泡沫化發行的新股，如果未來市場流動性出現問題，那么這些品種將出現較大程度的下跌，給A股帶來了巨大風險。

　　“泡沫化最嚴重的還是成長股、績優股�；蛘哒f，這些公司的泡沫程度至少和垃圾股相比是不相上下。部分公司的盈利水平和成長性無法支撐目前的高估值水平，投資者不要盲目參與這些公司的炒作。否則，極有可能接下最后一棒，為泡沫埋單�！睆V州安惠公司總裁陳國華表示。

　　不過，“股市不可能拒絕泡沫。泡沫存在與破滅沒法完全預測。與泡沫共舞的關鍵是不要貪婪，等到泡沫開始破滅時，要盡可能見好就收，有錢賺就走。而泡沫總有最后的埋單者。這些人就有可能是‘裸泳’的人，或者過分貪婪的人。”市場人士樂平昨日表示。(記者李成)