1 看業績

　　上市公司長期盈利能力決定了公司股價的長期趨勢，也是公司是否有能力實施分紅送配方案的前提。根據WIN D統計，2006年以來的最近三年里，實施分紅送配的上市公司與其上一年度的業績水平存在著明顯的正相關性，其中2008年實施高送轉的公司營業總收入、營業利潤、凈資產收益率等指標同比增速，比A股平均水平分別高出9.4%、36.1%和9.4%。

　　徐圣均表示，從長期價值投資的角度考慮，建議投資者將高送轉個股的業績指標鎖定于年凈資產收益率不小于30%，同時產品的毛利率水平和復合增長率都不小于30%。此外，投資者還應全面分析公司的利潤表、資產負債表以及現金流量表，以了解企業的償付能力、財務負擔壓力和長期財務健康保障能力。

　　操作指引：三季報數據顯示，前三季度凈資產收益率與產品毛利率水平均在30%以上的共有23家非ST類公司，其中凈資產收益率最高的是洋河股份，達到51.54%；產品毛利率最高的是貴州茅臺，高達90.48%。此外，今年在創業板和中小板上市的次新股中有多達11家符合條件，占據了半壁江山，鼎漢技術、華測檢測、中元華電、硅寶科技、寶德股份以及紅日藥業榜上有名，中小板除了洋河股份外，還有美盈森、威創股份、東方園林和眾生藥業。

　　2 查財報

　　上市公司的定期財務報表是上市公司階段業績的最直接反映，也是尋找高送轉個股的關鍵。宏源證券首席策略分析師唐永剛認為，如果一家公司前三季度營業收入和利潤總額同比均呈正增長，而每股未分配利潤、資本公積均在1元以上，那么這家公司就具備了進行高送配的先決條件。

　　徐圣均則指出，A股歷史上的大比例股本擴張，基本上都是以資本公積金轉增股本的方式完成。這主要是由于這種方式不屬于利潤分配范疇，不需交納20%的所得稅，上市公司大股東及二級市場的投資者可以利用規則合理避稅。因此，每股資本公積金指標可以作為衡量轉增股本能力的最重要指標。

　　操作指引：根據今年三季報的財務數據，WIND統計共有301只股票基本符合條件。其中每股未分配利潤位列前三甲的分別是：中國船舶11 .03元、貴州茅臺10.88元、濰柴動力8.28元；每股資本公積三名的是：神州泰岳13.79元、南京高科13.13元、信立泰9.80元。分行業來看，機械設備(42家)、化工(30家)、商業貿易(21家)名列前茅，另外房地產(19家)、金融(10家)居后。

　　3 算股本

　　公司總股本的大小也是尋找高送轉公司時一條重要的線索。統計自2005年至2008年年報實施高送轉的個股可發現，每年的高送轉股在送轉前，其基準總股本小于4億股的公司占當年全部高送轉公司的比例均超過70%，其中又以深圳中小板的上市公司明顯居多。

　　此外，是否在B股和境外市場發行股票也成為判斷高送轉可能的因素之一。江海證券認為，單獨發行A股的上市公司，要比同時發行有B股、H股或者其他境外上市股份的上市公司更容易擴張股本，這也充分說明了國內證券市場上市公司股本擴張行為與國際慣例存在的差異。

　　操作指引：數據顯示，2005年以來，總股本在4億股以下高送轉公司中，中小板個股數量占當時中小板公司總數的比例年均達到25%-30%。按此比例推算，2009年度中小板將至少有70余家公司可進行高送轉分配，其中最有可能出現的有世聯地產、海陸重工、華東數控、洋河股份等。

　　4 審歷史

　　一家上市公司分紅送配的歷史也是判斷這家公司是否可能進行高送轉的重要因素。一些上市公司在業績穩定增長的同時，連年進行高比例的分紅送股，如蘇寧電器、萬科、中金黃金等。同時，也有個別公司上市多年積累了大量的資本公積金，卻一直不見任何股本擴張。如西水股份，2000年上市以來一直不進行任何分紅和股本擴張，一直到2007年年末，該公司每股資本公積達到了創紀錄的22.3元，在廣大小股東的強烈要求下，才進行了上市10年來唯一一次高比例的分紅送配。

　　此外，歷史上剛上市未滿一年的次新股，在上市之后第一年進行高比例分紅送轉的幾率明顯大于上市多年的老公司。德邦證券分析師彭德賢認為，新股上市的最初幾年獲利能力強、公積金較高，股本擴張的欲望強，可能性也高；而上市多年的老股大都經歷過高速成長期，股本擴張的欲望和能力隨時間推移而下降。而上市公司的管理層對于股本擴張的認識也具有一定的習慣性，在外部條件基本不變的情況下，歷史上多次股本擴張的公司還可能繼續擴張，而從未分紅送配的公司進行高送轉的幾率則很小。

　　操作指引：根據WIND統計，2005-2008年年報行情中，有129家公司的年均分紅達到或超過10送5的水平。其中馳宏鋅鍺盡管2008年僅實施每10股派現1.5元的分紅方案，但依靠2006、2007連續兩年超大比例的分紅送股，年均分紅依舊高居第一。而鹽湖鉀肥、用友軟件、張裕A、貴州茅臺等老牌績優股，連續四年實施高送轉分配方案。2005年以后上市的中小板次新股也是高分紅的集中區，深圳惠程、石基信息、遠望谷等每年均堅持高比例分紅送轉。

　　5 問高管

　　年度送配方案的提出是公司大股東、董事會和公司高管意志的體現。管理層是否具有股本擴張的意愿和沖動，是公司是否提出高送轉分配預案的最直接原因。

　　目前A股1600多家上市公司大致可以分為三類，其中股東尤其是大股東有絕對控制力，而管理層缺乏股權利益的公司，高送轉分配利潤的沖動很弱，只有當公司發生大規模重組，或者管理層激勵機制解決后，才會有高送轉擴股的沖動。此類公司多為國有大企業，如西飛國際；也包含不少大股東持股比例非常之高的大型民營企業，如美的電器。

　　其次，公司或者大股東具備家族或者戰略投資者背景。該類公司雖然具備做強做大的動力，但在分紅和擴股之間，常常傾向于高分紅套取現金，高送轉的預期較小。最典型的大公司即是中國平安，而小公司的代表則是被譽為“現金奶牛”的佛山照明。

　　另外，以中小民營企業為代表的擴張型公司，尤其是重資產、高投入、高研發類的公司，天生具備強烈的擴張欲望，而高速的業績成長成為股本擴張的動力，如蘇寧電器、華蘭生物等眾多中小板公司。

　　操作指引：高送轉并不一定都是利好，因為隨著股本擴大，利潤會被攤薄，每股收益下降，如果企業缺乏持續穩定發展能力，高送股往往造成股價走勢日益疲軟。如果上市公司業績不能支撐和推動其股價上漲，而只能依靠高送轉作為炒作題材，那么這樣的高送轉僅僅就是一個數字游戲。

　　另外，追逐高送轉概念時還要注意相關公司的大非是否臨近解禁期，如果大非減持的欲望比較強烈，高送轉則可能是主力吸引中小投資者跟進，而達到高位套現的一個陷阱，對這種公司一定要保持警惕。(李鶴鳴)