招商證券上市一個月后“破發”，中國重工上市首日漲幅不足13%。與以往新股上市首日動輒漲幅達100%的景象相比，近期炒新獲得好收成已經越來越難。對此，專家認為，新股發行市場化改革初見成效。在市場說話的股市里，新股破發不應罕見，投資者應有一顆“平常心”。

　　市場化的必然

　　分析人士認為，由于高市盈率發行，招商證券破發并不出乎意料。在招商證券上市前，WIND咨詢統計了24家券商對其合理估值的預測，僅有6家券商給出的預測定價上限高于最終的發行價31元，其余券商預測上限均在20-30元的區間。從市場表現來看，盡管16日的收盤價仍低于發行價，但其動態市盈率依舊高達40.6倍，而行業龍頭中信證券及海通證券的動態市盈率僅為23.23倍及30.24倍，“同樣是中大型券商，投資者必然會傾向于購買市盈率低的安全品種。”一位券商分析師認為，與同類公司市盈率水平靠近是招商證券破發的主要動因。

　　但在高市盈率發行的背后，有專家認為不能忽視資本市場市場化進程的影響。今年推出的新股發行制度改革，監管層明確了市場化改革方向，窗口指導逐步淡化，并在實際行動中堅持下來。

　　有學者認為，在上市公司及承銷商依據市場情況確定發行價格、投資者自主判斷投資價值的過程中，一些上市公司高市盈率發行，打新熱度高溫難降，但在“買者自負”的游戲規則下，招商證券的破發無疑打破了“新股不敗”的神話，并將迫使新股發行價格逐步歸于理性，一些與同類公司相比價格扭曲的股票價格也將逐步回歸。以招商證券破發為例，當初試圖高價搶購的機構幾乎全部被套，為此付出的代價大，機構投資者才會從瘋狂打新中清醒。通過這一調節，未來新股的發行價才會趨于合理。“市場是最好的老師和博弈場所，經歷過風險損失過資產，市場主體才會越來越理性，對待破發投資者應該有平常心。”

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，從這一角度來說，在主板市場上，新股發行市場化改革的效應已經開始顯現。

　　市場化方向需堅持

　　董登新認為，招商證券股價的一路下挫也套住了試圖在新股上市首日追漲炒新的炒家，加上此前創業板市場中首日炒新大軍的屢屢受挫，都在給投資者做風險提示。16日中國重工的走勢即是主板市場上投資者正逐漸變得理性的表現。在成熟股市，一般會有1/3的新股上市首日破發。在中國，隨著市場規模擴大，市場化改革的推進，新股上市首日破發有望成為股市的一種正常“隨機現象”。

　　針對市場上認為破發是熊市征兆等言論，董登新表示，仍需要堅守市場化改革方向，才能讓市場發行回歸理性。新股發行制度改革到現在只有短短半年的時間，一時難以改變十余年來打新炒新的慣例，只有堅持這一方向，主板發行的高市盈率才會回歸，中國重工等大盤藍籌股的表現是這一良性發展的表現，未來一二級市場將實現對接。

　　不過，由于創業板規模仍然較小，短期內高市盈率發行的狀況難以見頂。隨著登陸創業板的公司增多，創業板的高市盈率也將理性回歸，每一批創業板企業的首日漲幅必將縮小，這才會更加有利于創業板的長遠發展。董登新預計，明年創業板還可上市約300家企業。隨著擴容和主板定價日趨理性的影響，創業板平均市盈率有望回歸到50倍以內。

　　隨著資本市場市場化的推進，分析人士認為，盡管現在還沒有上市首日破發的情況出現，但收益下滑將在心理上影響打新和炒新的投機者，“新股不敗”神話終將畫上句號。 (記者 蔡宗琦)